Неожиданно: держатели Bitcoin не являются покупателями ETF, как показывает падение на 38%

В марте и апреле 2026 года рынок Bitcoin столкнулся с серьезным падением, которое оказало структурные последствия на держателей Bitcoin ETF. На данный момент цена Bitcoin находится около 78 000 долларов, что примерно на 38% ниже пикового значения в 125 761 доллар, достигнутого 6 октября. В то же время, американские Bitcoin ETF привлекли 1,32 миллиарда долларов в марте, что положило конец четырехмесячной волне оттока. Затем, с 6 по 22 апреля, ETF добавили еще 2,42 миллиарда долларов чистых притоков.

Динамика притоков в ETF

Наиболее сильные дни для притоков произошли 17 апреля, когда было зафиксировано 663,9 миллиона долларов, и 22 апреля с 335,8 миллиона долларов. Данные от Gemini показывают, что количество Bitcoin, находящихся в ETF, снизилось с 1,38 миллиона BTC на пике октября 2025 года до 1,28 миллиона на дне, но затем быстро восстановилось до 1,31 миллиона.

В интервью с Crypto Prime старший аналитик ETF Bloomberg Эрик Бальчунас отметил, что во время падения на 20% ETF зафиксировали оттоки менее 1 миллиарда долларов, что составляет примерно 99,5% их активов. Это произошло в условиях действительно неблагоприятной макроэкономической ситуации. Обновление Nasdaq за март показало 21% снижение общей капитализации цифровых активов за первый квартал, в то время как Nasdaq-100 упал на 4,9%, а S&P 500 на 5,1%. Держатели ETF справились с этим без создания волны выхода, которую предсказывали скептики.

Причины устойчивости держателей ETF

Бальчунас утверждает, что давление на продажу исходило от более опытных держателей криптовалют, подчеркивая, что «звонок исходил изнутри дома». Интерпретация аналитика ETF соответствует данным о потоках, поскольку чистые покупки ETF сохранялись даже в условиях исторически резкого падения, в то время как что-то другое толкало цену вниз.

Притоки в американские Bitcoin ETF оставались положительными в период падения с марта по апрель 2026 года, несмотря на то что Bitcoin упал примерно на 38% от своего пика в октябре 2025 года. Структура ETF помещает Bitcoin в модельные портфели, ограниченные правилами советников, лимитами позиций и графиками ребалансировки. Покупатели внутри этих структур действуют в обычные торговые часы, что накладывает ограничения на их поведение. В условиях падения такие ограничения выглядят как дисциплина.

Типы покупателей и их поведение

Существует несколько типов покупателей Bitcoin, каждый из которых имеет свои особенности поведения. Держатели Bitcoin ETF, как правило, действуют в рамках ETF или брокерских счетов, что подразумевает наличие модельных портфелей и правил советников. В то же время, традиционные держатели криптовалют, обладающие прямым владением монетами, имеют меньше формальных ограничений и могут продавать по своему усмотрению. Левериджированные трейдеры, работающие на маржинальных площадках, сталкиваются с риском ликвидации, что может ускорить продажи.

Корпоративные держатели и майнеры также имеют свои особенности. Корпорации могут продавать в зависимости от потребностей ликвидности, а майнеры могут продавать для покрытия операционных расходов. В результате, поведение различных типов покупателей может значительно варьироваться в зависимости от рыночных условий.

Изменения в инвестиционных стратегиях

Согласно опросу Bitwise и VettaFi за 2026 год, 32% финансовых консультантов выделили средства на криптовалюту в клиентских счетах в 2025 году, что увеличилось с 22% годом ранее. 42% заявили, что теперь могут покупать криптовалюту в клиентских счетах, а 77% назвали ETF своим предпочтительным инструментом. Опрос EY-Parthenon и Coinbase среди институциональных инвесторов добавляет, что 73% респондентов планируют увеличить долю цифровых активов в этом году, 66% уже получают доступ к спотовым криптовалютам через ETF или ETP, а 81% предпочитают зарегистрированные инструменты вместо прямого хранения монет.

Таким образом, наблюдается тенденция к формализации рисков, что обусловлено волатильностью. BlackRock в конце 2024 года подтвердила свою логику распределения активов, рекомендуя выделять до 2% для инвесторов, заинтересованных в Bitcoin, отмечая, что большие доли могут непропорционально изменить общий риск портфеля. Доля в 2% позволяет поглотить 38% падение активов как приемлемую нагрузку на диверсифицированный портфель, что приводит к более медленным решениям о продаже.

Перспективы и сценарии для Bitcoin

Инфраструктура распределения продолжает углубляться, так как Bank of America открыла рекомендации по крипто ETP для консультантов по всему спектру своих услуг. Morgan Stanley подала заявку на Bitcoin ETF в январе и запустила MSBT 8 апреля, а Charles Schwab объявила о начале спотовой торговли криптовалютами. Каждое из этих действий направляет больше покупок Bitcoin через каналы, в которых соблюдаются правила комплаенса, ограничения по размеру позиций и условия соглашений с клиентами. В таких условиях паническое продажа становится более сложной задачей.

Существует несколько сценариев, касающихся будущего Bitcoin. Оптимистичный сценарий предполагает, что база владельцев уже начала меняться таким образом, что это будет накапливаться со временем. По мере расширения доступа для консультантов и институциональных инвесторов, маржинальные покупатели Bitcoin будут держать небольшие долгосрочные allocations, регулируемые правилами ребалансировки. В следующем падении такие покупатели будут менее склонны к выходу и более склонны к добавлению активов.

Пессимистичный сценарий предполагает, что держатели ETF могут проявить дисциплину только до определенного порога, когда срабатывают стоп-лоссы, и маржинальные коллы влияют на модельные портфели. В этом случае те же правила, которые обеспечили сдержанность на спаде, могут ускорить продажи одновременно. В этом контексте Citi прогнозирует, что Bitcoin может упасть до 58 000 долларов, связывая нижнюю границу с остановкой прогресса в регулировании в США.

Заключение

Таким образом, текущее состояние рынка Bitcoin и поведение его держателей ETF демонстрируют сложные взаимосвязи между структурой инвестиций и рыночными условиями. Важно следить за динамикой притоков в ETF и поведением других держателей в условиях возможных падений. Будущее Bitcoin будет зависеть от того, как изменится состав его владельцев и как они будут реагировать на изменения в рыночной среде.