По состоянию на 20 февраля 2026 года публичные майнеры Биткойна collectively держали 115,335 BTC, что на тот момент оценивалось примерно в 7.4 миллиарда долларов. Однако этот запас сократился на 4.44% по сравнению с предыдущим месяцем, что стало первым устойчивым сокращением с тех пор, как майнеры начали накапливать монеты в качестве активов на балансе. Это сокращение не было случайным, так как компании начали активно распродажу своих запасов.
Причины распродажи BTC
Одной из главных причин, по которой майнеры начали распродажу своих активов, стали высокие затраты на электроэнергию и снижение доходности от майнинга. Например, компания Riot Platforms продала 1,818 BTC в декабре 2025 года, получив 161.6 миллиона долларов чистой прибыли. В то же время Bitdeer полностью ликвидировала свой запас, продав 189.8 BTC, которые были добыты, и 943.1 BTC из резервов для финансирования перехода на инфраструктуру искусственного интеллекта, поддерживаемую 300 миллионами долларов в конвертируемых облигациях.
Эти действия показывают, что запасы майнеров постепенно переходят из стратегических резервов в рабочий капитал. Важно отметить, что текущая рыночная цена на хеширование для ближайших шести месяцев составляет около 28.73 долларов за петахеш в день, что делает старые майнинговые установки экономически невыгодными. Это заставляет операторов выбирать между продажей Биткойна, размыванием акций или привлечением дорогих кредитов.
Экономика майнинга в условиях растущих затрат
Ситуация на рынке сжимает маржу майнеров с разных сторон. В апреле 2024 года произошло сокращение вознаграждений за блоки до 3.125 BTC, что уменьшило ежедневную эмиссию до примерно 450 BTC. При этом комиссии за транзакции практически не вносят вклад в доходы майнеров, так как CoinShares описала комиссии как «определенно ниже 1%» от общего дохода майнеров.
Сложившаяся ситуация также усугубляется ростом сложности майнинга, который увеличился примерно на 14.73% 19 февраля, достигнув около 144.40 террахеш. В то же время цена на хеширование снова упала ниже 30 долларов за петахеш в день, что создает дополнительные трудности для операторов.
Стратегии управления запасами
Разные компании применяют различные стратегии в условиях текущего рынка. Riot Platforms, например, выбрала стратегию селективной ликвидации, продав 1,818 BTC, но сохранив большую часть своих резервов. Это говорит о том, что компания уверена в долгосрочной перспективе Биткойна и считает целесообразным удерживать большую часть своих активов, даже если краткосрочные потребности в ликвидности требуют частичной монетизации.
С другой стороны, Bitdeer продемонстрировала противоположный подход, полностью ликвидировав свой запас Биткойна и превратив его в капитал для расширения в области искусственного интеллекта и облачной инфраструктуры. Это решение показывает, что компания ставит на более высокую доходность от инвестиций в новые технологии, чем от удержания Биткойна.
Влияние на рынок и будущее майнинга
На рынке уже наблюдаются признаки стресса. Например, показатель Puell Multiple от Glassnode, который сравнивает ежедневный доход майнеров с его 365-дневной скользящей средней, составил 0.673 по состоянию на 23 февраля. Значения ниже 1.0 указывают на то, что доходы майнеров находятся ниже их годового среднего, что исторически предшествовало либо консолидации в отрасли, либо принудительным продажам активов.
Анализ VanEck показал, что Antminer S19 XP становится неэкономичным при цене электроэнергии выше примерно 0.07 долларов за киловатт-час. Это важно, поскольку затраты на электроэнергию в различных регионах не одинаковы. Майнеры, работающие в юрисдикциях с дешевыми источниками энергии, могут сохранять маржу даже при падении цен на хеширование. Однако операторы в регионах с высокими затратами сталкиваются с бинарными последствиями: им необходимо либо переехать, либо модернизировать оборудование, либо закрыть бизнес.
Заключение
Таким образом, текущая ситуация на рынке Биткойна и высокие затраты на электроэнергию заставляют публичных майнеров пересматривать свои стратегии управления запасами. Сокращение запасов BTC и переход от накопления к ликвидности могут стать новой нормой в условиях растущей сложности майнинга и снижения доходов. Важно следить за тем, какие компании будут продавать свои активы, сколько они будут продавать и как это повлияет на рынок в целом. В условиях неопределенности и высоких затрат на электроэнергию, майнеры должны принимать стратегические решения, чтобы оставаться конкурентоспособными и устойчивыми на рынке.
