Япония вновь вмешалась для поддержки иены, и трейдеры Bitcoin могут заплатить за это цену
Япония вновь сделала шаг на валютном рынке, потратив примерно 35 миллиардов долларов на покупку иены, что привело к снижению курса доллара почти на 3% до уровня 155,5. Данные денежного рынка Банка Японии (BOJ) подтверждают эту информацию. Ожидается, что ежемесячный отчет Министерства финансов подтвердит эту цифру, что сделает данное вмешательство первым официальным шагом Японии по поддержке иены за почти два года и вторым по величине в истории.
Экономические прогнозы и инфляция
Прогнозы BOJ на апрель предполагают, что индекс потребительских цен (CPI), исключая свежие продукты, составит от 2,5% до 3,0% в финансовом 2026 году. Экономисты ожидают, что инфляция снова начнет расти, так как слабость иены и рост цен на нефть увеличивают импортные расходы. Данные показывают, что 95% японского импорта нефти проходит через Ормузский пролив. Базовый сценарий BOJ предполагает, что цена на нефть марки Dubai будет колебаться в пределах 70-80 долларов за баррель, при условии отсутствия серьезных перебоев в поставках.
Политическая терпимость Токио к импортируемой инфляции на фоне падения иены имеет свои пределы, и эти пределы были нарушены на этой неделе. Курс USD/JPY достиг пика в 160,7 на 29 апреля, прежде чем вмешательство Японии на сумму 35 миллиардов долларов снизило его до 155,5.
Монетарная политика и ставки
На заседании 28 апреля BOJ оставил свою процентную ставку на уровне 0,75%, при этом трое членов правления выступили с dissenting opinion, настаивая на ставке в 1%. Федеральная резервная система (Fed) также сохранила свою процентную ставку на уровне 3,50%-3,75% 29 апреля. Разница в ставках между Японией и США составляет примерно 275-300 базисных пунктов, что является механической причиной, по которой carry trade продолжает развиваться. Затраты на заимствование в иенах остаются низкими по сравнению с глобальными стандартами, а разница в доходности с американскими активами делает это привлекательно для инвесторов.
Однако вмешательство без конвергенции ставок лишь дает время. Согласно опросу Reuters, 65% экономистов ожидают, что BOJ достигнет уровня 1,0% к концу июня 2026 года, с дальнейшими повышениями, запланированными на 2027 год.
Проблема иены для глобальной экономики
Данные Банка международных расчетов (BIS) показывают, что иена составила 16,8% всех валютных операций в мире. В другом исследовании BIS, проведенном в августе 2024 года, оценивалось, что объем carry trade, финансируемого в иенах, составил около 250 миллиардов долларов до его распродажи, в то время как UBS оценивал общую сумму почти в 500 миллиардов долларов, при этом распродажа была только на полпути.
Отдельный документ BOJ отметил, что обязательства в иенах финансируют расширение баланса, которое осуществляется хедж-фондами и финансовыми посредниками, которые имеют активы, далекие от японских валютных рынков. Данные CFTC от 21 апреля показывают, что финансовые учреждения, использующие кредитное плечо в фьючерсах на иену на CME, держали 80 220 длинных контрактов против 148 717 коротких контрактов, при этом объем коротких позиций увеличился более чем на 16 000 за неделю.
Влияние на Bitcoin и рисковые активы
Когда иена внезапно укрепляется, короткие позиции требуют покрытия, и активы, финансируемые этими сделками, необходимо сокращать. Чувствительность Bitcoin к глобальному кредитному плечу проявляется через балансы, маржинальные требования и аппетиты к риску тех же макрофондов, которые одновременно короткие по иене и длинные по более доходным активам.
Обзор BIS за август 2024 года показал, что проциклическое сокращение кредитного плеча и увеличение маржи усилили шок на рисковых активах, и Bitcoin упал на 13% во время распродажи. На 1 мая Bitcoin торговался в зоне 78 000 долларов, достигнув внутридневного максимума около 79 000 долларов. Внезапное укрепление иены заставляет макрофонды сокращать свои общие позиции, и трейдеры могут продавать Bitcoin, так как он ликвиден и находится в портфелях с кредитным плечом, которые нуждаются в быстром увеличении наличности.
Перспективы и сценарии
Если dissenting opinion троих членов BOJ окажется верным и повышение ставки в июне состоится, это приведет к надежному циклу ужесточения, который сократит разницу в ставках и сделает новые короткие позиции по иене менее привлекательными. Это также может привести к ослаблению доллара. Вмешательство уже привело к снижению индекса доллара на 0,8%, при этом евро, фунт и швейцарский франк укрепились. Это общее ослабление доллара исторически создает благоприятные условия для Bitcoin, который, как правило, следует за глобальной ликвидностью в долларах.
В сценарии упорядоченной корректировки, где повышение ставки BOJ в июне происходит без вызова беспорядочной распродажи, курс USD/JPY стабилизируется в более узком диапазоне, а глобальные рисковые рынки поглощают переоценку без каскадных маржинальных требований. Bitcoin может пройти через свою первоначальную волатильность и вернуться к режиму более низкой ликвидности и слабого доллара, который способствовал его росту в начале 2024 года.
Исследование Coinbase Research за второй квартал отметило, что 75% институциональных респондентов считают BTC недооцененным на текущих уровнях, что указывает на то, что интерес к покупке ждет на другой стороне любого краткосрочного дислокации. В этом сценарии восстановление на 8-15% от текущих уровней в течение двух-шести недель является правдоподобным исходом.
Однако существует и медвежий сценарий. Повторяющиеся вмешательства или резкое изменение ожиданий по политике BOJ могут сжать короткие позиции по иене с достаточной скоростью, чтобы одновременно вызвать сокращение VAR и маржи по макропортфелям. В таком случае трейдеры могут продавать Bitcoin, так как он ликвиден и находится в портфелях с кредитным плечом, находящимися под давлением. Аналогия с августом 2024 года служит ориентиром, с падением примерно на 15% за несколько дней, вызванным теми же механиками carry и усиленным принудительными продажами.
Заключение
Вмешательство Японии на валютном рынке для поддержки иены может оказать значительное влияние на глобальные финансовые рынки, включая Bitcoin. Текущая ситуация демонстрирует, как изменения в монетарной политике и валютных курсах могут влиять на рисковые активы. Инвесторы должны внимательно следить за развитием событий, так как как позитивные, так и негативные сценарии могут привести к значительным колебаниям на рынках. Важно учитывать, что любые изменения в политике BOJ могут вызвать цепную реакцию на глобальных рынках, что делает ситуацию особенно важной для трейдеров и инвесторов.
