SEC признает, что борьба с криптовалютами зашла слишком далеко, отменив 7 дел
В ноябре 2024 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) отметила 583 действия по принуждению и рекордные 8,2 миллиарда долларов в виде компенсаций, утверждая, что криптовалюты служат доказательством ее способности справляться с новыми угрозами. Однако на этой неделе тот же орган опубликовал обзор за 2025 год, в котором назвал такой подход ошибкой. Новый отчет указал на неправильное распределение ресурсов, раскритиковал стремление к «медийным заголовкам» и охарактеризовал прошедший год как «необходимую коррекцию курса», в рамках которой были отменены семь дел, связанных с регистрацией криптовалют.
Изменение подхода SEC к криптовалютам
Несмотря на то что это явный признак того, что SEC смягчает свою позицию по отношению к криптовалютам, отчет также содержит молчаливое признание. Теперь видно, что SEC публично отказывается от стратегии принуждения, которой она гордилась всего год назад. В 2024 году SEC представила отчет, который был триумфальным по своей сути. Комиссия сообщила о 583 действиях по принуждению и заявила, что собранные в том году 8,2 миллиарда долларов стали самыми высокими в истории агентства. Она утверждала, что ее отдел принуждения справляется с новыми угрозами, и криптовалюты занимали в этом списке видное место.
Сравнение отчетов за 2024 и 2025 годы
В 2024 году SEC рассматривала дело Terraform Labs и Do Kwon как знаковое достижение, поскольку оно составило примерно 56% от общего объема собранных средств. Язык, использованный в отчете, не оставлял сомнений в том, что SEC рассматривает количество дел и суммы как доказательства своей значимости. Однако в 2025 году отчет выглядит как документ, написанный другим агентством. SEC сообщила о 456 действиях по принуждению, что на более чем 20% меньше, чем в предыдущем году. Заголовок о денежной компенсации составляет 17,9 миллиарда долларов, но этот показатель вводит в заблуждение, так как он завышен за счет долгосрочных судебных разбирательств и средств, учтенных по другим решениям.
Критика старой стратегии и новые направления
На самом деле, если исключить эти пункты, реальная сумма за 2025 год составляет около 2,7 миллиарда долларов: 1,4 миллиарда долларов в виде возврата средств и процентов, плюс 1,3 миллиарда долларов в виде гражданских штрафов. Однако важнее не сами цифры, а слова, которые их сопровождают. SEC представила снижение как целенаправленную коррекцию, утверждая, что прежнее руководство слишком много времени уделяло делам, направленным на создание объема и привлечение медийного внимания, вместо того чтобы сосредоточиться на делах, связанных с прямым, измеримым ущербом для инвесторов.
Изменения в руководстве и стратегии SEC
Это основополагающая критика, которая рассматривает старый подход как концептуально неверный, а не просто менее продуктивный. Текущая SEC фактически утверждает, что любимые метрики ее предшественников завышали реальную ценность принуждения. Криптовалюты служат наиболее ясным примером этого сдвига, даже если это не вся картина. В отчете за 2025 год говорится, что семь дел, связанных с регистрацией криптовалют, были отменены и сгруппированы вместе с делами, касающимися неформальных коммуникаций и определенных действий против «дилеров», как примеры режима, который придавал приоритет количеству дел, а не защите инвесторов.
Новые инициативы и изменения в подходе к регулированию
Каждое из этих событий можно рассматривать как рутинное изменение в аппетите к принуждению. Однако в совокупности, и теперь подтвержденные в ежегодном отчете агентства, они представляют собой нечто гораздо более амбициозное. SEC, которая когда-то использовала криптовалюты для демонстрации своей жесткости, теперь использует их для демонстрации сдержанности. Сдвиг в подходе к принуждению, который мы сейчас наблюдаем, не существует в вакууме. Отдел принуждения сталкивается с значительными изменениями в руководстве и потерями кадров, включая отставку директора по принуждению и снижение численности сотрудников на 18% в течение 2025 финансового года.
Заключение
Несмотря на то что некоторые из этих изменений могут быть обычными для переходного года, эксперты по принуждению отмечают, что снижение численности сотрудников является свидетельством более глубокого стратегического пересмотра, отражающего более широкий скептицизм текущей администрации в отношении регулирования через принуждение. Публикация отчета совпала с назначением Дэвида Вудкока, партнера Gibson Dunn и бывшего директора регионального офиса SEC, новым главой отдела принуждения. Вудкок заменил Маргарет Райан, которая, по данным Reuters, проработала всего шесть месяцев на этой должности, прежде чем ушла в отставку из-за разногласий с руководством агентства по поводу направления программы. Этот контекст связывает самокритику SEC с более широкой дискуссией, которая разворачивается в Вашингтоне, о том, было ли использование действий по принуждению в качестве первого инструмента регулирования когда-либо уместным. Текущая SEC делает ставку на то, что это не так, и готова заявить об этом в письменной форме.
