Планы Банка Англии по круглосуточному расчету: возможности для токенизированных финансов в основных рынках
Биткойн торгуется 24 часа в сутки, 365 дней в году, а стейблкоины могут пересекать границы за считанные секунды даже в воскресенье утром. Однако, если крупной финансовой организации в Великобритании необходимо переместить залог, осуществить высокоценный платеж или перераспределить ликвидность между клиринговыми домами в выходные дни, большая часть этих операций должна ожидать своей очереди. В 2026 году триллионы долларов финансовых обязательств все еще перемещаются через расчетную инфраструктуру, созданную в эпоху до интернета, с учетом рабочего времени, циклов будних дней и ночных пауз, которые были заложены в системы, существовавшие задолго до появления смартфонов.
Эту проблему Банк Англии намерен решить. 18 мая Банк Англии запустил официальное консультирование по расширению рабочего времени своей платежной инфраструктуры, стремясь к долгосрочной цели почти круглосуточного расчета. Предложения охватывают RTGS, систему реального времени для крупных расчетов, и CHAPS, высокоценную платежную сеть Великобритании. Эти системы являются частью согласованного пакета, который также включает совместное видение токенизации от Банка и FCA, устанавливающее общие принципы для цифровых оптовых рынков. Продовольственная регуляторная служба также опубликовала письма с обновленными рекомендациями по обращению с токенизированными активами и инновациями в депозитах, электронных деньгах и стейблкоинах.
Инфраструктура финансовой системы Великобритании
RTGS — это система, через которую банки Великобритании хранят и обмениваются резервами в Банке Англии, осуществляя расчетные обязательства в центральной банковской валюте на основе реального времени. CHAPS работает на ее основе и обрабатывает высокоценные транзакции: завершение ипотечных сделок, корпоративные платежи и расчет финансовых рыночных сделок. Обе системы являются крайне безопасными и функционируют без системных сбоев на протяжении десятилетий.
Тем не менее, они также сильно ограничены по времени. Это стало серьезной проблемой, поскольку глобальные рынки интернационализировались, а рынки цифровых активов продемонстрировали, как выглядит непрерывный расчет. Когда RTGS и CHAPS отключаются на ночь и в выходные дни, капитал оказывается заблокированным, накапливаются риски, и учреждения удерживают резервные ликвидные буферы для покрытия разрыва.
Консультационный документ Банка Англии описывает два следующих шага к почти круглосуточному расчету: добавление расчетного дня в выходные, скорее всего, в воскресенье, а также расчеты в определенные праздничные дни Великобритании; и увеличение окна расчетов в существующие расчетные дни. Эти изменения не вступят в силу до 2029 года, а более длительные часы не будут введены до 2031 года. Регуляторы четко услышали от отрасли, что одноступенчатое полное расширение будет операционно сложным, поэтому Банк Англии разработал поэтапный путь, который позволяет компаниям развивать внутренние возможности наряду с изменениями в инфраструктуре.
Долгосрочные цели и синхронизация активов
Долгосрочные конечные состояния, находящиеся на рассмотрении, включают модель 22×6 и почти непрерывный расчет CHAPS 23.5×7, что приведет центральный расчетный уровень в близкое соответствие с архитектурой, которая уже используется в блокчейн-сетях. Помимо расширения часов, Банк обязуется запустить службу синхронизации в реальном времени, запланированную на 2028 год, которая позволит использовать токенизированные эквиваленты уже допустимых активов в качестве залога как в центральных контрагентах, так и в собственных операциях центрального банка.
Это обязательство по синхронизации, возможно, является более значимым из двух. Когда активная и денежная части транзакции могут перемещаться одновременно и условно на распределенном реестре, весь риск контрагента меняется. Токенизация изменяет проблему расчета, поскольку активная часть может двигаться быстрее, чем денежная часть в рамках текущей инфраструктуры, а интерфейс синхронизации на уровне центрального банка закрывает это несоответствие именно там, где оно должно быть закрыто, чтобы изменение имело системное значение.
Преимущества круглосуточного движения капитала
Рынковые последствия почти непрерывного расчета охватывают несколько взаимосвязанных областей, и наиболее непосредственным является мобильность залога. Банки и крупные учреждения постоянно перемещают залог через репо-рынки, позиции по деривативам, клиринговые дома и обязательства по государственному долгу, и сегодня это движение ограничено временными рамками расчетной системы. Залог, который не может быть перераспределен в субботу вечером, создает ликвидные буферы, которые связывают капитал на дни, а стоимость этих буферов в конечном итоге ложится на всю систему.
Расширенные часы расчетов в сочетании с возможностью использовать токенизированные эквиваленты уже допустимых активов в качестве регулируемого залога в центральных контрагентах значительно уменьшат это трение. Банк подтвердил, что ожидается публикация руководства по тому, как токенизированный залог будет квалифицироваться в соответствии с британским EMIR позже в этом году.
Системные риски также имеют значительное значение. Сбои расчетов и ночные риски становятся особенно опасными, когда кредитные условия быстро ужесточаются, и финансовый кризис 2008 года частично был кризисом расчетов: контрагенты не могли доверять, что обязательства будут выполнены вовремя, поэтому они прекратили транзакции вообще. Инфраструктура, способная к почти непрерывному атомарному расчету, меняет это, так как она сжимает окно, в течение которого сбои могут каскадироваться.
Глобальная гонка за цифровыми активами
Ускорение Великобритании в этом направлении отражает давление с нескольких сторон одновременно, и центральные банки пришли к этим предложениям, реагируя на рынок, который масштабировался быстрее, чем ожидали традиционные игроки. Разрыв между архитектурой цифровых активов и регулируемой финансовой инфраструктурой расширился до такой степени, что его нельзя было игнорировать. США начали строить более четкие рельсы, где криптоактивы пересекаются с мейнстримом финансов: платежные стейблкоины получили федеральную структуру и путь реализации для банков. ЕС превращает MiCA в операционный стандарт, при этом надзорные органы ужесточают сроки реализации и подталкивают компании к лицензированию в масштабах. Сингапур создал инфраструктуру цифровых активов, специально предназначенную для институциональных расчетных случаев, а финансовые центры Ближнего Востока активно привлекают бизнес в области цифровых активов с помощью благоприятных регуляторных рамок.
Финансовые центры теперь понимают, что если инфраструктура цифровых расчетов созреет в других местах раньше, стоимость навигации к ней будет возрастать с каждым годом задержки. Текущая ситуация в Великобритании ясно показывает эту срочность. В феврале этого года были приняты Регламенты о финансовых услугах и рынках 2000 года (Криптоактивы), устанавливающие полный законодательный каркас для регулирования криптоактивов в Великобритании, и новый режим ожидается в октябре 2027 года. Испытание стейблкоина от Revolut в рамках песочницы FCA ставит продукт перед 12 миллионами пользователей в Великобритании, а выбор FCA четырех компаний для тестирования стейблкоин-продуктов и услуг, представляющих различные случаи использования, включая платежи, оптовые расчеты и крипто-торговлю, напрямую влияет на окончательные правила стейблкоинов, ожидаемые позже в 2026 году.
Заключение
Риски, связанные с этим, реальны, и консультации Банка четко указывают на них. Расширение часов расчетов вводит операционную сложность и новые риски кибербезопасности по всей экосистеме участников. Интерфейс синхронизации необходимо построить с учетом стандартов устойчивости уровня RTGS, что является невероятно высоким барьером, а управление ликвидностью в рамках расширенного окна меняет сроки требований к резервам и расчеты процентов таким образом, который еще предстоит полностью проработать. Банк Англии теперь ищет отзывы от отрасли о последовательности этих шагов, с окончанием подачи заявок 3 июля. После этого срока Банк и FCA обязались провести отраслевые семинары, летнее заявление о обратной связи и дорожную карту цифрового оптового рынка до конца года. На протяжении многих лет единственной версией цифровых финансов была та, где инфраструктура блокчейна развивалась параллельно и в значительной степени отдельно от традиционных рынков. Предложения Банка Англии теперь говорят нам, что эта эпоха подходит к концу. Инфраструктура центрального банка переосмысляется с учетом архитектуры, которую цифровые рынки продемонстрировали первыми (непрерывный расчет, программируемые активы, атомарное исполнение), и процесс уже достаточно продвинулся, чтобы существовали конкретные временные рамки, где ранее были только обсуждения. Независимо от того, реализуется ли полное видение за пять лет или пятнадцать, направление стало трудно спутать.
