Крипторынки подходят к заседанию Федеральной резервной системы на этой неделе, сосредоточившись не столько на снижении процентной ставки, сколько на том, не объявит ли Джером Пауэлл тихо о начале количественного смягчения (QE). Ключевой вопрос для макрочувствительных трейдеров в среду заключается в том, перейдет ли ФРС на режим «управления резервами» с упором на казначейские векселя, который начнет восстанавливать ликвидность в долларах, даже если Фед откажется называть это QE.
Фьючерсные рынки предполагают, что само решение по ставке в значительной степени предрешено. Согласно инструменту CME FedWatch, трейдеры оценивают вероятность снижения на 0,25 процентного пункта примерно в 87,2%, что подчеркивает: реальная неопределенность связана не с размером шага, а с тем, какие сигналы ФРС подаст относительно резервов, покупок казначейских векселей и будущего пути своего баланса.
Бывший специалист по репо Федерального резервного банка Нью-Йорка, а ныне стратег Bank of America Марк Кабана стал центральной фигурой в этих дебатах. В своей последней заметке для клиентов он утверждает, что Пауэл готов объявить о программе покупки казначейских векселей на сумму примерно 45 миллиардов долларов в месяц. Для Кабаны изменение ставки вторично; реальным событием является разворот в политике баланса.
Аргументация Кабаны основана на собственной концепции ФРС о «достаточных резервах». После нескольких лет количественного ужесточения он утверждает, что банковские резервы находятся у нижней границы комфортного диапазона. Покупки векселей будут представлены как техническое «управление резервами» для поддержания порядка на рынках финансирования и стабилизации ставок репо, но на практике они ознаменуют переход от осушения системы к ее пополнению. Именно поэтому многие в криптосообществе называют предполагаемый шаг «скрытым QE», хотя ФРС представит его как техническую корректировку.
Что это значит для крипторынка
Джеймс Э. Торн, главный рыночный стратег Wellington Altus, четко обозначил эту мысль в публикации на X. «Удивит ли Пауэлл в среду?» — спросил он, прежде чем задать вопрос, который звучит на всех макроплощадках: «Признает ли Пауэлл в среду, что ФРС слишком сильно осушила систему и теперь должна начать наполнять ванну?» Торн утверждает, что это заседание FOMC «касается не просто очередного символического снижения ставки; оно о том, вынужден ли Пауэлл запустить постоянный график операций по «управлению резервами» с упором на векселя именно потому, что ФРС изъяла слишком много ликвидности из системы».
Торн напрямую связывает это с комментариями Федерального резервного банка Нью-Йорка о рынках финансирования и достаточности резервов. По его мнению, «согласно собственной концепции Пауэлла, количественное ужесточение завершено, резервы находятся у нижней границы «достаточного» диапазона, гранича с чрезмерной напряженностью, и любые новые покупки векселей будут представлены как техническая корректировка, а не признание ошибки, хотя они явно восстановят резервы и снимут стресс на рынке финансирования, вызванный чрезмерным ужесточением самой ФРС». Эта формулировка затрагивает суть того, что волнует криптотрейдеров: направление изменения чистой ликвидности, а не официальная маркировка.
Макроаналитики, за которыми внимательно следят инвесторы в цифровые активы, уже прогнозируют следующий этап. Milk Road Macro на X утверждает, что QE вернется в 2026 году, возможно, уже в первом квартале, но в гораздо более слабой форме, чем программы времен кризиса.
Они указывают на ожидания роста баланса примерно на 20 миллиардов долларов в месяц, «ничтожные по сравнению с 800 миллиардами в месяц в 2020 году», и подчеркивают, что ФРС «будет покупать казначейские векселя, а не казначейские купоны». Их различие категорично: «Покупка казначейских купонов = настоящее QE. Покупка казначейских векселей = медленное QE». Вывод, по их словам, заключается в том, что «общее прямое влияние этого QE на рынки рисковых активов будет минимальным».
Это различие объясняет напряжение, охватившее крипторынки. Программа, ориентированная исключительно на векселя и медленные темпы, направленная на стабилизацию краткосрочного финансирования, сильно отличается от широкомасштабных покупок купонов, которые ранее сжимали долгосрочные доходности и подстегивали поиск доходности на рынках рисковых активов. Тем не менее, даже скромная, технически оформленная программа ознаменует явное возвращение к расширению баланса.
Для Биткойна и всего крипторынка непосредственноеВлияние будет в меньшей степени зависеть от изменения процентных ставок в среду, и в большей — от формулировок Пауэлла относительно резервов, покупок казначейских векселей и будущих операций по «управлению резервами». Если ФРС даст сигнал о том, что количественное смягчение фактически начинается и «ванна» вновь наполняется, то фон ликвидности, на фоне которого будет развиваться рынок криптовалют в 2026 году, может начать формироваться уже на этой неделе.
На момент подготовки материала общая капитализация рынка криптовалют составляла 3,1 триллиона долларов.
Source: link
