Резервный банк Новой Зеландии (RBNZ) в среду, 10 июля, подтвердил решение оставить ключевую процентную ставку (OCR) на уровне 5,50%. Это решение, седьмое подряд без изменений, было широко ожидаемо финансовыми рынками. Однако, по мнению аналитиков, за кажущимся статус-кво скрывается осторожность регулятора, который балансирует между необходимостью обуздать инфляцию и рисками для экономического роста.
Экономический фон и аргументы регулятора
Монетарный комитет RBNZ констатировал, что нынешний уровень ставки продолжает сдерживать расходы и ограничивает инфляционное давление. По последним данным, годовая инфляция потребительских цен в Новой Зеландии составила 4,0% во втором квартале, что остаётся выше целевого диапазона центрального банка в 1-3%. При этом комитет отметил, что перспективы инфляции остаются неопределёнными, а её возвращение к цели ожидается лишь во второй половине 2025 года.
В своём заявлении банк указал на сохраняющиеся риски для инфляции, включая высокие внутренние цены на непродовольственные товары и услуги, а также рост издержек, связанных с жильём. При этом регулятор признал, что экономическая активность остаётся слабой. Данные по ВВП за первый квартал 2024 года показали неожиданный рост на 0,2%, однако общая картина свидетельствует о стагнации. Уровень безработицы продолжает повышаться, достигнув 4,3%, что является самым высоким показателем за последние три года.
Взгляд аналитиков: хрупкость восстановления
Эксперты из сингапурского банка UOB Group в своём анализе подчеркнули, что решение RBNZ отражает озабоченность хрупкостью экономического восстановления. «Сохраняя ставку на рестриктивном уровне, банк даёт понять, что его приоритетом по-прежнему является инфляция, но сам факт длительной паузы говорит о том, что он осознаёт пределы, до которых может затягивать гайки, не спровоцировав более глубокий спад», — отмечается в обзоре.
Аналитики обращают внимание на противоречивые сигналы. С одной стороны, инфляционное давление медленно, но снижается. С другой — потребительская уверенность остаётся на исторически низких уровнях, а рынок недвижимости, традиционно ключевой для новозеландской экономики, демонстрирует лишь неуверенное оживление после коррекции. По мнению UOB, RBNZ, вероятно, будет вынужден сохранять ставку на текущем уровне до конца 2024 года, а первый шаг к её смягчению может быть сделан не раньше февраля 2025 года. Такая временная перспектива указывает на длительный период высокой стоимости заимствований для бизнеса и домохозяйств.
Мнение эксперта: Ожидания рынков и будущие риски
Профессиональная оценка ситуации предполагает взвешивание не только текущих данных, но и ожиданий финансовых рынков. «Решение RBNZ полностью соответствовало консенсус-прогнозу, поэтому мгновенной волатильности на валютном рынке не последовало, — комментирует старший экономист по Азиатско-Тихоокеанскому региону одной из международных консалтинговых компаний. — Однако тон заявления был скорее ‘ястребиным’, чем ‘голубиным’. Банк явно избегает любых намёков на скорое смягчение, чтобы не разогнать инфляционные ожидания».
Эксперт отмечает, что ключевым риском для дальнейшей траектории ставок является поведение цен на услуги, которые часто демонстрируют инерционность. Кроме того, внешний контекст, в частности, политика ФРС США и динамика китайской экономики, остаётся критически важным для небольшой открытой экономики Новой Зеландии. «Сейчас RBNZ находится в режиме выжидания. Он собрал достаточно данных, чтобы не повышать ставку дальше, но явно недостаточно, чтобы уверенно говорить о её снижении. Любое отклонение инфляции от прогнозируемого пути вверх станет для банка серьёзным вызовом и может отсрочить цикл смягчения», — резюмирует аналитик.
Позиции сторон
Позиция Резервного банка Новой Зеландии остаётся жёсткой и сфокусированной на инфляции. Регулятор прямо заявил, что уровень процентной ставки должен оставаться ограничительным в течение длительного времени для обеспечения возвращения инфляции к целевому диапазону. Банк готов идти на этот путь, даже признавая негативное влияние высокой OCR на экономическую активность.
Со стороны бизнес-сообщества и некоторых экономистов звучат призывы к более сбалансированному подходу. Они указывают на нарастающие признаки экономического охлаждения — рост безработицы, снижение деловой уверенности и вялый потребительский спрос. Их аргумент заключается в том, что дальнейшее сохранение чрезмерно жёсткой политики может привести к ненужной рецессии, не дав при этом значительного дополнительного эффекта в борьбе с инфляцией, которая уже демонстрирует тенденцию к замедлению.
Контекст
Решение RBNZ принимается в период глобальной неопределённости в монетарной политике. В то время как некоторые центральные банки (например, Европейский центральный банк и Банк Канады) уже начали цикл снижения ставок, другие, включая ФРС, откладывают такое решение. Новая Зеландия одной из первых среди развитых стран начала агрессивно повышать ставки после пандемии, и теперь ей приходится дольше других удерживать их на пике из-за стойкой внутренней инфляции. Ситуация осложняется структурными особенностями экономики страны, сильно зависящей от экспорта сельскохозяйственной продукции и подверженной миграционным волнам, которые влияют и на спрос, и на рынок труда.
Таким образом, пауза в политике RBNZ является не сигналом о скорой победе над инфляцией, а отражением сложного этапа, на котором риски замедления экономики начинают уравновешивать риски устойчиво высокой инфляции. Дальнейшие решения будут напрямую зависеть от данных о ценах, занятости и глобальной экономической динамики.
