Поддержка Биткойна на уровне $60,000: зависимость от доллара

Согласно последнему отчету Glassnode под названием «Неделя в цепочке», Биткойн вошел в фазу глубокого дисконта, при этом более 95% краткосрочных держателей находятся в убытке, а реализованные убытки приближаются к уровням, связанным с серьезной капитуляцией. В отчете также отмечается, что для устойчивого восстановления Биткойна, вероятно, потребуется либо снижение индекса доллара ниже 99, либо сжатие доходности 10-летних казначейских облигаций до уровня около 4.2%. В настоящее время DXY находится на уровне 100.01, увеличившись на 2.1% за 30 дней, а доходность 10-летних облигаций составляет 4.53%. Это подчеркивает, что поддержка Биткойна на уровне $60,000 является макроэкономически зависимым уровнем, прочность которого зависит от DXY и доходностей казначейских облигаций.

Текущая ситуация на рынке

На данный момент рынок Биткойна демонстрирует признаки значительного давления. Леверидж был выведен, а оценочные показатели находятся на глубоком дисконте. Условия, связанные с доходностью доллара, по-прежнему остаются неблагоприятными для рискованных активов. Восстановление Биткойна зависит от того, смягчатся ли макроэкономические условия, особенно в свете заседания FOMC, запланированного на 16-17 июня, и данных по индексу потребительских цен (CPI), которые будут опубликованы 10 июня.

Анализ данных по Биткойну

Согласно данным Glassnode, z-оценка AVIV достигла -1.09, прежде чем стабилизироваться на уровне -1.06, что помещает Биткойн в глубокую зону дисконта относительно его циклической средней. AVIV-коэффициент сравнивает спотовую цену Биткойна со средней ценой активных инвесторов, исключая майнеров, и в настоящее время составляет 0.80. Краткосрочные держатели находятся в состоянии максимального стресса, поскольку MVRV краткосрочных держателей упал до 0.81, прежде чем восстановиться до 0.83, что означает, что недавние покупатели в среднем находятся в убытке на 17% до 19%.

Только 3.3% краткосрочных держателей находятся в прибыли, в то время как четырехлетний средний показатель составляет 55%. Поведение реализованных убытков близко к уровню серьезной капитуляции, так как z-оценка STH-SOPR составляет -1.86, что всего на 0.14 стандартных отклонений ниже уровня -2, который Glassnode ассоциирует с серьезными капитуляционными событиями. Биткойн испытал недельное снижение на 7.5% до уровня $61,700, и лонги с левериджем, сконцентрированные между $64,000 и $70,000, были агрессивно ликвидированы, когда цена опустилась ниже, оставив профиль ликвидации более чистым, чем неделю назад.

Сигналы спроса и предложения

Премия Coinbase оставалась в зоне дисконта на протяжении всего снижения к $60,000, что указывает на то, что спрос на спотовые активы в США ослабел по мере снижения Биткойна. Предыдущие откаты привлекали агрессивные покупки от инвесторов, связанных с Coinbase; текущая коррекция не привлекла аналогичного масштаба покупок. Накопление корпоративных казначейских активов, которое поддерживало Биткойн в апреле и мае с ежедневными притоками свыше $500 миллионов, резко замедлилось с начала июня, и ежедневные покупки теперь составляют лишь небольшую долю от этого уровня.

Однедельная подразумеваемая волатильность на уровне исполнения краткосрочных опционов на момент исполнения на некоторое время превысила 60%, прежде чем стабилизироваться около 50%, в то время как подразумеваемая волатильность на месяц выросла с примерно 34% до 45%, а на шесть месяцев — с 40% до 44%. Премия за волатильность по-прежнему положительна: подразумеваемая волатильность превышает реализованную, и рынки опционов оценивают большее движение вперед, чем это оправдано недавними спотовыми действиями. Однолетний 25-дельта сдвиг увеличился с примерно 11% до 24%, при этом трехмесячный и шестимесячный сдвиги поднялись до 18% и 14% соответственно. Доля покупок пут-опционов составила 32.4% премии за последние семь дней и 35.9% за последние 24 часа, отслеживаемые Glassnode. Это сочетание снижающегося спроса на спот-активы, замедленного накопления казначейских активов и рынков опционов, сильно оцененных на стороне снижения, объясняет, почему рынок может оставаться в дисконте.

Макроэкономические условия

Glassnode утверждает, что обратная зависимость между долларом и криптовалютой, которая определяла 2022-2023 годы, вновь проявила себя. В отчете описывается, что DXY выше 100 вместе с доходностями 10-летних облигаций выше 4.5% является конфигурацией, которая исторически сжимала спекулятивные риск-премии. Доходность 2-летних казначейских облигаций составляет 4.14%, 10-летних — 4.53%, а спред между 10Y и 2Y составляет +0.39%, что, по мнению Glassnode, соответствует позднему циклу. DXY вырос на 0.8% за неделю и на 2.1% за 30 дней, что усиливает ужесточение ликвидности и повышает альтернативные издержки удержания спекулятивных активов на грани. Когда доллар растет, а доходности казначейских облигаций остаются на текущих уровнях, Биткойн конкурирует с более высокой безрисковой ставкой, а сильный доллар усиливает эти издержки.

Порог восстановления, определенный Glassnode, заключается в снижении DXY ниже 99 или доходности 10-летних облигаций до уровня около 4.2%, что является уровнем, при котором это давление может значительно ослабнуть. Данные по CPI за май, опубликованные 10 июня, предоставят рынку первую информацию о том, изменилось ли инфляционное представление ФРС достаточно, чтобы изменить ожидания по ставкам. Заседание FOMC в июне 16-17 включает сводку экономических прогнозов, что делает его наиболее значимым ближайшим событием для траектории ставок и направления доллара. Следующий релиз CPI, охватывающий данные за июнь, запланирован на 14 июля.

Заключение

Будущее Биткойна на уровне $60,000 зависит от макроэкономических условий и реакции рынка на предстоящие данные. Если DXY упадет ниже 99 или доходность 10-летних облигаций сожмется до 4.2%, спрос на спот-активы может возобновиться, что приведет к улучшению премии Coinbase и нормализации сдвига опционов. Однако если DXY и доходности останутся на текущих уровнях, более недавние покупатели могут капитулировать, что приведет к дальнейшему снижению цен. Важно следить за данными из Вашингтона в ближайшие дни, поскольку они могут оказать значительное влияние на рынок Биткойна и его поддержку на уровне $60,000.