Согласно последним данным, банки США значительно уменьшили свои кредитные риски после кризиса 2008 года, передав часть своих кредитных обязательств небанковским кредиторам. С тех пор банки начали активно передавать свои кредиты таким организациям, как частные кредитные фонды, что стало самой быстрорастущей категорией кредитования. Хотя этот сдвиг не указывает на немедленную угрозу повторения кризиса 2008 года, он подчеркивает потенциальные уязвимости, которые могут возникнуть, если частное кредитование начнет давать сбои.
Сдвиг в кредитовании
На этой неделе трейдеры, аналитики и инвестиционные компании вновь подняли вопрос о том, не готовятся ли банки США к повторению событий 2008 года. Чистый ответ на этот вопрос — нет, основываясь на доступных публичных данных. Однако этот же дебат указывает на реальный сдвиг в балансах банков, который заслуживает более внимательного изучения.
График, который распространяется в социальных сетях, показывает, что кредитование банками не депозитным финансовым учреждениям (NDFI) возросло на 2320% за 15 лет. В отчете FDIC указано, что к третьему кварталу 2025 года объем таких кредитов достиг 1,32 триллиона долларов, увеличившись с 56 миллиардов долларов в первом квартале 2010 года. Эта категория была названа самой быстрорастущей сегментом кредитования с момента кризиса 2008-2009 годов.
Риски и возможности
После кризиса 2008 года крупные банки начали отказываться от более рискованного прямого кредитования, но при этом они финансировали небанковских кредиторов, которые пришли на их место. Эти кредиторы включают частные кредитные структуры, ипотечные финансовые компании, секьюритизационные структуры и другие элементы теневой банковской системы. Таким образом, риски переместились в другое место, а не исчезли.
Тем не менее, это не означает, что банки уже находятся в затруднительном положении. Последний профиль отрасли FDIC показал, что банковский сектор заработал 295 миллиардов долларов в 2025 году, зафиксировав рентабельность активов в 1,24%. При этом нераспределенные убытки по ценным бумагам снизились до 306 миллиардов долларов, а количество проблемных банков составило 60, что все еще находится в пределах нормального диапазона для агентства. Эти цифры не указывают на то, что система уже находится в панике.
Структурные изменения в кредитовании
Структурные изменения в кредитовании становятся все более заметными. FDIC сообщила, что кредитование банками NDFI увеличивалось в среднем на 21,9% в год с 2010 по 2024 год. К третьему кварталу 2025 года общий объем достиг 1,32 триллиона долларов, что составляет примерно 10% от общего кредитования по данным агентства. Не каждый доллар в этой категории является частным кредитом, и риски в этой категории имеют разные уровни. Тем не менее, масштаб показывает, что значительная доля кредитного посредничества теперь находится в учреждениях, которые не принимают депозиты и часто раскрывают меньше информации, чем банки.
Важно отметить, что NDFI — это широкая категория, которая может включать ипотечных посредников, компании потребительского кредитования, секьюритизационные структуры, фонды частного капитала и других небанковских кредиторов, наряду с частными кредитными фондами. Неправильное понимание этой категории может привести к тому, что все кредиты будут восприниматься как одна ставка на частное кредитование. Более точное понимание заключается в том, что банки создали большую и быстрорастущую сеть связей с более широкой небанковской системой.
Влияние на криптовалютный рынок
Для криптовалют это меняет временные рамки любого стресса. Классическая банковская паника начинается в самом банке. В текущей структуре стресс может начаться в фонде, на складе или в финансовом инструменте, а затем вернуться в банки, если активы упадут в цене, заемщики пропустят платежи или инвесторы начнут требовать наличные быстрее, чем активы могут быть проданы.
На момент написания статьи Bitcoin торговался на уровне 73 777 долларов, что соответствует 58,5% рыночной доли. За последние 24 часа он вырос на 0,05%, за семь дней — на 4,55%, а за 30 дней — на 7,51%. Эти данные указывают на то, что криптовалюта не торгуется так, как будто банковское событие уже происходит. Если более широкий кредитный сжим действительно произойдет, первой реакцией, вероятно, станет распродажа ликвидных активов, и Bitcoin остается одним из самых ликвидных активов на глобальных рынках.
Заключение
Следующий этап этой истории, вероятно, будет развиваться через три ключевых момента: будут ли другие частные кредитные структуры ограничивать вывод средств или увеличивать оценки, будут ли банки продолжать финансировать эти фонды на тех же условиях и будет ли кредитная книга NDFI продолжать расти темпами, близкими к тем, что зафиксировала FDIC за последнее десятилетие. Эти факторы могут изменить поток кредитования, но не обязательно приведут к повторению кризиса 2008 года. Напротив, текущие данные показывают, что банки находятся в более сильной позиции, чем в предыдущие кризисы, и хотя риски существуют, они требуют внимательного мониторинга.
