Задержка закона CLARITY ставит под сомнение предупреждение Уолл-стрит о стабильных монетах на сумму 6,6 триллиона долларов, что противоречит мнению Белого дома

Законопроект CLARITY, касающийся регулирования криптовалют, столкнулся с задержками в обсуждениях в Сенате, что отложило принятие ряда рыночных правил, которые могли бы закрепить в законодательстве про-криптовую позицию, сформировавшуюся в администрации президента Дональда Трампа. Однако Конгресс, возможно, предоставил крипторынкам неожиданный эксперимент. Исследование Galaxy Research оценивает вероятность принятия законопроекта в этом году примерно в 50 на 50, возможно, даже ниже, из-за нерешенных споров по положениям о децентрализованных финансах (DeFi), юрисдикции и языку о доходности стабильных монет.

Содержание законопроекта CLARITY

Законопроект охватывает классификацию токенов, регистрацию бирж и брокеров, исключения для программного обеспечения и положения о DeFi. Спор о доходах представляет собой один из спорных аспектов в рамках гораздо более широкой структуры. В частности, именно на слое доходов сосредоточены самые конкретные опасения Уолл-стрит, связанные со стабильными монетами. Задержка в принятии законопроекта может позволить рынку ответить на эти опасения раньше, чем это сделает Конгресс.

Проблема с доходами

Закон GENIUS прямо запрещает эмитентам стабильных монет выплачивать проценты или доход только за хранение платежной стабильной монеты, что решает наиболее простую версию спора. Более сложный вопрос заключается в том, могут ли биржи и третьи стороны предлагать кэшбэки, реферальные бонусы или рекламные доходы, не сталкиваясь с теми же запретами. Предложения OCC и FDIC, сделанные в марте и апреле соответственно, расширили предположения о противодействии уклонению на некоторые аффилированные и связанные третьи стороны, что сузило возможности.

Тем не менее, оба документа все еще являются предложениями правил, ожидающими окончательной доработки, и регуляторы продолжают определять практический объем того, что считается запрещенным. Банки рассматривают эту открытую зону как экзистенциальную угрозу своей конкурентоспособности. Письмо Ассоциации банков Америки (ABA) упоминает о потенциально рисковых депозитах на сумму до 6,6 триллиона долларов, предупреждая, что стимулы, финансируемые биржами, могут вывести сбережения из банковской системы.

Прогнозы и опасения

Банк Standard Chartered представил более ограниченный прогноз, оценивая возможные оттоки депозитов в стабильные монеты в размере до 500 миллиардов долларов к концу 2028 года, при этом региональные банки несут наибольшие риски. Основной аргумент сосредоточен на вознаграждениях, финансируемых биржами, которые делают балансы стабильных монет функционально конкурентоспособными с банковскими депозитами, избегая требований к резервам, капитальным правилам и затратам на страхование, которые несут банки.

Совет экономических советников Белого дома опубликовал прямой ответ в апреле, установив, что отмена доходности стабильных монет увеличит банковское кредитование примерно на 2,1 миллиарда долларов, что составляет около 0,02%, и наложит чистую стоимость благосостояния в 800 миллионов долларов. На 27 апреля рынок стабильных монет составил более 320 миллиардов долларов, по сравнению с примерно 19,1 триллиона долларов в депозитах коммерческих банков США.

Влияние на рынок

При размере рынка стабильных монет в 320 миллиардов долларов, что составляет около 1,66% от базы депозитов, они достаточно велики, чтобы создать конкурентное напряжение на границах, но достаточно малы, чтобы общий фонд системы оставался устойчивым. Если рынок стабильных монет вырастет с 320 миллиардов до 500 миллиардов долларов, и каждый дополнительный доллар будет поступать из банковских депозитов, displacement составит примерно 0,96% от текущих депозитов. Эта сумма достаточно велика, чтобы проверить ценовую силу местных учреждений, оставляя при этом общий фонд системы нетронутым.

Потенциальные результаты

Если закон CLARITY будет задержан, а правила агентств не закроют возможности для вознаграждений, биржи смогут продолжать работу в неопределенной зоне. В таких условиях рынок вознаграждений будет работать достаточно долго, чтобы сгенерировать наблюдаемые данные, такие как потоки между банковскими счетами и балансами на блокчейне, изменения в распределении розничных наличных средств и конкурентные ответы банков на депозитные ставки.

Конгрессные слушания потратили восемнадцать месяцев на формирование аргументов, и законодательная задержка может привести к сбору доказательств. Разница между тревогами ABA о 6,6 триллиона долларов и эффектом кредитования в 2,1 миллиарда долларов от CEA начнет заполняться реальными данными. Глобальный аспект делает любые данные, которые появятся, немедленно актуальными за пределами США.

Заключение

Задержка законопроекта CLARITY может создать как возможности, так и риски для криптовалютного рынка. С одной стороны, она предоставляет возможность для сбора данных о поведении депозитов и конкурентоспособности между стабильными монетами и традиционными банковскими депозитами. С другой стороны, существует вероятность, что Конгресс или регулирующие органы закроют эту возможность, прежде чем эксперимент сможет дать какие-либо полезные результаты. В любом случае, ситуация требует внимательного наблюдения, так как она может оказать значительное влияние на будущее как криптовалютного рынка, так и традиционной банковской системы.