Кратко:
Оракульные системы должны противостоять захвату капитала, иначе протоколы столкнутся с неустойчивыми уровнями изъятия стоимости.
Доходность от стейкинга создает конкуренцию, требующую решений, таких как снижение ставок или создание новых категорий стейкинга.
Долгосрочная устойчивость стейблкоинов требует независимости от отслеживания цены доллара США и рисков инфляции.
Риск слэшинга включает как сценарии самоопровержения, так и утечки при бездействии во время цензурирующих атак.
Сооснователь Ethereum Виталик Бутерин обозначил три фундаментальных препятствия, мешающих созданию более совершенных децентрализованных стейблкоинов.
Эти проблемы включают установление более подходящего ориентира, чем доллар США, создание по-настоящему децентрализованных оракульных систем, устойчивых к захвату капиталом, и разрешение конфликта с доходностью от стейкинга. Эти вопросы необходимо решить для достижения долгосрочной устойчивости и независимости от традиционных финансовых систем.
### Проблемы децентрализации и управления оракулами
Бутерин подчеркнул критическую необходимость в оракульных системах, которые нельзя скомпрометировать крупными пулами капитала. Без должной децентрализации протоколы должны гарантировать, что стоимость захвата превышает рыночную капитализацию токена. Это требование вынуждает к изъятию стоимости выше учетных ставок, что в конечном итоге вредит пользователям из-за более высоких затрат.
Основатель Ethereum связал эту проблему со своей постоянной критикой финансовых моделей управления. Он утверждал, что этим системам не хватает асимметрии защиты и атаки, что делает высокий уровень изъятия стоимости необходимым для стабильности. Эта фундаментальная слабость ухудшает пользовательский опыт и противоречит принципам децентрализованных финансов.
В публикации на X Бутерин заявил о своей продолжающейся поддержке децентрализованных автономных организаций (ДАО), несмотря на эти вызовы. Он рассматривает ДАО как необходимые для поддержания целостности протокола. Структура управления определяет, смогут ли децентрализованные стейблкоины противостоять попыткам централизованного контроля.
> Нам нужны более качественные децентрализованные стейблкоины. ИМХО, три проблемы:
> 1. В идеале найти индекс для отслеживания, который лучше, чем цена USD.
> 2. Дизайн оракула, который децентрализован и не может быть захвачен с помощью большого пула денег.
> 3. Решить проблему, что доходность от стейкинга является конкуренцией…
> — vitalik.eth (@VitalikButerin) 11 января 2026 г.
### Конкуренция с доходностью от стейкинга и потенциальные решения
Конкуренция со стороны доходности от стейкинга создает дополнительное давление на экономику стейблкоинов. Бутерин отметил, что это приводит к субоптимальным ставкам доходности в несколько процентных пунктов годовых. Этот разрыв делает децентрализованные стейблкоины менее привлекательными по сравнению с альтернативами в виде стейкинга. Пользователи естественным образом тяготеют к вариантам с более высокой доходностью, когда такие альтернативы существуют.
Бутерин обозначил три потенциальных подхода к решению проблемы доходности от стейкинга. Варианты включают снижение доходности от стейкинга до минимального уровня, сравнимого с хобби (около 0,2%). Другой путь предполагает создание новых категорий стейкинга со сравнимой доходностью, но с пониженными рисками слэшинга. Третий подход исследует возможность совместимости стейкинга с риском слэшинга с использованием залога. Каждое решение представляет собой различные компромиссы для разработчиков протоколов.
Сооснователь Ethereum предостерег, что риски слэшинга включают как сценарии самоопровержения, так и утечки при бездействии. Последнее связано с атаками цензуры типа 51%, которым в текущих обсуждениях уделяется недостаточно внимания. Он также отметил, что стейблкоины не могут полагаться на фиксированные объемы залога в ETH при значительных движениях цены. Механизмы ребалансировки становятся необходимыми, когда стоимость залога значительно колеблется. Протоколы могут перестать получать доход от стейкинга до тех пор, пока не будут предприняты корректирующие действия во время экстремальных ценовых движений.
Что касается ориентиров, Бутерин предложил выйти за рамки привязки к доллару США для долгосрочной устойчивости. Хотя привязка к доллару работает в краткосрочной перспективе, независимость от этого эталона соответствует целям устойчивости на уровне национальных государств. На длительных временных горизонтах даже умеренная инфляция доллара может подорвать стабильность стейблкоинов.Индустрия должна разработать альтернативные ориентиры, обеспечивающие подлинную независимость от традиционных валютных систем.
Запись
Vitalik Buterin Outlines Three Critical Problems Blocking Decentralized Stablecoin Progress
впервые появилась на
Blockonomi
.
Source: link
