Bitcoin приближается к своему первому настоящему тесту в условиях рецессии как зрелый институциональный актив, поскольку модель рецессии Moody’s возросла до 48,6%. Этот уровень, согласно историческим данным, ранее не достигался без последующей рецессии в течение 12 месяцев. Сигнал о «точке невозврата» появляется на фоне замедления роста экономики США, ослабления рынка труда и цен на нефть, превышающих 100 долларов за баррель. В то же время Bitcoin начал показывать приросты за последнюю неделю и месяц.
Текущая экономическая ситуация
Комбинация факторов, таких как замедление роста экономики и повышение цен на нефть, создает более четкий тест для Bitcoin, чем краткосрочное падение, вызванное COVID-19. Вопрос заключается в том, будет ли Bitcoin вести себя как рискованный актив в условиях замедления экономики или сохранит свою стойкость как альтернативный актив, когда доверие к традиционным рынкам начнет ослабевать. Макроэкономические данные подтверждают эту рамку: реальный рост ВВП США замедлился до 0,7% в четвертом квартале 2025 года, по сравнению с 4,4% в третьем квартале, согласно пересмотренным данным.
Данные о занятости и безработице
По данным Министерства труда, число рабочих мест в феврале сократилось на 92 000, а уровень безработицы остался на уровне 4,4%. Первичные заявки на пособие по безработице составили 213 000 на неделю, завершившуюся 7 марта, что также соответствует ослаблению рынка труда в условиях замедляющейся экономики. В то же время текущий показатель Sahm Rule составляет 0,27, что все еще ниже порога 0,50, который исторически сигнализирует о начале рецессии. Модель кривой доходности Нью-Йоркского федерального резервного банка также менее тревожна, с вероятностью рецессии в 18,8% на 12 месяцев.
Сравнение с предыдущими рецессиями
Сравнение текущей ситуации с рецессией, вызванной COVID-19, не совсем уместно. Рецессия COVID-19 была самой короткой в истории США, продолжавшейся с марта по апрель 2020 года. Рынки прошли через шок от закрытия, затем последовала быстрая реакция политики и резкое восстановление. Bitcoin упал вместе с остальными активами в первой волне, оставив открытым вопрос о том, как он будет вести себя в условиях более медленной рецессии с ослаблением роста и найма. Текущая ситуация более широка и менее сосредоточена на одном событии. Рост уже замедлялся до последнего шока на Ближнем Востоке, а количество рабочих мест уже начало снижаться.
Влияние цен на нефть
Внешним фактором давления является нефть. Цена на Brent недавно достигла 103,43 доллара за баррель, в то время как отдельный анализ энергетического рынка показывает, что через Ормузский пролив проходило 20,9 миллиона баррелей в день в первой половине 2025 года, что составляет около 20% от глобального потребления нефтяных жидкостей. Это узкое место напрямую влияет на цены на топливо, транспортировку и потребительские цены в момент, когда фон роста уже ослаблен. Историческое сравнение, которое лучше всего подходит, — это Великая рецессия, но с одним очевидным ограничением: Bitcoin тогда не существовал.
Будущее Bitcoin в условиях рецессии
Вопрос заключается в том, как Bitcoin будет вести себя в следующие 12 месяцев, если экономика погрузится в рецессию без быстрого восстановления. Он должен показать, будет ли он вести себя как актив с высокой бета-вероятностью, который продается при ужесточении ликвидности, или как более стабильный актив, способный поглощать потоки капитала, когда доверие к традиционным рынкам ослабевает. Оба сценария все еще соответствуют доступным данным. Аргументы в пользу устойчивости начинаются с относительного поведения. Bitcoin вырос за последние семь и тридцать дней, даже несмотря на растущие шансы на рецессию и напряженность на нефтяных рынках. Данные о потоках капитала также снова стали положительными.
Что наблюдать в ближайшие месяцы
Следующие контрольные точки ясны. Прежде всего, рынок труда. Еще один слабый отчет по занятости, рост безработицы или увеличение числа заявок на пособие по безработице сделают сигнал Moody’s более убедительным. Также стоит обратить внимание на Sahm Rule, который все еще ниже линии, исторически обозначающей начало рецессии. Если он поднимется к 0,50, аргумент сместится от высоких шансов к более четкому подтверждению. Второй контрольный пункт — это нефть. Если цена на Brent останется выше 100 долларов или поднимется еще выше, рынки столкнутся с растущим инфляционным давлением и ослаблением роста одновременно. Это, вероятно, усложнит тест для Bitcoin.
Заключение
В настоящее время данные поддерживают более сильную линию, чем общая макроэкономическая неопределенность, и более узкую линию, чем полный прогноз рецессии. Moody’s утверждает, что шансы достаточно высоки, чтобы их серьезно воспринимать. Данные по ВВП и занятости поддерживают нарратив замедления. Другие индикаторы все еще показывают меньшую срочность. Bitcoin сейчас находится в центре теста, который он никогда не проходил полностью: не в том, сможет ли он пережить резкий шок, а в том, сможет ли он торговаться в условиях медленной рецессии как зрелый, институционально принадлежащий актив. Следующие данные по занятости, обновления по заявкам, изменения цен на нефть и новые потоки капитала в криптовалюту должны решить, начинается ли этот тест всерьез.
