Председатель Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) Майкл Селиг выразил намерение вернуть бессрочные фьючерсы на Bitcoin в США, и это может произойти уже в следующем месяце, согласно его последним заявлениям. В своих январских комментариях, озаглавленных «Безграничные возможности: возвращение истинных бессрочных деривативов», он изложил видение по привлечению одного из самых широко используемых инструментов кредитного плеча в криптовалютной сфере под юрисдикцию американских регуляторов.
Селиг обозначил бессрочные фьючерсы как инструменты для «управления рисками и определения цен», которые заслуживают «прозрачных и работоспособных рамок». В настоящее время председатель CFTC предполагает, что одобрение может быть получено в течение следующего месяца, что было озвучено во время его выступления на мероприятии Milken Institute Future of Finance 2026.
Текущая ситуация на рынке деривативов Bitcoin
На данный момент в США уже существуют продукты, связанные с бессрочными фьючерсами на криптовалюту. Например, Coinbase Derivatives предлагает «Бессрочные фьючерсы в стиле США», которые представляют собой контракты с долгосрочным сроком действия, предназначенные для отслеживания спотовых цен без структуры бессрочных фьючерсов, характерной для оффшорных рынков. Согласно последним данным, открытый интерес по контрактам на Bitcoin составляет примерно 137 миллионов долларов, а ежедневный объем торгов колеблется около 1,35 миллиарда долларов.
Общий объем деривативов Bitcoin на мировом рынке составляет 85 миллиардов долларов за 24 часа, при этом открытый интерес составляет 43,6 миллиарда долларов. Это означает, что регулируемые в США сегменты захватывают всего 1,6% от общего объема ежедневных торгов и 0,3% от общего объема кредитного плеча. Бессрочные фьючерсы на Bitcoin в США фиксируют объем торгов в 1,4 миллиарда долларов в день и открытый интерес в 137 миллионов долларов по сравнению с 85 миллиардами долларов и 43,6 миллиардами долларов на глобальном уровне.
Преимущества и вызовы для рынка
Селиг стремится к созданию «истинных бессрочных фьючерсов», которые не имеют фиксированного срока действия и используют механизмы финансирования для привязки цен к спотовым, что является классической архитектурой, доминирующей на таких платформах, как Binance, OKX и Deribit. Регуляторная ясность позволит нескольким американским площадкам предлагать такие продукты в соответствии со стандартизированными правилами, создавая конкуренцию, а не единую реализацию.
Председатель CFTC прямо указал на необходимость создания пути, который «предыдущее руководство не смогло создать». Разница между «фьючерсами в стиле perp» и «истинными perp» не является лишь семантической. Один из них представляет собой обходной путь, в то время как другой — это фактическая инфраструктура, на которой работают оффшорные рынки, теперь доступные для клиринга на территории США, распределения через брокеров и соблюдения американских правил по обеспечению.
Потенциальные изменения в структуре рынка
Ликвидность на рынке приходит, когда вся система, состоящая из клиринга, обеспечения, распределения и арбитража, функционирует эффективно. Потенциальное одобрение в апреле имеет значение в четырех основных аспектах. Во-первых, это путь продукта, так как бессрочные фьючерсы нуждаются в ясности относительно спецификаций контрактов, механики финансирования, надзора и контроля рисков для масштабирования за пределами одной площадки. Заявления Селига напрямую касаются этого вопроса. Более четкие стандарты означают, что больше площадок смогут конкурировать, сжимая спреды и углубляя книги.
Во-вторых, это касается обеспечения и маржи: Селиг приоритизировал расширение допустимого токенизированного обеспечения. Рыночные создатели масштабируются, когда могут быстро размещать эффективное обеспечение на нескольких площадках. Coinbase Derivatives и Nodal Clear исследовали возможность использования USDC в качестве маржинального обеспечения, превращая стейблкоины в рыночную инфраструктуру. Снижение трения при обеспечении увеличивает глубину книги заказов и снижает волатильность.
Влияние на розничных инвесторов и рынок в целом
Третьим аспектом является распределение, так как оффшорные бессрочные фьючерсы доминируют благодаря доступу в один клик. Масштабирование на территории США требует брокерских путей. Например, Interactive Brokers уже предлагает нано-фьючерсы на Bitcoin от Coinbase, что демонстрирует, что распределительные механизмы формируются. Упрощенный доступ увеличивает ликвидность, но также делает кредитное плечо более доступным для широких масс.
Четвертым аспектом является арбитраж. Более глубокие бессрочные фьючерсы на территории США укрепляют связи между деривативами, спотом и ETF. Рыночные создатели могут хеджировать свои запасы спотовых или ETF с помощью клиринговых бессрочных фьючерсов, что улучшает определение цен и сжимает дислокации. Арбитраж по базису и финансированию становится более плавным при соблюдении единых правил, что может уменьшить волатильность, но также быстрее передавать шоки от кредитного плеча в условиях стресса.
Заключение
В заключение, апрель может стать ключевым месяцем для переноса бессрочных фьючерсов на Bitcoin на территорию США. Если CFTC сможет создать условия для масштабируемых истинных бессрочных фьючерсов, это может значительно изменить структуру рынка и повысить доверие к определению цен на криптовалюту в США. Важно отметить, что одобрение не приведет к немедленному увеличению ликвидности, но создаст основу для более эффективного функционирования рынка. В случае успешного внедрения, США могут стать не только вторичным рынком, но и надежным центром для управления рисками и определения цен в криптовалютной сфере.
