Фонд Ethereum продолжает продавать ETH после стейкинга 70,000 монет
Фонд Ethereum (EF) объявил 8 апреля о намерении конвертировать 5,000 ETH в стейблкоины с помощью функции TWAP на платформе CoWSwap для финансирования исследований, грантов и пожертвований. Это заявление вновь открыло дискуссию о том, какие цели преследует реформа казначейства фонда. В течение последнего года EF переместил активы казначейства в DeFi, занял средства под залог ETH и запустил инициативу по стейкингу, сосредоточив внимание на примерно 70,000 ETH.
Обсуждение целей реформы казначейства
Реальность, описанная в политике казначейства EF на июнь 2025 года, предполагает другой подход. Она связывает монетизацию с операционным запасом, выраженным в фиатной валюте, и удерживает продажи ETH, стейкинг и заимствование стейблкоинов в рамках одной казначейской структуры. Это поднимает вопросы о том, насколько эффективно фонд управляет своими активами и какие шаги предпринимает для обеспечения своей финансовой устойчивости.
Рынок и давление на фонд
Многие участники рынка начали рассматривать стейкинг как частичное решение проблемы давления на фонд Ethereum. Однако новая продажа показывает, что вознаграждения от стейкинга и заимствование в DeFi могут улучшить гибкость казначейства, но не устраняют необходимость продажи ETH для получения операционных средств. 13 февраля 2025 года казначейство EF сообщило о развертывании 45,000 ETH на платформах Spark, Aave Prime, Aave Core и Compound. 29 мая фонд занял $2 миллиона в GHO под залог своей позиции в Aave.
Символизм и общественное восприятие
Этот шаг имел символическое значение, поскольку он показал, что EF использует DeFi для привлечения рабочего капитала без необходимости продажи ETH. К началу апреля такая интерпретация начала проникать в общественное обсуждение, и в одном из постов на Reddit утверждалось, что EF «больше не продает». Один из комментаторов ответил, что «хорошо, что они прекратили продажи». Временная шкала отображает движения казначейства Ethereum Foundation с февраля 2025 года по апрель 2026 года, охватывая развертывание DeFi, заимствование GHO, стейкинг и конверсии ETH.
Продажи и стейкинг
С момента запуска своей инициативы по стейкингу 24 февраля EF объявил о намерении застейкать 70,000 ETH, при этом вознаграждения возвращались в казначейство. 14 марта фонд завершил OTC-продажу 5,000 ETH компании BitMine по средней цене $2,042.96. 3 апреля активность в сети увеличила общий объем застейканных средств до примерно 69,500 ETH, что близко к целевому показателю. Затем последовала конверсия 8 апреля через CoWSwap, что подчеркивает, что продажи и стейкинг уже несколько недель работали параллельно.
Финансовые аспекты и прогнозы
При цене ETH около $2,220.76 конверсия 5,000 ETH составляет примерно $11.1 миллиона, в то время как ставки по стейкингу в начале апреля находились в диапазоне от 2.73% до 3.00%. Применяя эти данные к 70,000 ETH, можно получить примерно 1,912 до 2,102 ETH в год, что на текущих ценах составляет около $4.25 миллиона до $4.67 миллиона. Одна продажа в 5,000 ETH равняется примерно 2.4 до 2.6 годовых доходов от всего стейкинга в 70,000 ETH.
Эффективность казначейства и его потребности
Программа стейкинга улучшает эффективность казначейства и снижает потребности в финансировании, однако она все еще значительно ниже масштабов, необходимых для замены продаж казначейства. График показывает, что продажа ETH на сумму $11.1 миллиона 8 апреля и годовой доход от стейкинга в диапазоне $4.25–4.67 миллиона значительно не дотягивают до $32.6 миллиона, потраченных фондом на гранты в первом квартале 2025 года. Рамки EF на июнь 2025 года установили операционные расходы на уровне 15% от казначейства, а операционный запас на уровне 2.5 лет, что подразумевает резерв в фиатной валюте, равный 37.5% от казначейства.
Будущие сценарии и их последствия
Оптимистичный сценарий для EF основывается на простой арифметике казначейства, так как рост цены ETH и снижение долгосрочного коэффициента операционных расходов позволят фонду поддерживать долларовый запас, продавая меньше монет. В базовом сценарии продолжится смешанная стратегия, при которой стейкинг, DeFi, заимствование и периодические продажи будут сосуществовать. Пессимистичный сценарий предполагает, что ослабление цены ETH и рост давления на расходы могут привести к необходимости монетизировать больше ETH для сохранения финансовой устойчивости.
Заключение
Конверсия 8 апреля вновь привлекла внимание к дисциплине казначейства EF. Стратегия фонда уже сочетала развертывание DeFi, заимствование стейблкоинов, стейкинг и периодические продажи ETH. Рыночная нарративная линия расширилась за пределы написанной политики и собственных транзакционных записей фонда после стейкинга. Важно понимать, что, несмотря на усилия по модернизации казначейства, необходимость периодической монетизации остается актуальной, и будущее фонда будет зависеть от динамики рынка и его способности адаптироваться к изменениям.
