Напряженность между Ираном и ОАЭ толкает Биткойн к рекордной зоне опасности на рынке облигаций

Недавние события в Персидском заливе, в частности атака Ирана на суда в Ормузском проливе и удар беспилотника по нефтяной промышленной зоне Фуджейры, привели к значительному росту цен на нефть. Так, цена на нефть марки Brent достигла 114,44 долларов за баррель, а WTI — 106,42 долларов. В то же время доходность 10-летних казначейских облигаций поднялась до примерно 4,44%, а 30-летние облигации преодолели отметку в 5%. Эти изменения в финансовых показателях ставят под сомнение макроэкономическую идентичность Биткойна как актива, который может служить защитой от денежного беспорядка или, наоборот, как ликвидный актив, который теряет привлекательность при росте доходностей и увеличении привлекательности наличных.

Влияние на ипотечные ставки и корпоративные займы

Когда доходность 10-летних облигаций приближается к 4,5%, это приводит к ужесточению ипотечных ставок, оценок акций и корпоративного заимствования. Например, Freddie Mac сообщил, что по состоянию на 30 апреля 30-летняя фиксированная ипотека составила 6,30%, что уже выше уровня 6,23% на предыдущей неделе. В конце марта, когда доходность 10-летних облигаций достигла 4,39%, ипотечная ставка выросла до 6,38%, а затем до 6,46% в начале апреля, когда опасения по поводу эскалации конфликта усилились.

Согласно опросу стратегов, медианная 12-месячная прогнозная доходность 10-летних облигаций составляет примерно 4,26%, при этом рынок уже торгуется примерно на 20 базисных пунктов выше этого уровня. Около 20% мировых поставок нефти и сжиженного природного газа проходит через Ормузский пролив, что объясняет, почему реакция рынка быстро распространилась от нефти на другие финансовые инструменты, включая облигации.

Проблемы для Федеральной резервной системы

Barclays перенес свои прогнозы по первому снижению ставок Федеральной резервной системой на март 2027 года, а данные CME FedWatch показывают, что трейдеры оценивают вероятность отсутствия изменений в ставках до конца 2026 года на уровне примерно 78,7%. Устойчивые цены на нефть выше 100 долларов создают такие условия, что ФРС не может использовать снижение ставок для поддержки рискованных активов, что убирает один из основных факторов, способствующих росту Биткойна в последние циклы.

На повышение доходностей долгосрочных облигаций влияют два фактора одновременно. Энергетический шок повышает инфляционные ожидания, в то время как собственный график заимствований Казначейства усугубляет эту ситуацию. Казначейство ожидает занять 189 миллиардов долларов во втором квартале и 671 миллиард долларов в третьем квартале. Увеличение предложения на рынке, который уже учитывает инфляционные риски, поддерживает высокие доходности даже в условиях снижения геополитической премии, что дает возможность для продажи облигаций на длительный срок.

Ограниченные меры политики

Международный валютный фонд, представляя свои прогнозы, предупредил, что неблагоприятный сценарий уже реализуется, и если конфликт продлится до 2027 года, цена на нефть может достичь около 125 долларов за баррель. Генеральный директор Chevron добавил, что физические нехватки начнут проявляться, учитывая, что Ормуз обрабатывает пятую часть мировой нефти. Соединенные Штаты освобождают до 92,5 миллиона баррелей из стратегического нефтяного резерва в рамках более широкой инициативы МЭА, однако цены на нефть продолжают расти, что указывает на недостаточную реакцию политики для устранения инфляционной премии с долгосрочных ставок.

Противоречия Биткойна

Несмотря на сложные условия на рынке, аргументы в пользу Биткойна как актива с жесткой денежной политикой становятся более актуальными в условиях военного риска, энергетической инфляции, увеличения государственного долга и сомнений в возможности монетарного смягчения. По состоянию на 1 мая, активы BlackRock’s IBIT составили 63,53 миллиарда долларов, а биржевые фонды, торгующие Биткойном в США, зафиксировали приток 630 миллионов долларов в тот же день. Такой уровень институциональной поддержки свидетельствует о том, что Биткойн становится важной частью портфелей, подверженных макроэкономическому беспорядку.

Однако поведение золота 4 мая усложняет эту картину: несмотря на эскалацию конфликта с Ираном и рост цен на нефть, золото упало на 2% на фоне укрепления доллара и ужесточения ожиданий по ставкам. Укрепление доллара и более привлекательные доходности наличных могут временно подавить традиционный спрос на защитные активы, такие как золото, что также влияет на Биткойн.

Что ожидать в будущем

Оптимистичный сценарий для Биткойна требует снижения геополитической премии на нефть. Если условия для судоходства улучшатся, и Ормуз снова откроется для нормального трафика, а доходности вернутся к медианным значениям около 4,25%-4,30%, то институциональная инфраструктура, уже существующая на рынке, сможет поддержать Биткойн. В этом случае тезис о жесткой денежной политике сможет пройти тест на устойчивость к изменению ставок, и рынок переоценит Биткойн в сторону недавних диапазонов без борьбы с продолжающейся распродажей облигаций.

Однако пессимистичный сценарий может развиваться, если цены на нефть останутся в диапазоне 110-125 долларов, а долгосрочные доходности уверенно превысят 4,5%. В этом случае инфляционная премия в ставках может сохраняться достаточно долго, чтобы ожидания по ставкам ФРС стали доминирующей рыночной нарративой до 2026 года. В такой среде Биткойн будет вести себя как ликвидный актив, особенно если доллар сохранит свои позиции, а золото продолжит терять свою защитную премию.

Ситуация с предложением казначейских облигаций усиливает аргументы против Биткойна, поскольку даже если напряженность с Ираном ослабнет, заимствование в размере 671 миллиарда долларов в третьем квартале будет оказывать давление на долгосрочные доходности и сужать окно для роста Биткойна, основанного на ликвидности. Долгосрочный тезис о жесткой денежной политике Биткойна может выжить при длительном удержании ставок ФРС, однако удержание уровня в 80 000 долларов при доходности 10-летних облигаций около 4,45% и ценах на нефть выше 100 долларов требует, чтобы рынок облигаций прекратил ужесточение финансовых условий или чтобы институциональные потоки были достаточно большими, чтобы компенсировать давление со стороны ставок.

Заключение

Таким образом, текущие события в Иране и ОАЭ оказывают значительное влияние на финансовые рынки, в том числе на Биткойн. Напряженность в регионе приводит к росту цен на нефть и повышению доходностей облигаций, что создает сложные условия для криптовалюты. Институциональные инвестиции в Биткойн могут помочь ему сохранить свою позицию, однако будущее актива будет зависеть от множества факторов, включая геополитическую ситуацию, инфляционные ожидания и действия Федеральной резервной системы. Важно следить за развитием событий, так как они могут существенно повлиять на финансовые рынки и инвестиционные стратегии.