Ethereum в настоящее время получает два основных сигнала, которые указывают в разных направлениях. С одной стороны, трекеры на блокчейне зафиксировали резкий рост продаж ETH, связанных с Виталиком Бутериным, наиболее известной фигурой в экосистеме Ethereum. В то же время Фонд Ethereum начал ставить часть своего казначейства, позиционируя этот шаг как долгосрочное изменение в том, как он финансирует себя и поддерживает сеть. В условиях нестабильного рынка оба этих события могут восприниматься как рутинные, но в текущих условиях контраст между ними становится особенно заметным. Один сигнал выглядит как продажа, другой — как обязательство.
Реакция инвесторов на продажи Виталика Бутерина
Инвесторы ETH теперь должны решить, какой из этих сигналов имеет большее значение: тот, который может помочь вернуть цифровой актив выше $2000, или тот, который может еще больше оказать давление на него, опускаясь к $1000. Темп продаж, связанный с Бутериным, стал важной темой для обсуждения на рынке. Наиболее полезный способ оценить активность, связанную с Бутериным, — это рассматривать ее как ритм, а не общие суммы. Кошельки, связанные с Бутериным, были связаны с продажей примерно 3,765 ETH за 2,5 дня и около 10,723 ETH с 2 февраля.
В денежном эквиваленте эта активность составила примерно $7.1 миллиона в недавнем всплеске и около $21.7 миллиона за месяц, при средней цене продажи около $2,027. Этот рост темпа продаж — именно то, на что реагируют трейдеры. Несколько миллионов долларов в продажах сами по себе не являются дестабилизирующим событием для ETH. Однако растущий темп продаж может стать таковым, так как он увеличивает риск постоянного избытка предложения в условиях, когда спрос уже неясен.
Кроме того, существует реальность масштабирования, которая удерживает историю Бутерина в рамках. По данным SoSo Value, американский спотовый ETF на ETH за последние четыре месяца зафиксировал чистые оттоки почти $3 миллиарда. Эти миллиарды оттоков могут быть переведены в эквивалент ETH, который многократно превышает общую сумму недавних продаж Бутерина. Когда ETF являются чистыми продавцами, их влияние на ценовое движение может быть гораздо более значительным, чем наблюдение за кошельками. Это не исключает эффекта видимых продаж, но переосмысляет его. В текущих условиях рынка заголовок о Бутерине скорее служит катализатором настроений, чем шоком предложения.
Стратегия стейкинга Фонда Ethereum
Стратегия стейкинга Фонда Ethereum является контрсигналом, который касается одной из самых постоянных внутренних споров в экосистеме Ethereum. 24 февраля Фонд объявил: «Фонд Ethereum начал ставить часть своего казначейства в соответствии с Политикой казначейства, объявленной в прошлом году. Сегодня EF сделал депозит в 2016 ETH. Около 70,000 ETH будет поставлено с вознаграждениями, направленными обратно в казначейство EF.»
На протяжении многих лет распространенной критикой было утверждение, что «EF продает ETH для финансирования операций». Эта формулировка превращает деятельность казначейства в референдум по управлению. Она также побуждает трейдеров рассматривать каждое движение казначейства как рыночное событие, даже когда суммы относительно ликвидности небольшие. Стейкинг меняет эту рамку на «EF зарабатывает доход, связанный с протоколом, для финансирования операций». Это ближе к модели фонда, чем к модели периодической ликвидации.
Хотя это не устраняет продаж, так как многие расходы выражены в фиатной валюте, это может снизить необходимость в принудительных продажах на грани и предложить более систематический подход к управлению казначейством. В краткосрочной перспективе математика скромна. При базовом стейкинге примерно 37 миллионов ETH (около 30% от общего предложения) 70,000 ETH недостаточно, чтобы существенно изменить рынок стейкинга. Однако символически это является значительным поворотом.
При доходности стейкинга около 2.8% до 3.0% сеть может генерировать около 2,000 ETH в год (в эквиваленте ETH) при нормальных условиях. Этот доход не является заменой бюджета, но представляет собой регулярный поток, который может сделать финансирование менее случайным. Фонд также позиционировал эту инициативу как демонстрацию лучших практик, подчеркивая распределенные подписи, многоклиентский подход и устойчивость и разнообразие клиентов. Это отчасти технический, а отчасти репутационный шаг, который демонстрирует желание Фонда быть воспринимаемым как надежный управляющий.
Фундаментальные проблемы Ethereum и их влияние на рынок
Тем не менее, история о продаже Бутерина становится более актуальной, поскольку Ethereum находится в странной фундаментальной позиции. Ethereum продолжает доминировать на ключевых расчетных платформах, особенно в области стейблкоинов и токенизированных активов. Он остается центральным элементом в том, как ценность перемещается по крипторынкам. Однако уровень 1 (L1) получает меньше прямых доходов от сборов, что означает, что наиболее заметный канал монетизации, сжигание сборов, менее поддерживающий.
Ультранизкие сборы полезны для пользователей, но менее поддерживают историю «сжигания как захвата ценности», так как базовое сжигание падает вместе со сборами. Когда сжигание слабо, история предложения ETH выглядит более как обычный актив с эмиссией, и внимание смещается на альтернативные источники поддержки, такие как потоки ETF, макроэкономическая аппетит к риску и доход от стейкинга.
Стейкинг сам по себе остается важной частью общей картины. Панели валидаторов показывают длинную очередь для входа, измеряемую миллионами ETH и неделями ожидания. Это указывает на продолжающийся интерес к ETH как к активу, приносящему доход, даже когда настроения по ценам колеблются. Здесь существует парадокс: более высокая участие в стейкинге может сократить ликвидный объем. Более узкий объем может усилить волатильность в условиях стресса, так как меньшая доля предложения свободно циркулирует.
Сценарии, которые трейдеры учитывают
Наиболее ясный способ оценить, что будет дальше, — это рассмотреть сценарии, которые объединяют потоки, сборы и оптику. Сценарий 1: стабилизация потока (базовый случай). Если оттоки ETF замедлятся, а макроэкономические условия станут более поддерживающими, чувствительность рынка к отдельным заголовкам о продажах, как правило, ослабевает. В этой среде изменение стейкинга EF помогает, сигнализируя о долгосрочной дисциплине казначейства. Цена может снова привязаться к более широким темам ETH, таким как масштабирование, рост второго уровня и институциональный доступ через ETF.
Сценарий 2: продолжение риска (медвежий случай). Если макроэкономическая неопределенность и оттоки фондов продолжатся, тонкая ликвидность усиливает заголовки. В таких условиях рынок менее обеспокоен тем, являются ли продажи Бутерина «большими», и больше беспокоится о том, становится ли продажа удобным прокси для более широкого сомнения. Низкие сборы сохраняют слабое сжигание, что дает медведям простую нарративную зацепку: более мягкая монетизация плюс плохая оптика.
Сценарий 3: возвращение монетизации (бычий случай). Если давление на сборы восстановится, будь то за счет увеличения использования L1, изменений в захвате ценности или новых драйверов спроса, история предложения ETH улучшится. В этой среде доход от стейкинга станет частью более сильной истории общего дохода. Примечательно, что 21Shares наметил долгосрочные диапазоны ETH от высоких $1,000 в медвежьих условиях до около $4,000 в бычьих условиях, при этом потоки и монетизация выполняют большую часть работы в этом диапазоне.
Ни один из этих сценариев не определяется продажами одного человека. Однако на рынке, который уже нервничает, человек, связанный с кошельком, все же может иметь значение.
Заключение
Таким образом, текущая ситуация с Ethereum и активностью Виталика Бутерина подчеркивает важность анализа как краткосрочных, так и долгосрочных факторов, влияющих на рынок. Продажа ETH Бутериным привлекает внимание, но более значительным является сдвиг ликвидности, связанный с действиями Фонда Ethereum. Инвесторы должны внимательно следить за этими событиями, чтобы лучше понимать, как они могут повлиять на будущее Ethereum и его ценовую динамику. В условиях неопределенности на рынке важно учитывать как внутренние, так и внешние факторы, которые могут оказать влияние на стоимость активов и общее состояние крипторынка.
