На этой неделе рынки облигаций, а не только нефти, могут определить судьбу Биткойна. В то время как рынок продолжает рассматривать нефть как центр текущего макроэкономического шока, условия, сложившиеся после прошедших выходных, указывают на то, что внимание инвесторов смещается в другую сторону. Нефть является искрой, а рынки облигаций — каналом, в котором Биткойн торгуется в начале недели. Это именно та ситуация, с которой сталкиваются инвесторы.
Геополитические факторы и их влияние на рынки
Геополитический шок по-прежнему оказывает значительное влияние на финансовые рынки. Цены на нефть могут изменить ожидания по инфляции, усложнить решения центральных банков и повлиять на рискованное настроение инвесторов одним движением. Однако более серьезной проблемой является то, что энергетический шок оказывает давление на рынки суверенного долга в тот момент, когда инвесторы уже задаются вопросом, сколько реального снижения инфляции они могут ожидать в 2026 году. Этот сдвиг в фокусе переносит разговор с нефти на доходности, затем на глобальное ценообразование облигаций и, в конечном итоге, напрямую к Биткойну.
Давление на долгосрочные доходности
В настоящее время долгосрочные доходности находятся под давлением. Основная идея проста: рынки уже учли риски войны через энергетику, в то время как следующая фаза переоценки сосредоточена на том, станет ли этот энергетический шок достаточно устойчивым, чтобы поддерживать высокие долгосрочные доходности, задерживать политику смягчения и ужесточать финансовые условия в целом. Каждый рискованный актив ощущает этот процесс, и Биткойн находится особенно близко к нему, поскольку он по-прежнему выполняет две роли. В краткосрочной перспективе он ведет себя как ликвидный макроактив. На более длительном горизонте он по-прежнему привлекателен как хедж против твердых активов.
Рынки облигаций и их влияние на Биткойн
В прошедшие выходные Kobeissi Letter отметила, что цены на нефть больше не являются единственной угрозой для рынков, и что рынки облигаций сыграют важную роль в определении того, как долго Вашингтон сможет сохранять давление в конфликте с Ираном. Ключевой вывод из этого аргумента заключается в механике рынка. Доходность 10-летних казначейских облигаций США резко возросла после начала войны 28 февраля. Официальные данные казначейства показывают, что она увеличилась с 3.97% 27 февраля до 4.39% 20 марта, при этом в ходе торгов она снова приблизилась к уровню 4.4% в понедельник. Это движение достаточно велико, чтобы подтвердить, что доходности быстро выросли и что рынок облигаций оказывает реальное давление на более широкие финансовые условия.
Япония и глобальные риски
Одним из недооцененных рисков в текущей ситуации является то, что она выходит за рамки движения только по казначейским облигациям США. Доходности японских государственных облигаций также выросли с пятницы, причем 10-летние JGB поднялись с 2.264% 20 марта до примерно 2.30% — 2.32% в понедельник. Долгосрочные доходности также увеличились, при этом 30-летние и 40-летние облигации также начали расти. Это развитие добавляет еще один уровень давления к макроэкономической ситуации.
Япония имеет значение на глобальных рынках доходностей, поскольку рост доходностей JGB может повлиять на капитальные потоки, ценообразование относительно ставок, решения по хеджированию и общую стоимость денег по всему миру. Когда доходности JGB растут, в то время как казначейские облигации и облигации других стран остаются под давлением, рынок начинает рассматривать энергетический шок как глобальное событие на рынке облигаций, а не как локализованную панику по нефти. Этот сдвиг создает еще одну проблему для Биткойна.
Перспективы Биткойна на фоне текущих условий
Торговцы Биткойном часто хотят, чтобы актив рассматривался как цифровое золото в условиях геополитического стресса. Однако цена пока указывает на более сложную реальность. Когда произошел энергетический шок, трейдеры продали Биткойн вместо того, чтобы перейти к нему как к традиционному убежищу. Эта реакция не опровергает аргумент о твердых активах на более длительном горизонте, но показывает, что время играет решающую роль. Биткойн все еще может привлечь более защитный интерес позже, особенно если реакция на политику в условиях замедления роста станет более агрессивной или если инвесторы начнут более интенсивно сосредотачиваться на надежности фиатных валют и устойчивости суверенного долга.
Неделя с важными событиями
На этой неделе не будет привычного индикатора инфляции PCE, поскольку данные за февраль были перенесены на 9 апреля. В результате рынки будут больше полагаться на вторичные сигналы. Это повышает важность аукционов казначейских облигаций, данных PMI, заявлений о безработице и опросов по ожиданиям инфляции. Эти релизы формируют сводку недели. Предварительные данные PMI во вторник дадут раннее представление о том, поглощает ли бизнес-активность шок или начинает колебаться. Аукцион 2-летних казначейских облигаций пройдет в тот же день, за ним последуют аукционы 5-летних и 7-летних облигаций. В пятницу будет опубликовано окончательное чтение индекса потребительского доверия от Университета Мичигана и обновленный взгляд на ожидания инфляции.
Если аукционы пройдут неудачно, а данные по ожиданиям инфляции останутся высокими, 10-летние доходности могут быстро подняться к среднему диапазону 4%. Эта среда будет продолжать оказывать давление на Биткойн, даже если нефть остановится. В таком сценарии BTC, вероятно, останется в пределах ликвидности рынка, поскольку инвесторы переоценивают условия высоких ставок на длительный срок.
Заключение
Таким образом, текущая ситуация более глубока, чем просто нефть. Нефть разожгла пожар, облигации определяют, насколько далеко он распространится, а Япония добавляет доказательства того, что переоценка суверенного долга имеет глобальный характер. Пока рынок ставок не успокоится, Биткойн остается в центре внимания и под давлением. На этой неделе Биткойн столкнется с трехчастным макроэкономическим тестом, который определит его дальнейшую судьбу.
