Тезис Кэти Вуд о биткойне признает, что стейблкоины выиграли битву за реальные платежи
Кэти Вуд, основательница ARK Invest, строила свой аргумент в пользу биткойна на предположении, что он станет глобальным денежным слоем, который будет программируемым, безграничным, устойчивым к инфляции и в конечном итоге доминирующим в платежах. Однако в последней версии этого аргумента признается, что стейблкоины первыми заняли эту нишу в сфере платежей. В недавнем интервью с The Rollup, генеральный директор ARK отметила, что стейблкоины взяли на себя часть роли, которую ARK когда-то ожидала от биткойна в платежах на развивающихся рынках. В то же время, учреждения, связанные с эпохой ETF, похоже, усредняют свои позиции во время коррекций, смягчая резкость циклов роста и падения, которые определяли предыдущие периоды.
Рост стейблкоинов в платежах
По данным McKinsey и Artemis, фактические платежи в стейблкоинах составляют примерно 390 миллиардов долларов в год, что составляет около 0,02% от общего объема глобальных платежей. Стейблкоины поглотили значительную часть транзакционной активности криптовалют, в тех рынках, где биткойн ранее конкурировал за эту роль. Данные DefiLlama показывают, что рыночная капитализация стейблкоинов на 27 апреля составляет более 320,6 миллиарда долларов, увеличившись более чем на 56% с начала 2025 года, при этом USDT занимает 59,16% рынка.
Отчет TRM Labs за первый квартал показал, что розничная криптоактивность в Венесуэле в основном осуществляется с помощью стейблкоинов, причем USDT составляет 90,2% активных списков P2P на Binance с венесуэльским боливаром, а доля биткойна составляет всего 1,9%. В Бразилии примерно 66% объема криптотранзакций проводилось через USDT, в то время как биткойн занимал 11%. Официальные лица отметили, что стейблкоины в основном функционируют как платежные инструменты. Похожая картина наблюдается и в Иране, где USDT выступает в качестве де-факто средства сбережений и платежей в условиях валютных ограничений. Стейблкоины, привязанные к доллару США, обработали 274 миллиарда долларов в розничных транзакциях через провайдеров виртуальных активов только в марте 2026 года.
Новая роль биткойна
То, что стейблкоины оставили за собой для биткойна, можно считать более выгодной позицией. Поскольку стейблкоины поглотили аргумент о транзакционной полезности, биткойн сосредоточился на дефиците, институциональных вложениях и макроэкономическом резервировании. Последний отчет CoinShares зафиксировал приток в 1,2 миллиарда долларов в криптоинвестиционные продукты, что стало четвертой подряд положительной неделей и третьей подряд с результатом выше 1 миллиарда долларов. Из этой суммы биткойн составил 933 миллиона долларов, эфириум — 192 миллиона долларов, а солана — 31,8 миллиона долларов. Общая сумма активов под управлением достигла 155 миллиардов долларов, что является самым высоким показателем с 1 февраля.
В то же время, подача в SEC от Strategy на 27 апреля показала, что в период с 20 по 26 апреля было куплено еще 3 273 BTC, что увеличило общий объем до 818 334 BTC при совокупной стоимости 61,8 миллиарда долларов. CME сообщила, что средний дневной объем криптоактивов вырос с 191 000 до 310 000 контрактов в годовом исчислении в первом квартале, в то время как средний дневной открытый интерес увеличился на 25% до 313 900 контрактов по сравнению с первым кварталом прошлого года.
Влияние институциональных инвестиций
Данные о ежедневных ETF от Farside Investors предоставляют наиболее четкое представление о практике «усреднения вниз», о которой говорит Вуд, поскольку спотовые ETF на биткойн показали девять подряд положительных сессий с 14 по 24 апреля, с притоками, составившими более 2 миллиардов долларов. Институты покупали активы во время коррекции, удерживали их во время волатильности и продолжали добавлять. Аргумент Вуд о том, что держатели ETF более устойчивы, подтверждается этой девятидневной серией.
Инвестиционные продукты цифровых активов привлекли 1,1 миллиарда долларов, 1,4 миллиарда долларов и 1,2 миллиарда долларов за три последовательные недели, что увеличило общую сумму активов под управлением до 155 миллиардов долларов. Однако тезис Вуд опережает свои доказательства относительно того, что институции полностью изменили четырехлетний цикл. Исследование NYDIG показало, что розничные инвесторы составляют 74% от общего объема активов ETF на биткойн по состоянию на четвертый квартал 2024 года, тогда как институции и профессиональные консультанты составляют 26%, что является растущей долей, хотя все еще меньшинством.
Будущее биткойна и стейблкоинов
Тезис Вуд о бычьем рынке биткойна зависит от действий Федеральной резервной системы. Если на заседании FOMC 28-29 апреля не будет добавлено новых макроэкономических стрессов, а недельные притоки останутся на уровне или выше 1 миллиарда долларов, то аргумент Вуд о том, что институции смягчают цикл, станет более очевидным в структуре цен. Рынок, который поглощает 4,4 миллиона долларов в час реализованной прибыли без разрушения восстановленного среднего, будет демонстрировать именно ту глубину спроса, о которой говорит Вуд.
Модель ARK предполагает, что биткойн может достичь примерно 710 000 долларов в базовом сценарии и 1,5 миллиона долларов в бычьем сценарии к 2030 году, при условии, что тезис о институциональной собственности будет подтвержден через несколько циклов. Однако, если ФРС ужесточит финансовые условия, недельные притоки упадут, и предупреждение Glassnode о реализованной прибыли сработает на уровне 80 100 долларов, недавний рост может оказаться просто распределительным ралли.
Заключение
Таким образом, несмотря на то, что стейблкоины выиграли битву за платежи, биткойн сохраняет свою ценность как актив-резерв. Стейблкоины, поглощая транзакционную полезность, оставляют биткойну более чистую роль в качестве средства сбережения и активов для институциональных инвестиций. Решение ФРС 28-29 апреля станет важным индикатором для рынка, показывая, сможет ли институциональный спрос, который восстановился за последние четыре недели, поглотить уровень реализованной прибыли, который уже вызывает беспокойство. В конечном итоге, разделение ролей между биткойном и стейблкоинами может оказаться более устойчивым и обоснованным, чем это казалось ранее.
