Несмотря на глубокую коррекцию на крипторынке в четвертом квартале 2025 года, корпоративная стратегия Bitmine Immersion Technologies (BMNR) по накоплению Ethereum (ETH) продолжает привлекать капитал крупнейших финансовых институтов. Данные ежеквартальных отчетов 13F, поданных в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), демонстрируют синхронное увеличение позиций ключевыми акционерами. Morgan Stanley, являющийся крупнейшим заявленным держателем, нарастил долю на 26%, до 12.1 млн акций, что на конец периода оценивалось примерно в $331 млн. Аналогичную динамику показала ARK Investment Management, увеличившая пакет на 27% до 9.4 млн акций стоимостью около $256 млн. Эти действия указывают на стратегический, а не спекулятивный характер инвестиций, где волатильность цены актива рассматривается в отрыве от долгосрочной ценности самой казначейской модели.
Структура капитала и регуляторная прозрачность
Расширение экспозиции не ограничилось двумя управляющими компаниями. Согласно тем же filings, BlackRock увеличил свою долю на 166%, Goldman Sachs — на 588%, Vanguard — на 66%, а Bank of America — на 1668%. Подобный масштабный вход институциональных игроков, включая также Charles Schwab и VanEck, структурирует капитал компании, создавая базу стабильных акционеров. Это снижает риски, связанные с ликвидностью акций, и предоставляет менеджменту Bitmine больше степеней свободы в управлении казначейством. Важным аспектом является сам механизм отчетности 13F, который в условиях усиленного внимания регуляторов к цифровым активам обеспечивает беспрецедентную прозрачность институциональных позиций. Это позволяет рынку более точно оценивать распределение рисков и капитала в данном сегменте, снижая информационную асимметрию.
Позиции сторон
Действия крупных институтов формируют четкую дихотомию на рынке. С одной стороны, такие игроки, как Morgan Stanley и BlackRock, своими инвестициями сигнализируют о вере в долгосрочную жизнеспособность модели корпоративного казначейства, основанной на Ethereum. Их позиция основана на тезисе о диверсификации активов, хеджировании инфляционных рисков и интеграции криптоактивов в традиционные портфели. С другой стороны, рынок акций BMNR демонстрирует скептицизм: бумаги компании потеряли около 48% в Q4 2025 года, а за полгода падение составило примерно 60%. Эта дивергенция между поведением институционального капитала и рыночной ценой акций подчеркивает разницу в инвестиционных горизонтах и методах оценки. Трейдеры фокусируются на краткосрочной волатильности и общем негативном фоне на крипторынке, в то время как стратегические инвесторы оценивают фундаментальные параметры, такие как соотношение рыночной стоимости к чистой стоимости активов (mNAV).
Контекст: корпоративные казначейства как новый класс активов
Активность Bitmine происходит на фоне формирующегося тренда, при котором публичные компании выделяют криптоактивы в отдельный стратегический резерв. Покупка компанией 45 759 ETH на сумму около $260 млн за неделю — часть последовательной политики накопления. Согласно данным StrategicEthReserve, общий портфель Bitmine достиг 4.37 млн ETH стоимостью приблизительно $8.69 млрд. Это делает компанию одним из крупнейших корпоративных холдеров Ethereum в мире. Подобная практика трансформирует Ethereum из спекулятивного инструмента в актив баланса, сравнимый с резервами ликвидности или сырьевыми активами. В отраслевом контексте это стимулирует развитие инфраструктуры для институционального хранения (кастодиальных решений), аудита и управления рисками, связанными с цифровыми активами. Устойчивый показатель mNAV выше 1, о котором сообщают трекеры Bitmine, является ключевым индикатором финансовой гибкости, позволяя компании при необходимости привлекать капитал без немедленного размывания долей существующих акционеров.
Таким образом, текущая ситуация вокруг Bitmine Immersion Technologies служит наглядным кейсом институционализации крипторынка. Инвестиции крупных финансовых холдингов, раскрытые через обязательную отчетность SEC, создают новый паттерн для оценки подобных компаний, где основное внимание смещается с дневных котировок на структуру капитала, качество активов и долгосрочную стратегию управления казначейством. Устойчивость этой модели будет зависеть от дальнейшей динамики регуляторной среды, развития Ethereum-экосистемы и способности компаний поддерживать финансовую стабильность в условиях макроэкономической неопределенности.
