Доминирование Bitcoin на крипторынке усиливается, приближаясь к отметке в 60% от общей капитализации, в то время как индекс альткойн-сезона застыл на уровне 41, что указывает на рынок, управляемый первой криптовалютой, а не на широкую ротацию капитала. Этот дисбаланс подкрепляется данными о фундаментальном перекосе в спросе и предложении для альтернативных токенов, а также изменением структуры инвесторской базы в сторону институциональных игроков. Текущая динамика ставит под сомнение традиционную парадигму рыночных циклов, в которой за ростом Bitcoin следует всеобъемлющий ралли альткойнов, и намечает контуры новой реальности, где восстановление может оказаться избирательным и ограниченным.
Институциональный приток капитала: предпочтение ликвидности и определенности
Наиболее значимым структурным сдвигом, произошедшим со времен последнего классического «сезона альткойнов», стало стремительное развитие регулируемой инфраструктуры и каналов институционального доступа. Bitcoin получил мейнстримовые механизмы дистрибуции, такие как спотовые биржевые фонды (ETF) и институциональные кастодиальные решения, созданные для крупных капиталораспределителей. Эти игроки в приоритет ставят глубокую ликвидность, минимальное проскальзывание и защиту от репутационных рисков, что делает Bitcoin единственным очевидным выбором для утверждения внутренними комитетами по рискам.
Даже при желании получить экспозицию к более широкому крипторынку институциональные инвесторы, как правило, начинают с Bitcoin, расширяя портфель лишь на поздних этапах. Недавние данные о движении средств подтверждают этот перекос в сторону качества. Согласно еженедельному отчету CoinShares, отток средств из криптовалютных инвестиционных продуктов продолжается четвертую неделю подряд, достигнув $3.74 млрд. Основными источниками вывода стали именно Bitcoin и Ethereum, тогда как приток зафиксирован лишь для единичных крупных альткойнов, таких как XRP и Solana. Это указывает не на погоню за широким ралли, а на оборонительную и высокоселективную стратегию.
Экспертная оценка: почему структурные проблемы альткойнов носят долгосрочный характер
С точки зрения фундаментального анализа, текущая ситуация с альткойнами выходит за рамки обычного циклического медвежьего тренда. Проблема носит структурный характер и связана с тремя взаимосвязанными факторами: беспрецедентным размыванием доли инвестора, отсутствием устойчивого институционального спроса и кардинальным изменением природы самого рынка. Во-первых, рынок столкнулся с эффектом «токен-инфляции»: создано свыше 120 миллионов уникальных токенов, что на порядки превышает показатели десятилетней давности. Это привело к жесточайшей конкуренции за конечный спрос, который не демонстрирует сопоставимого органического роста.
Во-вторых, данные CryptoQuant о кумулятивной разнице покупок и продаж альткойнов (исключая Bitcoin и Ethereum), составляющей -$209 млрд за 13 месяцев, красноречиво свидетельствуют не просто о медвежьем настроении, а о полном исчезновении класса стратегических покупателей, готовых накапливать активы. Институции не накапливают низколиквидные токены. В-третьих, регулярные токен-анлоки, по данным исследования Keyrock, в 90% случаев оказывают негативное давление на цену, создавая предсказуемые и непреодолимые волны продаж. В отличие от этого, Bitcoin предлагает чистую модель хранения без запланированного размывания, что критически важно для долгосрочного планирования. Таким образом, восстановление многих альткойнов упирается не в макроэкономику, а в нерешенные внутренние проблемы их экономических моделей.
Исторический дисбаланс спроса и предложения: давление продаж и размывание
Альткойны сталкиваются с уникальным сочетанием мощного давления продаж и масштабного размывания стоимости через эмиссию. Показатель чистого оттока капитала в -$209 млрд, рассчитанный CryptoQuant, демонстрирует, что спрос на альткойны на спотовых рынках централизованных бирж полностью отсутствовал на протяжении более года. Эта цифра отражает не потенциальное дно, а фундаментальный дефицит покупателей любого масштаба.
Ключевым драйвером этого коллапса стал взрывной рост предложения. Создание миллионов новых токенов привело к фрагментации капитала, который теперь распределен между бесчисленными активами. Динамика, при которой слишком много токенов конкурируют за рыночную долю, не расширяющуюся фундаментально, делает любое восстановление хрупким и ставит под вопрос выживаемость низкокапитализированных проектов. Регулярные расписания разблокировок токенов лишь усугубляют проблему, создавая предсказуемые шоки предложения, не зависящие от рыночных условий.
Объемы торгов: бегство к качеству в условиях неопределенности
Поведенческая модель инвесторов в период коррекций четко прослеживается в данных по торговым объемам. На фоне консолидации Bitcoin в диапазоне $65 000–$72 000 и общей нервозности рынка капитал активно перетекает в флагманский актив. Данные с крупнейшей биржи Binance показывают красноречивую динамику: доля Bitcoin в общем объеме торгов на платформе к 7 февраля выросла до 36.8%, впервые за долгое время превысив совокупную долю альткойнов (35.3%).
Этот сдвиг знаковый. Еще в ноябре на альткойны приходилось 59.2% объема Binance, а к середи февраля их доля рухнула до 33.6%, что означает сокращение активности почти вдвое. Данная модель «полета к качеству» — повторяющийся паттерн, наблюдавшийся в предыдущие периоды рыночного стресса, такие как апрель 2025, август 2024 и октябрь 2022 годов. В условиях неопределенности инвесторы всех категорий инстинктивно консолидируют позиции в наиболее надежном и ликвидном активе, коим является Bitcoin, покидая более рискованные сегменты рынка.
Потенциальная ротация триллиона: сценарии перетока капитала
Неопределенность относительно сроков окончания текущего медвежьего рынка сохраняется, однако исторические паттерны позволяют строить прогнозы о масштабах возможной ротации капитала. Аналитики CEX.io предполагают, что в ближайшие три-четыре месяца может начаться масштабный переток средств из альткойнов в Bitcoin, объем которого оценивается в диапазоне от $740 млрд до $1.2 трлн. Этот расчет основан на анализе доли Bitcoin в общем торговом объеме в предыдущие периоды консолидации.
В консервативном сценарии доля Bitcoin увеличится на 5-6%, достигнув 46% от общего объема торгов, что будет сопровождаться общим падением рыночной активности на 10-15%. Более выраженный сценарий предполагает рост доли Bitcoin на 8-9%, до 49%, что и эквивалентно ротации в $1.2 трлн. Текущий уровень доминирования Bitcoin по объему (около 40%) уже выше, чем в начале аналогичных фаз в 2018 и 2022 годах, что сигнализирует о начале процесса. Однако он все еще ниже пиков в 42-46%, наблюдавшихся в моменты наиболее интенсивной ротации, что указывает на существенный потенциал для дальнейшего перетока капитала в пользу первой криптовалюты за счет других сегментов рынка.
