Убытки долгосрочных держателей Bitcoin достигли 14%, но до уровней дна медвежьего рынка еще далеко
Волатильность на рынке криптовалют продолжает испытывать на прочность инвесторов, и последние данные от аналитической компании Glassnode показывают, насколько серьезными стали убытки для одной из ключевых групп участников рынка — долгосрочных держателей Bitcoin (LTH). Согласно отчету, относительные нереализованные убытки этой категории инвесторов достигли уровня в 14% от общей рыночной капитализации первой криптовалюты. Этот показатель является самым высоким с 2023 года, однако исторический анализ демонстрирует, что в прошлые периоды глубоких коррекций «алмазные руки» рынка сталкивались с гораздо более значительным давлением.
Кто такие долгосрочные держатели и почему их убытки важны
В экосистеме Bitcoin долгосрочными держателями (Long-Term Holders, LTH) принято считать инвесторов, которые хранят свои монеты без движения более 155 дней. Эта группа часто ассоциируется с наиболее убежденными сторонниками криптовалюты, которых на сленге называют «ходлерами» (от англ. HODL). Их поведение считается индикатором «умных денег»: они склонны накапливать актив в периоды низких цен и демонстрируют высокую устойчивость к краткосрочной волатильности. Поэтому состояние их портфелей и уровень стресса, который они испытывают, являются важными метриками для оценки фазы рыночного цикла. Рост их нереализованных убытков сигнализирует о накоплении продавческого давления, которое может реализоваться при дальнейшем падении цен или, наоборот, о приближении момента, когда наиболее слабые руки уже вымыты с рынка.
Метрика Relative Unrealized Loss: как измеряют боль инвесторов
Для количественной оценки стресса держателей аналитики Glassnode используют метрику Relative Unrealized Loss (Относительные нереализованные убытки). В отличие от абсолютного значения убытков, эта метрика показывает их величину в процентах от общей рыночной капитализации Bitcoin. Расчет происходит следующим образом: алгоритм анализирует историю транзакций каждой монеты в обращении, определяя цену ее последней передачи. Если эта цена выше текущей рыночной цены, монета считается находящейся «в убытке». Сумма всех таких убытков по всем «проигрывающим» монетам составляет общий объем нереализованных убытков. Отношение этой суммы к рыночной капитализации дает искомый показатель. Для сглаживания волатильности данных Glassnode использует 30-дневную простую скользящую среднюю (SMA) этой метрики, что позволяет четче видеть тренд.
Текущая ситуация в историческом контексте
Согласно графику, опубликованному Glassnode, 30-дневная SMA Relative Unrealized Loss для долгосрочных держателей устойчиво росла в течение последних месяцев. Это стало следствием двух основных факторов: общего нисходящего движения цены Bitcoin и так называемого «созревания» монет. Последнее означает, что токены, купленные на пике рынка, со временем (после 155 дней хранения) переходят из категории краткосрочных в категорию долгосрочных держателей, увеличивая объем убытков в этой когорте. Текущее значение в 14% — это максимум за последние полтора года. Однако при взгляде на историю двух предыдущих крупных медвежьих рынков (после пиков 2018 и 2022 годов) становится очевидно, что текущий уровень стресса все еще относительно умеренный. В моменты формирования дна в тех циклах показатель Relative Unrealized Loss для LTH достигал значений около 70%, что в пять раз превышает текущие цифры.
Возможные сценарии развития и влияние на рынок
Ключевой вопрос, который возникает при анализе этих данных, — должен ли текущий цикл повторить исторический сценарий, когда устойчивое дно формировалось только после того, как долгосрочные держатели несли колоссальные убытки в 70% от капитализации. Однозначного ответа нет. Рынок криптовалют эволюционирует, увеличивается институциональное участие, меняется нормативная среда. Тот факт, что текущий уровень убытков все еще значительно отстает от исторических экстремумов, может интерпретироваться двояко. С одной стороны, это указывает на потенциальное пространство для дальнейшего падения, если макроэкономические условия ухудшатся. С другой стороны, это может свидетельствовать о большей зрелости и устойчивости текущей базы инвесторов, которые, в отличие от прошлых циклов, не спешат фиксировать убытки при первой же коррекции. Динамика этой метрики в ближайшие месяцы станет важным сигналом для определения направления рынка.
Восстановление цены Bitcoin: краткосрочный рефлекс или смена тренда
На фоне обсуждения убытков долгосрочных держателей важно отметить и текущую ценовую динамику. На момент подготовки материала Bitcoin демонстрировал попытку восстановления, вновь преодолев уровень в $72 000. Однако подобные движения в рамках общего бокового или нисходящего тренда не являются редкостью. Для подтверждения смены рыночной фазы потребуется не только удержание этих уровней, но и снижение давления со стороны продавцов, что, в свою очередь, может быть связано со стабилизацией или снижением метрик стресса, подобных Relative Unrealized Loss. Взаимосвязь между ончейн-метриками и ценой остается комплексной, и восстановление выше ключевых психологических отметок, безусловно, положительный сигнал, но его долгосрочная значимость еще должна быть подтверждена.
Заключение
Данные Glassnode четко фиксируют рост финансового давления на наиболее устойчивую группу инвесторов Bitcoin. Уровень относительных нереализованных убытков долгосрочных держателей в 14% является значимым и самым высоким с 2023 года, что отражает сложности текущего рыночного периода. Тем не менее, историческая перспектива показывает, что в прошлые кризисы этот показатель достигал гораздо более высоких значений, что оставляет открытым вопрос о глубине возможной дальнейшей коррекции. Рынок стоит на развилке: либо текущая база держателей окажется более прочной, и дно будет сформировано при меньшем уровне паники, либо классический цикл повторится, и для разворота тренда потребуется достижение экстремальных значений стресса. Мониторинг ончейн-метрик, таких как Relative Unrealized Loss, остается критически важным инструментом для понимания подлинных настроений под поверхностью ценовых графиков.
