Дебаты о стейблкоинах в Вашингтоне становятся все более напряженными, и в центре обсуждения стоит один ключевой вопрос: кто будет иметь право на страхование депозитов в блокчейне? Председатель FDIC Трэвис Хилл заявил, что платежные стейблкоины, подпадающие под действие Закона GENIUS, не должны иметь права на страхование, в то время как токенизированные депозиты, соответствующие юридическому определению депозита, сохранят такое же страхование, как и традиционные банковские счета. Это различие может оказаться решающим.
Если банки смогут предлагать долларовые эквиваленты в блокчейне, которые сохраняют страхование депозитов, тогда стейблкоины окажутся в невыгодном положении. Хотя стейблкоины могут по-прежнему доминировать на открытых сетях, банки сохранят основное преимущество, которое всегда было опорой финансовой системы: застрахованные деньги. В таком сценарии битва за стейблкоины становится не просто вопросом технологий или распределения. Предпочтут ли пользователи открытые, программируемые доллары без страхования или токены, выпущенные банками, которые несут всю тяжесть существующей системы безопасности, станет решающим фактором.
Позиция FDIC и Закон GENIUS
В своем выступлении на саммите ABA в Вашингтоне 11 марта Хилл сообщил, что агентство планирует предложить, чтобы платежные стейблкоины, подпадающие под действие Закона GENIUS, не имели права на страхование. В той же части своего выступления он отметил, что FDIC также планирует уточнить, что токенизированные депозиты, которые удовлетворяют законодательному определению депозита, должны получать такое же регулирование и страхование депозитов, как и нетокенизированные депозиты.
Хилл также добавил, что агентство хочет прокомментировать, как существующие правила страхования должны применяться к токенизированным депозитам, связанным с третьими сторонами. Речь председателя FDIC фактически рисует двухуровневую карту долларовых эквивалентов в блокчейне. По этой карте платежные стейблкоины могут регулироваться и широко использоваться, но не будут иметь прав на федеральное страхование, если предложение Хилла будет принято. С другой стороны, токенизированные депозиты остаются в рамках юридической категории банковских депозитов, когда они соответствуют требованиям, что означает, что они могут сохранить основное преимущество банковских денег: доступ к существующей системе страхования депозитов.
Конкуренция между стейблкоинами и токенизированными депозитами
Это разделение подпитывает более широкую законодательную борьбу вокруг Закона о ясности в Вашингтоне, где банки и крипто-компании сталкиваются в вопросе о том, должны ли стейблкоины иметь право предлагать доходность. В марте 2025 года FDIC заявила, что учреждения, находящиеся под ее контролем, могут заниматься разрешенной крипто- и цифровой активной деятельностью без предварительного одобрения, при условии, что риски будут надлежащим образом управляться. В 2025 году FDIC также отказалась от нескольких межведомственных крипто-заявлений, включая одно, которое предполагало, что публичная деятельность на распределенных реестрах, вероятно, несовместима с безопасным и надежным банковским обслуживанием.
Затем, в декабре 2025 года, FDIC предложила рамки для подачи заявок для банков, находящихся под ее контролем, которые хотят выпускать платежные стейблкоины через дочерние компании в рамках Закона GENIUS. В марте 2026 года FDIC, Федеральная резервная система и OCC также уточнили, что токенизированные ценные бумаги в целом получают такое же капитальное обращение, как и их нетокенизированные аналоги. Все эти шаги создают более четкий путь для банков, возвращающихся в сферу финансов на основе блокчейна.
Текущая ситуация с токенизированными депозитами
9 января BNY сообщил, что он сделал первый шаг в стратегии токенизации депозитов, позволив создание зеркального представления клиентских депозитов на своей платформе цифровых активов. BNY также уточнил, какой продукт это будет: он работает на частном, разрешенном блокчейне, начинается с использования обеспечения и маржинальных рабочих процессов и представляет собой существующие требования клиентов к депозитам против банка. Вероятным ближайшим победителем среди токенизированных депозитов является институциональный расчет.
Это развитие происходит на фоне растущего рынка токенизированных финансов. McKinsey оценивает, что рыночная капитализация токенизированных активов может достичь около 2 триллионов долларов к 2030 году, с диапазоном от 1 триллиона до 4 триллионов, исключая стейблкоины, чтобы избежать двойного учета. В то же время, документ МВФ от марта 2026 года обнаружил, что шоки в спросе на стейблкоины могут снизить краткосрочные доходности казначейских облигаций, ослабить доллар США и оказать влияние на крипто- и фондовые рынки. Форма цифровых долларов становится важной рыночной инфраструктурой.
Преимущества и недостатки стейблкоинов
Исследования Нью-Йоркского федерального резервного банка утверждают, что реальное преимущество стейблкоинов заключается в их использовании на глобальных, открытых, безразрешительных системах. В том же исследовании говорится, что рыночная капитализация стейблкоинов недавно превысила 260 миллиардов долларов, а годовой объем транзакций стейблкоинов вырос с 3,29 триллиона долларов в 2021 году до 5,68 триллиона долларов в 2024 году. Стейблкоины по-прежнему имеют преимущества в распределении, охвате и совместимости, которые токены банков могут не суметь достичь, особенно если банковские продукты будут запускаться в первую очередь в частных или разрешенных средах.
Второй отчет сотрудников Нью-Йоркского федерального резервного банка, опубликованный в феврале 2026 года, предоставляет рамки для понимания конечного результата. Он обнаружил, что оптимальный результат зависит от регулирующих затрат и стимулов банков. Оптимистичный сценарий для банков и токенизированных депозитов предполагает, что предложение Хилла станет окончательным в значительной степени в описанном виде. Больше банков начнут запускать продукты токенизированных депозитов, и эти токенизированные депозиты станут предпочтительным наличным эквивалентом для регулируемых токенизированных ценных бумаг и фондов, сочетая программируемость с статусом депозита и существующей инфраструктурой соблюдения.
Заключение
В заключение, разделение между стейблкоинами и токенизированными депозитами создает новые вызовы и возможности для участников финансового рынка. В то время как стейблкоины продолжают доминировать в открытых сетях благодаря своим преимуществам в доступности и совместимости, токенизированные депозиты могут занять важное место в регулируемых институциональных расчетах. Будущее этих двух категорий будет зависеть от того, сможет ли страховое преимущество перевесить сетевое преимущество, и смогут ли банки создать депозитные продукты, которые будут работать в тех же открытых системах, где уже действуют стейблкоины.
