«Постоянные покупатели Биткойна начинают продавать на фоне долговых и денежных давлений»
В июле 2025 года компания Genius Group объявила о своей цели накопить 10 000 BTC, что было представлено как заявление о глубокой стратегической уверенности. Однако на этой неделе компания продала свои последние 84 BTC, чтобы погасить долг в размере 8,5 миллиона долларов, и объявила о том, что ее казна пуста. Восемнадцатимесячный промежуток между этими двумя событиями является ярким примером того, что происходит с торговлей казной Биткойна в настоящее время.
Значение текущих изменений на рынке Биткойна
Данная ситуация имеет важное значение, поскольку нарратив о казне Биткойна был одним из самых сильных структурных бычьих аргументов на рынке. Если корпоративные и суверенные держатели ведут себя как циклические продавцы, а не как долгосрочные накопители, институциональное принятие может усилить волатильность, а не стабилизировать ее. Публичные компании, такие как Empery, Genius Group и Riot, все продали Биткойн на этой неделе, ссылаясь на необходимость погашения долгов, потребности в ликвидности или стратегические изменения в сторону ИИ и высокопроизводительных вычислений, в то время как суверенные продажи ускоряются, и Бутан распродает свои активы.
Каждый из этих случаев можно легко объяснить как отдельное событие, однако в совокупности они выявляют структурную проблему с торговлей, основанной на обещании постоянства: для растущего числа держателей Биткойн теперь является первым активом, который они продают, когда приходят счета.
Торговля казной Биткойна и ее проблемы
Торговля казной Биткойна основывается на простой концепции. Начиная с 2020 года и ускоряясь в 2024 году, публичные компании начали покупать Биткойн на корпоративные деньги или за счет заемных средств, представляя его инвесторам как резервный актив, который превосходит наличные, обесцененные инфляцией. Несколько высокопрофильных ранних участников продемонстрировали впечатляющие доходы, и стратегия распространилась. В настоящее время публичные компании владеют примерно 1,165 миллиона Биткойнов, стоимость которых составляет около 77 миллиардов долларов, что превышает пять процентов фиксированного предложения валюты в 21 миллион монет.
Однако проблема заключается в том, что резервный актив функционирует так, как заявлено, только в том случае, если держатель никогда не нуждается в возврате наличных. Riot Platforms, одна из крупнейших публичных компаний по добыче Биткойна в США, продала 5,363 BTC за примерно 535,5 миллиона долларов в 2025 году, при этом в своем годовом отчете явно связывала решения о сохранении активов с денежными потребностями для операций и расширения. Ранее в отчете уже было раскрыто, что 3,300 BTC были заложены в качестве обеспечения по кредитной линии в 200 миллионов долларов. Riot продолжает использовать свою казну для финансирования перехода в сферу ИИ и высокопроизводительных вычислений, что становится все более распространенной стратегией в горнодобывающей отрасли.
Продажа Биткойна и ее последствия
MARA Holdings продала 15,133 BTC за около 1,1 миллиарда долларов в марте, используя вырученные средства для погашения примерно 1 миллиарда долларов конвертируемых старших облигаций. Empery Digital продала 370 BTC за 24,7 миллиона долларов и использовала средства для полного погашения своего непогашенного срочного кредита, освободив 1,800 BTC, которые ранее были заложены в качестве обеспечения. Акции компании упали на 75% с максимума 2025 года.
Последовательность событий во всех этих случаях одинакова: Биткойн накапливался в период оптимизма, закладывался, когда требовался капитал, и продавался, когда долг становился актуальным. Стоит отметить, что крупнейшие и наиболее капитализированные игроки все еще увеличивают свои позиции. Metaplanet приобрела 5,075 BTC в первом квартале 2026 года, став третьим по величине корпоративным держателем, в то время как Strategy владеет более 762,000 BTC, что делает ее крупнейшей казной в мире.
Суверенные продажи и их влияние на рынок
Торговля казной Биткойна получает дополнительный вес, когда в нее входят суверенные игроки. Бутан, небольшое гималайское королевство, создало одну из самых необычных правительственных позиций в Биткойне, добывая его с использованием избыточной гидроэлектрической энергии по почти нулевой стоимости. Запасы страны сократились с пика около 13,000 BTC в конце 2024 года до примерно 5,400 BTC, что составляет 58% сокращение. Деятельность управляется ее государственной инвестиционной компанией Druk Holding and Investments.
В течение марта 2026 года Бутан распродал десятки миллионов долларов в BTC через контролируемые, низкоимпактные трансакции без рыночных нарушений. Такой паттерн распределения показывает, что казна управлялась в рамках запланированного сокращения, а не была вынуждена к продаже из-за долгов. Значительная часть средств от проданного Биткойна была направлена на проект Gelephu Mindfulness City, крупный национальный проект, требующий реального капитала. Поскольку Бутан добывал свои монеты, а не покупал их, каждая продажа была чистой прибылью.
Заключение
Таким образом, текущая ситуация на рынке Биткойна подчеркивает важные изменения в поведении как корпоративных, так и суверенных держателей. Рынок сталкивается с новыми вызовами, и, несмотря на то что некоторые крупные игроки продолжают накапливать активы, многие другие вынуждены продавать свои запасы для покрытия долговых обязательств. Это создает новую динамику на рынке, где Биткойн, который изначально рассматривался как долгосрочный резервный актив, становится первым активом, который продается в условиях финансового давления. Важно учитывать, как эти изменения могут повлиять на будущую волатильность и устойчивость Биткойна как цифрового актива.
