На протяжении последней недели как Биткойн, так и золото не смогли подтвердить свою репутацию безопасных активов. Биткойн продолжает торговаться в качестве рискованного актива, а золото также не проявило себя как надежный геополитический хедж, так как опасения по поводу инфляции и роста доходности превысили традиционные стремления к безопасности. В начале недели Биткойн восстановился до уровня около $70,508 после того, как ранее упал до $67,436, в то время как золото все еще пыталось оправиться от более резкого падения, а доходность 10-летних казначейских облигаций США оставалась выше уровня закрытия пятницы после кратковременного достижения нового максимума.
Изменение динамики рынка
Эта последовательность событий изменила привычное восприятие геополитического шока. Инвесторы не спешили вкладываться в классические хеджевые активы. Сначала они продавали, переоценивая инфляцию и ставки, и только затем начали возвращать некоторые риски после комментариев о «продуктивных» переговорах с Ираном и пятидневной паузы в ударах, что помогло успокоить немедленную панику. Последние три сессии разбились на три четкие фазы.
В пятницу произошла переоценка инфляции и доходности. Биткойн колебался около $70,272 после падения ниже $69,000 накануне, что было связано с ожиданиями более длительного повышения ставок ФРС и инфляционным давлением, вызванным ростом цен на энергоносители. В выходные дни эскалация напряженности между США и Ираном подтолкнула Биткойн обратно к уровню $68,000, что привело к ликвидации более чем $240 миллионов длинных позиций. В понедельник последовало восстановление. Биткойн торговался в широком диапазоне от $67,436 до $71,696, прежде чем снова подняться выше $70,000, что было связано с реакцией рынка на заявление Трампа о деэскалации.
Динамика золота
Золото следовало той же общей динамике, хотя с более серьезными потерями. По данным Barron’s, фьючерсы на золото в Нью-Йорке в пятницу выросли примерно на 1.7% до $4,682.20, однако все равно стремились к недельной потере более 7%, с окончанием недели около $4,570.40. Сегодня золото упало до уровня примерно $4,100-$4,260 в течение дня, так как рынок сосредоточился на инфляционном шоке и изменениях доходности, вызванных ростом цен на нефть.
Золото не демонстрирует себя как чистый геополитический хедж; оно торгуется как актив, находящийся между вынужденными продажами, высокими реальными ставками и оппортунистическими покупками. Макроэкономическая ситуация остается под контролем ставок. В пятницу доходность 10-летних казначейских облигаций составляла около 4.30%, так как рост цен на нефть и угасание надежд на снижение ставок подтолкнули доходности вверх. Сегодня 10-летняя доходность достигла 4.43%, что является самым высоким уровнем с середины 2025 года. После заголовка о переговорах с Ираном доходности упали до около 4.31%, прежде чем стабилизироваться на уровне около 4.386%. Инфляционный премиум снизился, но не исчез.
Потоки инвестиций и их значение
Динамика цен сама по себе была достаточной, чтобы ослабить старую линию «цифрового золота». Спотовые Биткойн ETF завершили период с 16 по 20 марта в положительной зоне, но направление изменилось к худшему по мере продвижения недели. Таблица ежедневных потоков показывает чистые притоки в размере $199.4 миллиона 16 марта и еще $199.4 миллиона 17 марта, затем чистые оттоки в размере $163.5 миллиона 18 марта, $90.2 миллиона 19 марта и $52.0 миллиона 20 марта. Это оставило неделю с чистым положительным результатом около $93.1 миллиона, однако паттерн указывает на ослабление спроса, а не на сильное накопление.
Эта разница помогает в понимании ситуации с Биткойном. Покупатели ETF не исчезли. Покупки замедлились, а затем развернулись, когда макроэкономическое давление вернулось, и Биткойн потерял импульс к выходным. Восстановление в понедельник выше $70,000 улучшило немедленную картину, но не стерло последовательность событий, предшествовавших этому. Биткойн по-прежнему торгуется в первую очередь как актив с высокой бета-коэффициентом, и любое хеджирование проявляется только в краткосрочных всплесках.
Сравнение с золотыми ETF
Потоки золота ETF были более слабыми. Чистые индексированные данные США за прошлую неделю указывают на кластер крупных выводов из крупнейших золотых фондов. ETF.com сообщил о выводах IAU в размере $554.66 миллиона 17 марта, в то время как товарные ETF в целом потеряли $735.29 миллиона в тот день. 18 марта ETF.com сообщил о выводах GLD в размере $414 миллионов и выводах IAU в размере $387 миллионов. 19 марта оттоки GLD составили $760 миллионов, а оттоки IAU — $329 миллионов. Это делает золото более показательным активом в этот период. Биткойн сначала колебался, затем восстановился, и потоки Биткойн ETF за неделю все еще завершились слегка положительно. Золото понесло более глубокие ценовые потери и увидело, как крупные держатели выкупают активы в ходе падения.
Инвесторы, похоже, использовали золото ETF как источник ликвидности, а не как предпочтительное убежище. Это значительный сдвиг, так как золото обычно имеет более сильные права требования как убежище в условиях геополитического стресса. Более широкий контекст также имеет значение. Глобальные золото ETF привлекли $5.3 миллиарда в феврале и увеличили запасы до рекорда в 4,171 тонны. Это говорит о том, что неделя оттоков в США не пришлась на долгий период постоянной глобальной ликвидации. После сильного предшествующего фона разворот выглядит еще более поразительным. Другими словами, давление продаж было достаточно сильным, чтобы подавить рынок, который только что зафиксировал девять месяцев подряд глобальных притоков.
Перспективы и ожидания
Следующий шаг все еще зависит от доходности, цен на нефть и ожиданий. Восстановление в понедельник изменило направление движения, но не изменило иерархию факторов. Рынок по-прежнему более чувствителен к ценам на нефть, инфляционным ожиданиям и ценообразованию ставок, чем к старым ярлыкам безопасных активов, прикрепленным к каждому из активов. График Университета Мичигана в начале марта показал, что краткосрочные инфляционные ожидания выросли с примерно 3.3% до 3.5%, а долгосрочные ожидания увеличились с 3.1% до 3.3%, при этом ожидания цен на бензин на один год подскочили с 10 центов до 43 центов. Эти изменения помогают объяснить, почему инфляционный премиум в доходностях оставался высоким даже после восстановления в понедельник.
Прогнозы ФРС на март все еще указывают на лишь умеренное смягчение, при этом медианная ставка по федеральным фондам на конец 2026 года составляет 3.4% против среднего уровня 2025 года около 3.6%. Это оставляет мало места для быстрого возвращения к тому типу снижения реальных доходностей, который обычно благоприятствует как золоту, так и Биткойну. Рынок может поглотить одну обнадеживающую геополитическую новость и все еще сохранять более высокие требования к не приносящим доход активам, если инфляционный риск остается в энергетическом секторе и ставках.
Заключение
Нефть находится в центре этих расчетов. Последний прогноз EIA предполагает, что цена на Brent останется выше $95 в течение следующих двух месяцев, прежде чем упасть ниже $80 в третьем квартале и приблизиться к $70 к концу года, если disruptions ослабнут. Если этот путь сохранится, давление на реальные доходности может ослабнуть, и текущая распродажа хеджей может выглядеть как краткосрочное расхождение. Если же нефть останется на высоком уровне, то восстановление как золота, так и Биткойна в понедельник будет выглядеть скорее как торговля на облегчение, чем как начало устойчивого поворота. Опубликованные прогнозы все еще дают обоим активам пространство для восстановления, хотя диапазоны довольно широкие. Прогноз на золото в 2026 году показал рост на 5% до 15% в случае легкого снижения и на 15% до 30% в случае более глубокого риска, в то время как сценарий рефляции указывает на снижение на 5% до 20%.
В криптовалюте отчет Investing.com сообщил, что Citi снизил свой 12-месячный прогноз для Биткойна до $112,000, так как ожидает более слабого спроса, связанного с ETF, и медленного прогресса в законодательстве США по криптовалютам, в то время как Standard Chartered предупредил, что Биткойн может упасть до $50,000 перед восстановлением. Эти диапазоны соответствуют текущей рыночной структуре. Негативный сценарий все еще зависит от доходности. Позитивный сценарий зависит от спокойных энергетических рынков, стабильных инфляционных показателей и возобновленного спроса на ETF. Более узкие прогнозы, чем старые дебаты о «цифровом золоте», обычно позволяют лучше понять текущую ситуацию на рынке.
