Уолл-Стрит на протяжении многих лет обсуждал токенизацию, однако до недавнего времени не мог перейти от абстрактных планов к реальным действиям. На этой неделе мы стали свидетелями ряда событий и инициатив, которые показали, что финансовые институты начали воспринимать токенизацию всерьез. В частности, BMO объявил о планах запустить возможности токенизированных денежных операций совместно с CME Group и Google Cloud для осуществления платежей в реальном времени и круглосуточной работы с маржей. Nasdaq уже получил одобрение SEC на поддержку торговли и расчетов определенных акций и ETF в токенизированной форме.
Ранее в этом месяце регуляторы банковского сектора США заявили, что токенизированные ценные бумаги не будут подвергаться дополнительным капиталовложениям только из-за использования блокчейна. Кроме того, 25 марта Комитет по финансовым услугам Палаты представителей провел полное слушание по вопросам токенизации и сообщил о работе над проектом законодательства, направленным на адаптацию правил обращения с ценными бумагами к этой новой структуре. Этот кластер событий и их временные рамки четко указывают на то, какое место токенизация занимает в американских финансах. Это уже не просто любопытство, связанное с криптовалютами, а настоящая борьба за то, как будут функционировать рынки в следующем десятилетии, кто будет контролировать программное обеспечение, лежащее в их основе, и сможет ли существующая финансовая система интегрировать цифровые финансы, не теряя контроля над системой.
Что такое токенизация?
Токенизация означает преобразование существующего актива в цифровую форму на основе блокчейн-реестра, что позволяет ему перемещаться с большей автоматизацией и меньшими временными ограничениями, чем это возможно в текущей архитектуре. Это делает активы проще для выпуска, передачи, использования в качестве залога и потенциально быстрее для расчетов. В письме председателя Ларри Финка за 2026 год BlackRock описал токенизацию как способ облегчить процесс выпуска, торговли и доступа к инвестициям. JPMorgan через Kinexys предлагает аналогичное будущее в институциональном языке: транзакции, которые работают круглосуточно, почти в реальном времени, через границы.
Финансовые рынки и токенизация
Токенизация позволяет активам двигаться быстрее, чем это возможно в рамках существующей финансовой системы, которая в значительной степени зависит от рабочего времени, окон расчетов и медленных процессов бэк-офиса, не предназначенных для взаимосвязанной экономики, в которой мы живем. BMO в своем объявлении подчеркнул, что его токенизированная денежная платформа предназначена для поддержки институциональных клиентов, использующих маржинальные продукты и деривативы на CME, позволяя им управлять торговлей, расчетами и маржинальными вызовами в любое время. JPMorgan стремится сделать то же самое через Kinexys, который обещает круглосуточные платежи и более быстрые трансакции между странами. Citi также активно работает над токенизированными платежами, рассматривая их как способ создания ликвидности в реальном времени, автоматизации и более эффективного использования залога.
Законодательные инициативы и рынок токенизации
Вашингтон теперь рассматривает перспективу токенизации как вопрос капитальных рынков. В меморандуме комитета для слушаний 25 марта говорится, что законодатели будут изучать, достаточно ли текущие законы о ценных бумагах регулируют токенизированную деятельность и где дублирующие требования могут мешать этому процессу. Один из обсуждаемых проектов требует от SEC и CFTC провести совместное исследование о необходимости дополнительных правил для токенизированных ценных бумаг и деривативов. Другой проект направляет SEC разработать правила, позволяющие ключевым рыночным посредникам полагаться на блокчейн-записи при определенных условиях.
Свидетельские показания четко показывают направление, в котором движется токенизация. Джон Зекка из Nasdaq утверждал, что токенизация должна быть интегрирована в существующую рыночную систему и что капитальные рынки движутся к более непрерывной, автоматизированной и взаимосвязанной структуре. Кеннет Бентсен из SIFMA поддержал инновации, при этом предостерегая, что защитные меры для инвесторов и согласованность рынков должны идти в ногу с этим процессом. DTCC занял свою привычную позицию, поддерживая токенизацию в регулируемой среде, которая сохраняет права собственности и защиту инвесторов.
Эффективность и контроль в токенизации
Основной темой этого институционального стремления к токенизации является эффективность. Однако быстрая ликвидность, о которой говорит Уолл-Стрит, является лишь небольшой частью головоломки. Более значимой частью является мобильный залог, и для крупных финансовых компаний это, вероятно, более ценная составляющая. Когда рынки испытывают стресс, проблема редко ограничивается только ценой. Волатильность цен оставляет капитал заблокированным в неправильном месте, переводы занимают слишком много времени, и задержки между сделками, маржинальными вызовами и доступными денежными средствами становятся ощутимыми. Токенизированные деньги и ценные бумаги обещают систему, в которой ценные активы могут перемещаться, закладываться и повторно использоваться быстро и с меньшими затратами.
Контроль также играет важную роль. Тот, кто создаст инфраструктуру для токенизированных денег, токенизированных ценных бумаг и токенизированного залога, займет значительную позицию в следующей версии рыночной структуры. Биржи и банки стремятся занять эту роль, но клиринговые палаты, похоже, хотят этого больше всех остальных. Одобрение SEC для Nasdaq показывает, что биржи первыми перешли от теории к практике. Однако партнерство NYSE с Securitize показывает, что конкуренты не сидят сложа руки. Работа DTCC по токенизации демонстрирует, что посттрейдинговая структура намерена адаптироваться, а не сдаваться. Тем временем Конгресс начинает формировать юридические условия, на которых произойдет этот переход.
Заключение
Слушания в Конгрессе ясно показали, что токенизация больше не ждет разрешения на вход в мейнстрим. Теперь идет борьба за то, кто сможет определить, что такое токенизация. Когда такие компании, как BlackRock, BMO, Nasdaq, DTCC, JPMorgan, NYSE и Конгресс начинают говорить на схожем языке, можно с уверенностью сказать, что токенизация перестала быть просто крипто-слоганом. Криптовалюты помогли доказать, что деньги и рынки могут функционировать на непрерывных цифровых рельсах. Уолл-Стрит теперь хочет версию этого будущего, которую можно регулировать, монетизировать и удерживать в рамках существующего финансового порядка. Важно отметить, что токенизация может не принести все обещанные улучшения, так как фрагментация между цепочками и платформами остается реальным риском, а правовая обеспеченность требует более четких ответов. Тем не менее, направление движения очевидно, и токенизация становится важной частью финансовой системы.
