Уолл-Стрит переходит на блокчейн: DeFi сталкивается с испытанием доверия на сумму 330 миллиардов долларов
В первом квартале 2026 года Уолл-Стрит последовательно сокращал возможности DeFi, заявляя о своем будущем в финансах. В январе компания ICE объявила, что Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) разрабатывает платформу токенизированных ценных бумаг с круглосуточной работой, мгновенным расчетом, заказами в долларах и финансированием через стейблкоины. Банк BNY и Citi предоставили токенизированные депозиты для финансирования клиринговых домов вне обычных банковских часов.
Развитие токенизированных активов
В феврале компания WisdomTree запустила круглосуточную торговлю и мгновенные расчеты для токенизированных акций денежных фондов в рамках освобождения от SEC. В марте Федеральная резервная система, FDIC и OCC совместно заявили, что токенизированные ценные бумаги, соответствующие требованиям, должны получать такое же капитальное обращение, как и их нетокенизированные аналоги, подчеркивая нейтральность технологии. SEC затем одобрил предложение Nasdaq о торговле определенными ценными бумагами в токенизированной форме с расчетами через DTC.
NYSE и Securitize заключили партнерство для создания инфраструктуры цифровых трансферных агентов в соответствии с институциональными стандартами. Эта последовательность действий значительно повлияла на конкурентную позицию DeFi. Регулируемые биржи, брокерские фирмы и клиринговые дома, поддерживаемые банками, теперь могут предлагать круглосуточную торговлю и расчеты на блокчейне в рамках регулируемой рыночной структуры с соответствующим капитальным обращением.
Объем капитала на блокчейне
Общий объем капитала на блокчейне, на который нацелены эти шаги, уже превышает 330 миллиардов долларов. В эту сумму входят стейблкоины на уровне примерно 317 миллиардов долларов, токенизированные казначейские облигации на сумму почти 13 миллиардов долларов и токенизированные акции на 1 миллиард долларов. Этот пул привлечет институциональный капитал, независимо от того, через какие каналы он будет проходить.
Почему это важно: конкуренция больше не заключается в том, будет ли финансы переходить на блокчейн. Она заключается в том, кто захватит капитал, когда это произойдет. Если регулируемые площадки могут предложить торговлю и расчеты на основе блокчейна без рисков управления и контроля DeFi, открытые протоколы должны доказать, почему учреждения должны принимать на себя дополнительные риски.
Проблемы управления и контроля
Композиционность является отличительной чертой DeFi: возможность создавать взаимосвязанные финансовые продукты на общей, разрешенной инфраструктуре, где любой протокол может напрямую подключаться к любому другому на открытых условиях. Это действительно уникальная особенность DeFi. Токенизированные ценные бумаги, одобренные Nasdaq, все еще рассчитываются через DTC, подлежат наблюдению биржи и работают в рамках существующих типов заказов и отчетных структур.
Токенизированный фонд WisdomTree находится внутри модели брокерской фирмы. NYSE разработала свою токенизированную платформу с учетом трансферных агентов и институциональных стандартов. Все эти архитектуры требуют центрального контролера для одобрения последующих подключений.
Инциденты и их последствия
Инцидент с Drift продемонстрировал, насколько важно управление и контроль. Он подтвердил, что атака использовала долговременные нонсы и захватила административные полномочия Совета безопасности через компрометацию слоя контроля доступа. DeFiLlama классифицировал этот инцидент как хак на сумму 285 миллионов долларов, вызванный компрометацией административного доступа и манипуляцией ценами. Общая заблокированная стоимость Drift упала с примерно 550 миллионов до менее 250 миллионов долларов.
Анализ последствий инцидента показывает, что инфраструктура Drift связана с последующими хранилищами, стратегиями доходности, обертками и обеспечительными позициями в DeFi Solana, что привело к распространению административного компрометации, прежде чем карта уязвимости стала ясной. Chaos Labs публично заявила, что скрытые зависимости продолжали возникать в реальном времени, оставляя окончательный подсчет уязвимости открытым. Композиционность, функционирующая как канал передачи убытков, точно направляет институциональных инвесторов к разрешенной инфраструктуре токенизации, а не к открытым протоколам.
Необходимые изменения в DeFi
Открытая композиционность должна принять корректирующие меры, чтобы конкурировать за институциональный капитал, который сейчас накапливается на блокчейне. Анализ после инцидента Drift и более широкий анализ Chaos Labs сходятся на одном и том же оперативном списке: более строгие стандарты подписания, временные блокировки на привилегированные переходы, сегментированные структуры разрешений, чтобы один скомпрометированный ключ не мог достичь всей поверхности управления, явное картирование зависимостей, чтобы последующие интеграции были видны до возникновения сбоя, и более быстрая публичная отчетность, позволяющая более широкой сети действовать до распространения инфекции.
Посмертные отчеты показывают, что административный переход Drift использовал 2 из 5 мультиподписей без временной блокировки. Эта конфигурация сжала окно одобрения для катастрофического изменения до такой степени, что обнаружение и вмешательство не успели сработать. Эти исправления не являются гламурными. Они создают операционную надежность, которая делает CFO или комитет по рискам уверенными в том, что институциональный капитал может проходить через открытую инфраструктуру.
Будущее DeFi и традиционных финансов
На данный момент база капитала на блокчейне превышает 330 миллиардов долларов и будет расти по мере расширения принятия токенизированных ценных бумаг и стейблкоинов. Конкуренция заключается в том, какая доля этого пула будет проходить через открытый, композируемый DeFi по сравнению с разрешенной или полурегулируемой инфраструктурой токенизации. В оптимистичном сценарии протоколы DeFi демонстрируют видимое, устойчивое улучшение дисциплины управления: временные блокировки становятся стандартом для привилегированных переходов, стандарты подписания улучшаются среди основных протоколов, команды публикуют карты зависимостей, позволяющие внешним инвесторам оценивать риски интеграции до вложения капитала, а задержки в раскрытии информации сокращаются с дней до часов.
Институциональные инвесторы начинают использовать открытую композиционность выборочно для структурированного обеспечения, хеджирования между протоколами и стратегий доходности, где слой управления явно сильнее, чем прежде. Открытый DeFi захватывает от 5% до 10% пула капитала на блокчейне, что составляет примерно от 16 до 33 миллиардов долларов. Композиционность становится премиальным слоем поверх токенизационных рельсов, которые строит традиционное финансирование, работая параллельно с регулируемой рыночной структурой.
В пессимистичном сценарии каждый последующий инцидент в слое управления повышает воспринимаемый риск открытой композиционности быстрее, чем отрасль успевает закрыть разрыв в управлении. Токенизированные ценные бумаги, токенизированные фонды и объемы расчетов со стейблкоинами расширяются, в то время как капитал остается в рамках бирж, брокерских фирм и разрешенных структур хранения. Открытый DeFi захватывает менее 1% пула, с общими активами менее 3 миллиардов долларов. Традиционные финансы захватывают преимущества блокчейна через токенизацию, более быстрые расчеты и расширенные часы, в то время как открытая композиционность привлекает розничные потоки и рефлексивный капитал, ищущий доход на открытой инфраструктуре.
Заключение
Уолл-Стрит провел 2025 год и начало 2026 года, доказывая, что блокчейн может переносить институциональные активы в рамках регулируемых структур. Путь DeFi к победе требует доказательства того, что открытая взаимосвязь стоит дополнительных затрат на управление, раскрытие информации и контроль, наложенных регуляторными мандатами на контролируемые площадки. В конечном счете, будущее DeFi зависит от его способности адаптироваться к новым условиям и продемонстрировать свою ценность в условиях растущей конкуренции со стороны традиционных финансовых институтов.
