Биткойн продолжает расти в середине месяца – Использует ли Saylor механизм финансирования STRC для поддержки BTC?

В этом году Биткойн демонстрирует устойчивый рост в середине месяца, и все труднее отделить этот тренд от расширяющегося механизма привилегированных акций компании Strategy (ранее известной как MicroStrategy). Этот канал финансирования помогает компании продолжать приобретать ведущий цифровой актив, одновременно увеличивая расходы на своем балансе.

Связь между STRC и ростом Биткойна

Исследовательская компания K33 связывает наблюдаемый рост с привилегированными акциями Strategy, известными как STRC, которые стали ключевым источником ликвидности для крупнейшего корпоративного держателя Биткойна в мире. Данный инструмент выплачивает дивиденды в конце месяца, но инвесторы должны владеть акциями до 15 числа, чтобы иметь право на получение выплат. Этот срок превращает середину каждого месяца в предсказуемый период спроса. Инвесторы приобретают STRC перед окончанием срока, что приводит к увеличению объема торгов, и акции возвращаются к своей номинальной стоимости в 100 долларов.

Как только STRC торгуется на уровне или выше номинала, Strategy может выпустить новые акции через свою программу на рынке и использовать вырученные средства для покупки большего количества Биткойна. Данные с сайта STRC.live показывают, что этот механизм активировался на этой неделе, когда STRC вернулся к номиналу, что дало компании возможность приобрести более 5000 Биткойнов до следующего срока выплаты дивидендов в пятницу.

Ускорение покупок Биткойна через STRC

Объем Биткойна, приобретенного через этот конкретный канал финансирования, значительно увеличился с начала года. Исследование K33 показало, что в январе Strategy приобрела 4467 Биткойнов, используя средства от STRC. К марту объем покупок, связанных с привилегированными акциями, возрос до 22131 Биткойна. В апреле эта цифра снова увеличилась до примерно 46872 Биткойнов, что демонстрирует, как быстро данный инструмент стал основным драйвером стратегии накопления компании.

Ветле Лунде, глава исследовательского отдела криптоисследовательской компании, охарактеризовал эту схему как механический источник спроса. По его словам, STRC привлекает инвесторов, ориентированных на доходность, перед датой отсечения дивидендов, помогая привилегированным акциям восстановить свою номинальную стоимость и предоставляя Strategy необходимую рыночную глубину для выпуска большего количества акций. Компания затем конвертирует этот спрос в покупки Биткойна на спотовом рынке.

Переход к более частым выплатам дивидендов

В то время как Strategy продолжает использовать механизм STRC для поддержки своих операций, компания стремится оптимизировать цикл. Она предложила изменить график выплат дивидендов STRC с ежемесячных на дважды в месяц, утверждая, что более частые выплаты снизят задержки в реинвестировании и улучшат рыночную эффективность. Это изменение также создаст более частые возможности для привлечения капитала, что может усилить покупательский тренд в середине месяца, одновременно увеличивая зависимость компании от продукта, который несет гораздо более высокие затраты, чем ее предыдущие инструменты финансирования.

Долгосрочные риски и устойчивость модели

Несмотря на то что механизм STRC помогает формировать краткосрочные рыночные показатели Биткойна, институциональные исследователи выражают опасения по поводу долгосрочной устойчивости этой торговли. На протяжении большей части своей истории накопления Биткойна компания, возглавляемая Майклом Сэйлором, полагалась на выпуск обыкновенных акций и конвертируемые облигации. Оба инструмента были привлекательны, когда акции Strategy торговались с высокой премией к стоимости ее Биткойн-активов, и инвесторы в облигации были готовы принимать низкие купоны в обмен на возможность роста акций.

Однако эти условия значительно ослабли за последний год. По оценкам Delphi Digital, премия на обыкновенные акции Strategy сейчас составляет около 1,24 раза по сравнению с чистой стоимостью активов на основе рыночной капитализации. На этом уровне выпуск обыкновенных акций приносит гораздо меньшую выгоду для увеличения количества Биткойнов на акцию. Кроме того, окно для конвертируемого долга также сузилось. Strategy имеет около 8,2 миллиарда долларов основного долга от предыдущих сделок, с началом погашения, запланированным на сентябрь 2027 года.

Изменение корпоративной стратегии и управление балансом

Признавая изменяющиеся финансовые реалии, корпоративная позиция Strategy эволюционировала. Недавние раскрытия информации компании указывают на более активный подход, чем ранее, когда она придерживалась принципа «никогда не продавать», связанного с основателем и председателем Майклом Сэйлором. Фокус сместился на максимизацию доходности Биткойна, метрики компании, которая отслеживает рост физических активов Биткойна относительно количества находящихся в обращении акций. В посте в X, президент и генеральный директор компании Фонг Ли заявил: «Количество Биткойнов на акцию (BPS) является нашим истинным севером. Каждый день Strategy использует многовариантные модели для оптимизации капитала, акций, долга и кредитных решений для максимизации годовой доходности Биткойна.»

Поддержание положительных показателей станет сложнее по мере того, как дешевые кредиты будут истекать, а обязательства по дивидендам будут расти, увеличивая стоимость каждой новой покупки Биткойна. На данный момент STRC продолжает поддерживать надежный спрос на Биткойн в середине месяца. Этот инструмент конвертирует спрос на доходность в свежий капитал, который продолжает поступать на спотовый рынок.

Заключение

Тем не менее, торговля также становится более хрупкой. Финансовая машина Strategy все еще может поддерживать Биткойн в краткосрочной перспективе, но та же структура создает большую нагрузку по дивидендам за каждой покупкой. По мере роста STRC вопрос для акционеров и трейдеров Биткойна заключается в том, сможет ли компания продолжать увеличивать количество Биткойнов на акцию после того, как все затраты механизма будут полностью учтены. В условиях изменяющегося рынка и растущих обязательств по дивидендам, будущее стратегии накопления Биткойна компании может оказаться под угрозой.