Bitmine становится публичной компанией с более чем 10 миллиардами долларов, вложенными в Ethereum

Компания Bitmine, расположенная в Лас-Вегасе, объявила о том, что она стала крупнейшей корпоративной компанией, занимающейся хранением Ethereum, с более чем 10 миллиардами долларов, вложенными в ETH. На 4 мая 2023 года Bitmine сообщила, что ее позиция по стейкингу ETH составляет 4,36 миллиона токенов, что эквивалентно 10,2 миллиарда долларов при среднем курсе ETH в 2,336 доллара. Эта позиция составляет более 84% от общего объема ETH, находящегося в распоряжении компании, и предоставляет ей одну из самых крупных видимых корпоративных экспозиций к системе валидаторов Ethereum.

Финансовые показатели Bitmine

По состоянию на 3 мая 2023 года Bitmine владела 5,18 миллиона ETH, что составляет около 4,29% от общего объема Ethereum в обращении. Кроме того, компания сообщила о наличии 200 Bitcoin, 700 миллионах долларов наличными, инвестициях в Beast Industries и доле в Eightco Holdings, что в сумме составляет 13,1 миллиарда долларов в криптовалютах, наличных и других активах.

По данным Bitmine, ее операции по стейкингу генерируют годовой доход около 297 миллионов долларов, основываясь на семидневной годовой доходности в 2,91%. Председатель компании Том Ли отметил, что предполагаемые годовые вознаграждения от стейкинга могут достичь 352 миллионов долларов, когда все ETH компании будут полностью задействованы через MAVAN, сеть валидаторов, созданную в США, и других партнеров по стейкингу. Это изменение в стратегии Bitmine по Ethereum переходит от накопления активов на балансе к тестированию повторяющегося дохода.

Стратегия стейкинга и ее влияние на рынок

Публичные компании, как правило, использовали Bitcoin в качестве резервного актива, однако Ethereum предоставляет Bitmine другую структуру, так как актив может быть непосредственно задействован в сети для получения вознаграждений. Масштаб Bitmine делает ее публичным прокси для экономики стейкинга Ethereum. Инвесторы в акции BMNR теперь подвержены не только изменениям рыночной цены ETH, но и способности компании управлять инфраструктурой валидаторов, зарабатывать сетевые вознаграждения и увеличивать свою позицию в Ethereum со временем.

По состоянию на 1 мая 2023 года, акции BMNR торговались с средним дневным объемом в 625 миллионов долларов, занимая 173-е место среди акций, зарегистрированных в США. Эта ликвидность предоставляет компании канал публичного капитала, через который инвесторы могут выразить свое мнение о накоплении и стейкинге Ethereum без необходимости непосредственно владеть токеном.

Состояние очереди валидаторов Ethereum

Стратегия стейкинга Bitmine совпадает с резким увеличением очереди на вход валидаторов Ethereum, что сигнализирует о возобновленном спросе на ETH как на актив с доходностью, несмотря на то, что цена токена остается под вопросом. Данные ValidatorQueue показывают, что около 3,72 миллиона ETH ожидают входа в набор валидаторов, с предполагаемой задержкой активации более 64 дней. В то же время около 346,000 Ethereum ожидают выхода, с предполагаемым временем ожидания около шести дней.

Сеть Ethereum имеет около 898,000 активных валидаторов и 38,6 миллиона ETH, находящихся в стейкинге, что составляет примерно 31,7% от общего объема предложения. Ethereum ограничивает количество ETH, которые могут входить или выходить из валидации одновременно, через механизм ротации, предназначенный для защиты стабильности консенсуса. Это ограничение может создать длинную очередь, когда новые депозиты превышают скорость, с которой валидаторы могут быть активированы.

Операционные риски стейкинга

Стейкинг Ethereum отличается от криптозаймов тем, что вознаграждения поступают от протокола, а не от заемщика. Валидаторы блокируют ETH в качестве залога, запускают программное обеспечение, подтверждают блоки и помогают защищать сеть. Они зарабатывают вознаграждения, когда выполняют свою работу правильно, и могут потерять вознаграждения, если выйдут из строя. В более серьезных случаях валидаторы могут быть наказаны за вредные действия.

Хотя такая структура делает стейкинг привлекательным для учреждений, ищущих доход в криптовалюте, она также создает новую категорию операционных рисков для публичных компаний. Корпоративный владелец ETH, который стейкает в больших объемах, должен управлять временем работы валидаторов, выбором клиентов, хранением, управлением ключами и рисками, связанными с партнерами по стейкингу.

Для Bitmine возможность получения дохода очевидна. Годовая доходность стейкинга в 2,91% на миллиарды долларов Ethereum создает значительный поток доходов. Однако риск заключается в том, что стейкинг не является пассивным, в отличие от хранения ETH в корпоративном кошельке. Инфраструктура MAVAN компании является центральной частью этой стратегии. Если Bitmine продолжит стейкать большую часть своего Ethereum, ее модель казначейства будет зависеть не только от цены ETH, но и от производительности валидаторов и от того, насколько надежно могут быть получены вознаграждения от стейкинга в различных рыночных циклах.

Вопросы децентрализации и контроля

Кроме того, значительные запасы ETH у Bitmine поднимают более важный вопрос о децентрализации сети блокчейна. В рамках системы proof-of-stake Ethereum валидаторы ставят Ethereum в сеть и участвуют в консенсусе. Согласно данным Ethereum.org, злоумышленник, обладающий более чем 33% от стейка ETH, может вмешаться в финализацию, в то время как более высокие пороги представляют собой большие риски. Финализация зависит от двух третей супербольшинства стейка ETH, голосующего за контрольные точки.

Это означает, что доля Bitmine в 4,29% от общего объема ETH является экономически значимой, но сама по себе не дает контроля над Ethereum. Важно учитывать, сколько из активно стейкаемого ETH контролирует Bitmine, насколько этот стейк распределен среди операторов и клиентов, и насколько большая часть сети зависит от небольшой группы институциональных валидаторов. Дебаты о децентрализации Ethereum долгое время сосредоточены на концентрации стейкинга, протоколах ликвидного стейкинга, централизованных биржах и разнообразии клиентов.

Заключение

Переход Bitmine к публичной компании с крупными вложениями в Ethereum демонстрирует, как proof-of-stake изменил роль актива на публичных рынках. ETH больше не рассматривается только как спекулятивный токен или резервный актив. На уровне Bitmine он также используется как продуктивный капитал, который может генерировать доход, обеспечивать сеть и изменять дискуссии о институциональном участии. Вопрос заключается в том, как стратегия Bitmine будет восприниматься на рынке: как торговля с использованием заемных средств, как средство получения дохода от стейкинга или как гибрид обоих подходов. В то время как рост Ethereum может повысить стоимость казначейства компании, падение цен на ETH или снижение доходности стейкинга может привести к значительным рискам.