Первый законопроект GENIUS от Минфина США пересматривает контроль над стейблкоинами
Первый предложенный законопроект GENIUS от Министерства финансов США был представлен 1 апреля в виде уведомления о предложении правил. Этот документ формирует операционную архитектуру для управления стейблкоинами в США, определяя, какие учреждения могут выпускать платежные стейблкоины, при каких условиях и в каком объеме, прежде чем потребуется федеральный надзор. Данная инициатива имеет важное значение, так как она переводит стейблкоины из фрагментированной регуляторной системы в национально координированную. Для пользователей это влияет на то, насколько безопасно можно обменивать и перемещать доллары. Для эмитентов это определяет, могут ли они развиваться независимо или должны перейти в федеральный режим по мере роста.
Значение нового законопроекта
Определяя, когда государственная лицензия будет считаться «существенно схожей» с федеральной системой, Министерство финансов теперь устанавливает эти условия. На данный момент рынок стейблкоинов уже составляет примерно 316 миллиардов долларов, при этом USDT занимает около 58% от общего объема, согласно данным DeFiLlama. Объем розничных операций с USDC, USDT и PYUSD вырос с 500 миллионов до 69,8 миллиарда долларов с 2019 по 2025 год. В ежегодном отчете FSOC за 2025 год описана структура GENIUS как федеральная система, предназначенная для поддержки инноваций в области стейблкоинов, защиты держателей в случае неплатежеспособности и поддержки международной роли доллара США.
Борьба за контроль
Министерство финансов возглавляет межведомственный комитет, который сертифицирует государственные режимы стейблкоинов, в состав которого входят представители ФРС и FDIC. Оценка этого комитета основывается на тесте «существенной схожести», и предложение Минфина определяет этот тест как включающий сам закон GENIUS, а также реализующие правила и интерпретации, выданные федеральными агентствами со временем. Министерство финансов указывает, что существенная схожесть будет трудно администрировать, и стандарты штатов и федерального уровня могут «существенно отличаться». По мере добавления новых правил от OCC, Минфина, ФРС, FinCEN и OFAC, стандарт, используемый Вашингтоном для оценки штатов, будет также изменяться.
Структура нового регулирования
Минфин организует законопроект вокруг двух категорий. Первая, называемая унифицированной, охватывает аспекты, которые устанавливают доверие к инструменту: резервные активы, возможность выкупа, ежемесячная публикация резервов, ограничения на рефинансирование, проверки бухгалтеров, соблюдение BSA/санкций, возможность исполнения законных приказов и ограничения на основные виды деятельности. Реализация каждого унифицированного требования на уровне штата должна быть согласована с федеральной системой «во всех существенных аспектах», без значительных отклонений в определениях или объеме. Например, для соблюдения BSA и санкций штаты должны напрямую ссылаться на федеральные правила, без возможности создания собственных альтернатив.
Потолок в 10 миллиардов долларов
Закон GENIUS устанавливает потолок для штатов на уровне эмитентов с не более чем 10 миллиардами долларов в консолидированных выпущенных платежных стейблкоинах. Министерство финансов добавляет, что правила перехода для штатов не могут препятствовать переходу к федеральному надзору, как только эмитент превышает этот порог. Этот потолок в 10 миллиардов долларов является структурным индикатором, поскольку государственный путь функционирует как точка входа для меньших эмитентов. На более крупном масштабе федеральная система становится единственным устойчивым домом. Прогноз Citi на 2026 год ставит базовый сценарий для рынка стейблкоинов на уровне 1,9 триллиона долларов к 2030 году, в то время как Standard Chartered прогнозирует, что рынок может достичь 2 триллионов долларов к концу 2028 года.
Влияние на финансовую систему
Рынок такого масштаба требует унифицированных стандартов резервов, выкупа и соблюдения норм, и вознаграждает эмитентов, способных справляться с национальными регуляторными требованиями. Данные Visa уже отражают текущее направление: по состоянию на октябрь 2025 года более 97% предложения стейблкоинов сосредоточено на USDT и USDC. Проект Минфина стандартизирует условия, которые крупные, соответствующие требованиям эмитенты уже способны выполнять. Standard Chartered оценил, что стейблкоины могут вывести примерно 500 миллиардов долларов депозитов из банков США к концу 2028 года. Это подчеркивает, что выпуск стейблкоинов становится вопросом управления долларовой системой, а не просто регулированием криптовалют.
Заключение
Предложение Минфина о правилах GENIUS является частью более широкой регуляторной структуры. Предложение OCC от февраля охватывало необходимые правила GENIUS, за исключением тех, которые связаны с BSA, AML и санкциями OFAC, которые будут рассмотрены в отдельном процессе. Полная карта соблюдения для эмитентов стейблкоинов еще ждет завершения. Рынок в 316 миллиардов долларов и объем транзакций в 10 триллионов долларов подтвердили, что стейблкоины занимают свое место в финансовой системе США. Министерство финансов решает, кто будет формировать их в будущем, и первый предложенный закон GENIUS четко показывает, что Вашингтон принимает участие штатов в выпуске стейблкоинов в рамках федеральной архитектуры, которую Минфин продолжает строить на условиях Вашингтона.
