На сегодняшний день большинство людей видят IPO только после того, как цена акций устанавливается на открытии торгов. Институциональные инвесторы и избранные клиенты получают распределение акций по цене предложения, в то время как остальные ждут начала торгов на бирже и покупают по рыночной цене. Разница между этими двумя ценами, известная как «IPO pop», может быть значительной. Например, IPO компании Circle в прошлом году было оценено в 31 доллар и открылось по цене 69 долларов, а затем закрылось на уровне 83,23 доллара, что иллюстрирует важность распределения акций. Эта разница представляет собой ценность, которую получают те, кто имел ранний доступ, а не розничные инвесторы, которые пришли на рынок, когда тикер стал доступен.
Компания Backpack пытается изменить эту динамику. На этой неделе она объявила о разработке продукта под названием «IPOs Onchain», который нацелен на предоставление официальных распределений акций IPO для квалифицированных пользователей до начала торгов на публичном рынке. Эти акции будут предоставляться в виде токенизированных акций на платформе Solana, где Backpack описывает их как «реальное, прямое владение», а не синтетическую экспозицию.
Сотрудничество с Superstate
Компания работает в сотрудничестве с Superstate, криптотехнологической платформой, основанной Робертом Лешнером, создателем Compound. Superstate управляет зарегистрированным агентом по трансферам в SEC и выпускает так называемые «фактические юридические акции» в виде нативных токенов на Solana и Ethereum. Backpack и Superstate стремятся превратить распределения IPO в токенизированные юридические акции, которые могут быть доставлены в кошельки, что фактически делает роуд-шоу каналом распределения, а не просто маркетинговым туром.
Однако есть одно условие: ранний доступ может быть ограничен для квалифицированных пользователей и требует одобрения от эмитента, поэтому это пока не массовый доступ для розничных инвесторов. Тем не менее, если модель расширится, она бросит вызов одному из самых устойчивых преимуществ Уолл-стрита: возможности войти в IPO по цене предложения до того, как рынок переоценит его на открытии.
Что предлагает Backpack
Объявление Backpack касается продукта, который находится в списке ожидания и позволит пользователям приобретать акции IPO на платформе биржи. По словам компании, это официальные распределения IPO и не связаны с IPO от Backpack, с доступом «до начала торгов на открытом рынке». Акции будут токенизированы на Solana, а платформа Opening Bell от Superstate будет обрабатывать юридическую инфраструктуру, выпуская зарегистрированные акции SEC в виде нативных токенов и фиксируя право собственности в официальном реестре акционеров.
Superstate управляет Superstate Services LLC, зарегистрированным агентом по трансферам в SEC. В приложении, поданном в SEC, описывается токенизация зарегистрированных акций и назначение Superstate в качестве «Цифрового агента по трансферам». Техническое утверждение о том, что это фактические юридические акции, выпущенные непосредственно на блокчейне, а не обертки или синтетические производные, основывается на этой инфраструктуре агента по трансферам.
Рынок и права инвесторов
Основатель и генеральный директор Backpack Армани Ферранте описал продукт как расширение традиционного процесса роуд-шоу IPO. Он отметил, что обычно, когда компании выходят на биржу, основатели и руководители проводят роуд-шоу, делясь своей историей и привлекая интерес со стороны институциональных покупателей, которые приобретают акции до их выхода на рынок. Розничные инвесторы, как правило, должны ждать, пока фондовые биржи не начнут торги, прежде чем смогут получить доступ к этим акциям через свои брокерские счета.
Ферранте подчеркнул, что Backpack становится одной из остановок на этом роуд-шоу, с распределениями, которые поступают к пользователям, а не только к институциональным счетам. Однако существует явное условие: жизнеспособность Backpack как площадки для формирования капитала зависит от активности и ценности его пользовательской базы. Иными словами, эмитенты и андеррайтеры будут выделять акции через этот канал, только если они считают, что аудитория достаточно привлекательна.
Будущее токенизированных IPO
Если эмитенты и андеррайтеры решат рассматривать Backpack как часть распределения IPO, некоторые пользователи смогут запрашивать распределения до открытия публичного рынка, получая акции в виде токенов, а не ожидая листинга на бирже. Роуд-шоу может эволюционировать из чисто маркетингового мероприятия в измеримый канал распределения, в котором эмитент выделяет часть сделки крипто-ориентированной площадке наряду с традиционными институциональными покупателями.
Тем не менее, не каждое IPO будет участвовать в этой модели, и условия участия будут варьироваться в зависимости от местоположения пользователей и применяемых нормативных рамок. Модель напоминает то, как токенизированные казначейские фонды или продукты денежного рынка были внедрены: доступные некоторым пользователям в некоторых местах, с расширением, зависящим от нормативной ясности и готовности к операциям.
Заключение
Backpack привлекла 17 миллионов долларов в рамках финансирования серии A в 2024 году и, по сообщениям, ведет переговоры о привлечении 50 миллионов долларов при оценке в 1 миллиард долларов до привлечения средств. Компания также планирует запустить токен биржи, подчеркивая модель распределения, которая избегает «сброса на розницу», предлагая доступ к IPO и распределения для казны компании после IPO. Объявление Backpack совпадает с тем, как Binance, Coinbase и другие платформы расширяются в области токенизированных акций, позиционируя себя против веб-ориентированных брокеров, таких как Robinhood.
Конкуренция не ограничивается только криптобиржами и традиционными брокерами, но и тем, какие платформы могут надежно предоставлять регулируемые традиционные активы с крипто-ориентированным расчетом и хранением. Чтобы перейти от «интересного пилота» к «реалистичному участию обычного инвестора», необходимо, чтобы несколько факторов совпали, включая соответствующие регистрации или исключения, соблюдение нормативных рамок и устойчивое участие со стороны эмитентов и андеррайтеров.
