Первый квартал 2026 года завершился, и результаты Биткойна выглядят не как единичный случай, а скорее как следствие воздействия растущих макроэкономических и геополитических факторов. На 31 марта Биткойн торговался около 66,280 долларов, что на 24% ниже по сравнению с началом года, в то время как индекс S&P 500 также демонстрировал худшие результаты с 2022 года, поскольку инвесторы начали отказываться от рискованных активов.
Макроэкономическое давление и геополитические факторы
Квартал начинался с ожиданий, что эра ETF, покупки корпоративных казначейств и более благоприятная политика США смогут поддержать криптовалютный рынок. Однако к его завершению цены на нефть превысили 100 долларов за баррель, доходности облигаций начали расти, и рынок вновь задался вопросом, ведет ли Биткойн себя больше как хедж или как рискованная макроэкономическая сделка.
В течение отчетного периода снижение курса Биткойна не было вызвано одной причиной. Плохая ценовая динамика была обусловлена энергетическим шоком, вызванным войной, падением доверия к смягчению политики Федеральной резервной системы, снижением институционального спроса, регулярными продажами со стороны майнеров, выборочным снижением рисков со стороны старых держателей и защитным позиционированием на деривативах. Все эти факторы определили тон квартала.
К концу марта давление на продажу несколько ослабло, но рынок все еще испытывал недостаток широкого и агрессивного спроса, который обычно определяет устойчивое восстановление. Макроэкономическое давление оказало значительное влияние на Биткойн в первые три месяца года, но решающий поворот произошел в феврале, когда военные напряженности между США, Израилем и Ираном заставили инвесторов пересмотреть свои ожидания по инфляции, процентным ставкам и рисковым активам.
Цены на нефть и их влияние на рынок
Из-за войны цены на нефть резко возросли, поскольку инвесторы начали учитывать возможность более широких нарушений в Ближнем Востоке. Нефть марки Brent стабильно торговалась выше 100 долларов за баррель на фоне предупреждений о том, что любое длительное нарушение в Ормузском проливе может привести к еще большему росту цен. Это добавило давления на глобальные рынки, которые и без того испытывали трудности из-за неравномерного роста и постоянных опасений по поводу инфляции.
Аналитики рынка отметили, что рост цен на энергоносители напрямую повлиял на рынки облигаций, где инвесторы, начавшие год с ожиданиями более мягкой политики, столкнулись с возможностью того, что рост цен на топливо сохранит инфляцию на высоком уровне и усложнит дальнейшие шаги Федеральной резервной системы. В результате доходность 10-летних казначейских облигаций на короткий срок приблизилась к 4.50% перед тем, как снизиться. Это отражало более широкую переоценку ожиданий по процентным ставкам, поскольку рынки адаптировались к менее определенному денежно-кредитному прогнозу.
Институциональный спрос и ETF
Институциональный спрос оставался на рынке в первом квартале, но он уже не был достаточно сильным, чтобы противостоять более широким макроэкономическим давлениям, которые тянули цены вниз. Данные от SoSoValue показали, что Биткойн ETF зафиксировали чистые оттоки в 1.8 миллиарда долларов в первые два месяца года, а затем около 1 миллиарда долларов в марте. Это оставило девять продуктов с чистыми оттоками более 800 миллионов долларов за квартал, что свидетельствовало о том, что потоки на спотовом рынке ослабли, и накопление не было достаточно сильным, чтобы обеспечить стабильную поддержку в условиях ухудшения настроений на рынке.
Согласно CoinShares, замедление спроса было связано с двумя более широкими факторами, оказывающими давление на рынки: опасениями, что конфликт с Ираном может затянуться, и изменением ожиданий относительно заседания Федерального комитета по открытым рынкам в июне, где инвесторы начали рассматривать риск повышения ставок вместо ожидаемых их понижений. Это сочетание оставило цифровые активы подверженными той же переоценке, которая затронула другие ликвидные активы.
Продажи со стороны майнеров
Еще одним значительным фактором, влияющим на ценовую динамику Биткойна в этот период, стали продажи со стороны майнеров. Хотя действия этой группы не были основной причиной слабого первого квартала Биткойна, их влияние стало более заметным, когда спрос начал ослабевать. Компания VanEck сообщила, что майнеры фактически продали почти все вновь выпущенные Биткойны за последний год, что составляет около 164,000 BTC.
Например, компания MARA Holdings сообщила, что продала 15,133 Биткойна на сумму около 1.1 миллиарда долларов в период с 4 по 25 марта, используя большую часть выручки для выкупа конвертируемых облигаций и сокращения долга. Другие майнеры также начали распродажу своих запасов. Core Scientific продала около 1,900 BTC на сумму примерно 175 миллионов долларов в январе и заявила, что планирует ликвидировать все оставшиеся запасы в первом квартале 2026 года. Это показало, что майнеры больше не действовали как значимый источник чистого накопления, а стали нетто-продавцами на рынке, где потоки ETF стали непостоянными, а органический спрос ослабел.
Долгосрочные держатели и рынок деривативов
Долгосрочные держатели Биткойна также добавили давление на рынок, продолжая распродажу в начале года. Данные от CryptoQuant показали, что их коэффициент прибыли от проданных активов (SOPR) упал ниже 1, что указывает на то, что они продают с убытком. Это подтверждается данными Glassnode, которые отмечают, что реализованные убытки оставались на высоком уровне до конца марта, но не указывали на панику, что свидетельствует о контролируемой фазе снижения рисков, а не о безразборной распродаже.
Таким образом, квартал показал, что рынок сталкивается с постоянным предложением в момент, когда спрос стал менее надежным, что достаточно, чтобы удерживать Биткойн под давлением, не вызывая при этом полномасштабной ликвидации среди долгосрочных держателей. Если спотовые и ончейн потоки рассказали одну часть истории, то деривативы рассказали другую. По данным Glassnode, ставки на бессрочные контракты оставались отрицательными, даже когда Биткойн стабилизировался, что указывает на то, что трейдеры все еще готовы платить за защиту от снижения цен.
Заключение
Первый квартал 2026 года продемонстрировал, как быстро геополитические конфликты могут изменить условия торговли криптовалютами. Биткойн, который начинал год с ожиданиями более легких финансовых условий, оказался в условиях, определяемых рисками войны, энергетическим шоком и более сложной ситуацией с процентными ставками. Институциональный спрос и ETF перестали выполнять роль амортизатора, а продажи со стороны майнеров и долгосрочных держателей добавили дополнительное давление. В результате Биткойн оказался в состоянии неопределенности, где ни быки, ни медведи не смогли установить устойчивую тенденцию.
