Центральные банки мира рассматривают стейблкоины как реальную многотриллионную финансовую угрозу
Центральные банки мира давно прекратили споры о том, представляют ли стейблкоины риск. Их основная озабоченность теперь заключается в том, кто будет контролировать эти активы и каким образом. 20 апреля генеральный директор Банка международных расчетов (BIS) Пабло Эрнандес де Кос призвал к глобальному сотрудничеству в области стейблкоинов, назвав это «критически важным». Банк международных расчетов, часто называемый «центральным банком центральных банков», ранее выражал озабоченность по поводу стейблкоинов, но теперь язык, который они используют, стал гораздо резче. Де Кос предупредил о возможных банковских паниках, которые могут вызвать рыночное напряжение, о токенах, привязанных к доллару, которые ускоряют долларизацию развивающихся экономик, и о фрагментированных регуляторных рамках, которые частные компании могут использовать для арбитража между странами. Это язык системного риска, отличающийся от подхода, сосредоточенного на защите инвесторов, который доминировал в предыдущих дебатах.
Что такое стейблкоины?
Стейблкоин — это криптовалюта, предназначенная для поддержания стабильной стоимости относительно фиатной валюты. Два крупнейших стейблкоина, Tether’s USDT и Circle’s USDC, составляют примерно 85% от общего объема в 315 миллиардов долларов, находящихся в обращении. В отличие от сберегательного счета или законного платежного средства, стейблкоин функционирует как частный долговой обязательство, стоящее 1 доллар, обеспеченное резервами, которые включают казначейские облигации США и предназначенное для быстрого перемещения через границы и крипторынки. На таком уровне удобство является именно тем, что центральные банки сейчас находят тревожным.
Озабоченность центральных банков
Центральные банки обеспокоены не только стабильностью привязки. Если эмитент не сможет поддерживать стоимость в 1 доллар во время массовых выкупов, это может привести к панике, которая заставит быстро ликвидировать резервные активы, внося волатильность на рынки казначейских облигаций. Однако более глубокая проблема заключается в том, что стейблкоины могут изменить банковскую систему по мере их роста. Когда люди держат токены вместо банковских депозитов, банки теряют базу финансирования, которую они используют для выдачи кредитов. Когда платежи осуществляются на частных токенных сетях, а не через банковские каналы, банки теряют доход от комиссий, данные о транзакциях и отношения с клиентами.
Европейский центральный банк (ЕЦБ) четко обозначил эту цепочку: стейблкоины могут одновременно лишить европейские банки всех трех этих источников дохода, предоставляя долларовым токенам возможность закрепиться на рынках, где евро должен доминировать. CryptoSlate сообщал о моделировании ЕЦБ в ноябре 2025 года, когда политики анализировали, что 2 триллиона долларов в стейблкоинах могут значить для финансовой стабильности Европы. Их вывод заключался в том, что на таком уровне стейблкоины становятся прямым каналом передачи финансового стресса из Америки в европейские банки.
Влияние на банковскую систему
Исследование Citi в апреле 2026 года прогнозирует, что объем эмиссии стейблкоинов достигнет 1,9 триллиона долларов к 2030 году в базовом сценарии, с возможностью увеличения до 4 триллионов долларов в условиях более высокой адаптации. Эти цифры активно формируют горизонты планирования центральных банков. Вопрос депозитов стал актуальным для банков. Если стейблкоины могут предложить конкурентоспособные доходности, у потребителей появляется четкий стимул переводить свои средства с застрахованных банковских счетов на цифровые кошельки, привязанные к доллару. Лобби банков в США оценило, что стейблкоины могут изъять примерно 500 миллиардов долларов депозитов к 2028 году.
Федеральная резервная система в марте 2026 года в заметке о платежных стейблкоинах и трансакциях между странами добавила еще одну сложность: достаточно крупный сектор стейблкоинов вне банковской системы может ослабить влияние монетарной политики на реальную экономику, поскольку инструменты ФРС работают через банки, а параллельная сеть, которая их обходит, ослабляет их воздействие.
Глобальная долларизация и ее последствия
Проблема долларизации проявляется в основном в развитых экономиках, поскольку она имеет глобальный характер. Де Кос предупредил, что стейблкоины могут ускорить структурную зависимость развивающихся экономик от доллара, одновременно облегчая уклонение от валютного контроля, что приводит к большему притоку средств в стабильные периоды и более быстрому оттоку капитала в условиях стресса. Мы наблюдали это в таких странах, как Нигерия, Аргентина и Турция, где домохозяйства уже используют стейблкоины, привязанные к доллару, чтобы защитить свои сбережения от обесценивания местных валют, обходя официальные обменные курсы и внутренние банковские системы.
Standard Chartered оценил, что банки в развивающихся рынках могут потерять до 1 триллиона долларов депозитов из-за стейблкоинов. Международный валютный фонд описал стейблкоины как цифровой край долларовой системы, что идеально отражает как их полезность, так и структурную угрозу. Это подразумевает, что стейблкоины ускоряют доминирование доллара быстрее и более непосредственно, чем когда-либо делала система евро-доллара, через частные компании, а не государственные учреждения, оставляя центральные банки в меньших экономиках без практического механизма, чтобы замедлить отток капитала.
Контроль над стейблкоинами
Наступила пора, когда дебаты о стейблкоинах достигли уровня европейского политического руководства, и позиции не совпадают. 17 апреля министр финансов Франции Ролан Лескюр назвал текущий объем стейблкоинов, привязанных к евро, «недостаточным» и поддержал Qivalis, консорциум европейских банков, включая ING, UniCredit и BNP Paribas, который разрабатывает стейблкоин, номинированный в евро. Лескюр также призвал европейские банки исследовать токенизированные депозиты, рассматривая эту инициативу как защиту европейского платежного суверенитета от доминирования США.
Трудно не заметить напряжение в этой позиции. Европейские политики боятся стейблкоинов и одновременно опасаются быть исключенными из гонки за инфраструктуру. Если долларовые токены станут стандартным слоем расчетов для цифровых платежей по всему миру, Европа, которая заблокировала развитие стейблкоинов внутри страны, в конечном итоге окажется на американских рельсах. В то же время первый заместитель губернатора Банка Франции Денис Бо призывал к более строгим ограничениям MiCA на неевро стейблкоины, используемые в повседневных платежах, даже когда Лескюр поддерживает эту технологию.
Европа движется по двум политическим трекам одновременно, не разрешая противоречия: политики хотят эффективности токенизированных денежных перемещений и глубоко беспокоятся о том, что частные эмитенты контролируют этот процесс. То, как регуляторы в конечном итоге будут рассматривать стейблкоины — как платежные утилиты, заменители депозитов или теневые денежные рынки — определит, насколько большую часть денежной системы частные эмитенты смогут поглотить. Эта переклассификация происходит в реальном времени, и ее результаты будут определять, как деньги будут перемещаться в течение следующего десятилетия.
Заключение
Таким образом, центральные банки всего мира рассматривают стейблкоины как серьезную угрозу для финансовой стабильности. С учетом растущего влияния стейблкоинов на банковскую систему и их способности ускорять долларизацию развивающихся экономик, важно, чтобы регуляторы нашли баланс между инновациями и защитой финансовой системы. Глобальное сотрудничество и согласование правил станут ключевыми факторами в управлении рисками, связанными со стейблкоинами, и в обеспечении стабильности финансовых рынков в будущем.
