Проект Acacia в Австралии демонстрирует, почему токенизированные рынки зависят от расчетных средств

Проект Acacia в Австралии стал важным шагом в исследовании возможностей токенизированных рынков активов. Резервный банк Австралии и Центр цифровых финансов провели эксперимент, который перевел теорию токенизации и цифровых денег в практическую плоскость. В рамках проекта были протестированы 20 сценариев использования токенизированных активов в оптовом сегменте, охватывающих такие области, как выпуск, обслуживание, торговля и расчет, включая фиксированный доход, управляемые фонды, репо, структурированные продукты, частные рынки, углеродные кредиты и торговые обязательства.

Ключевые результаты проекта Acacia

Основной вывод проекта касается не столько самих активов, сколько средств для расчетов. Институты требуют окончательности, юридической определенности, ликвидности и операционной надежности одновременно. Именно расчетный актив определяет, могут ли токенизированные платформы обрабатывать реальные объемы. В рамках проекта Acacia были рассмотрены четыре кандидата на роль расчетных средств: традиционные остатки на счетах расчетов в Резервном банке Австралии, пилотный оптовый цифровой валютный актив центрального банка, токенизированные формы депозитов коммерческих банков и стейблкоины.

Таким образом, проект Acacia стал живым примером для всех инициатив по токенизации на институциональном уровне. Токенизированные рынки могут масштабироваться только тогда, когда расчетная часть может идти в ногу с активной частью, не создавая новых рисков расчетов.

Проблемы расчетной части

Токенизированные облигации, репо, единицы фонда или углеродные кредиты могут торговаться на новых платформах, но рынок все еще нуждается в надежном способе оплаты. Если расчетная часть находится вне токенизированной платформы, участникам необходимо синхронизировать старые платежные системы и реестры активов. Если расчетная часть выпускается банком, то требуется совместимость между банками. Если расчетная часть представлена стейблкоином, необходимо наличие надежных резервов, возможность выкупа и лицензирования. Если расчетная часть — это деньги центрального банка, возникает вопрос, кто может к ним получить доступ и насколько далеко центральный банк хочет, чтобы эти деньги функционировали вне существующих расчетных систем.

В финальном отчете проекта Acacia были выявлены потенциальные преимущества на протяжении всего жизненного цикла активов, включая более короткие циклы расчетов, снижение контрагентского риска, лучшую капитальную эффективность, автоматизированное обслуживание и меньшее количество операционных ошибок. Эти преимущества касаются институциональных затрат, которые часто скрываются в розничной торговле криптовалютами, таких как согласование, неудачные расчеты, движение залога, предварительное финансирование, контроль за хранением и юридическая окончательность.

Технологические ограничения и барьеры

Отчет также указывает на ограничения подхода, основанного только на технологии. Проблемы совместимости, юридическая и регуляторная неопределенность, координация в отрасли, фрагментация ликвидности и ликвидность, заблокированная в предварительно профинансированных сделках, остаются актуальными барьерами. Токенизация может уменьшить некоторые трения, но именно расчетные средства определяют, станет ли новая система рынком или очередным набором разрозненных платформ.

Материалы Резервного банка Австралии рассматривают деньги центрального банка и расчетную инфраструктуру как якорь для токенизированных оптовых рынков активов, оставляя место для частичных цифровых денег, таких как стейблкоины и токены депозитов банков. Это скорее карта компромиссов, чем декларация о том, что одна форма выигрывает.

Формы расчетов и их влияние

Различные формы расчетов решают разные проблемы и имеют свои ограничения. Остатки на счетах расчетов в банке используют существующие средства расчетов центрального банка и известные институциональные пути, но требуют синхронизации с токенизированными платформами и зависят от правил доступа. Пилотный оптовый CBDC может приблизить безрисковые деньги центрального банка к реестрам токенизированных активов, но поднимает вопросы о работе, политике, доступе и реализации.

Токенизированные депозиты коммерческих банков сохраняют расчеты внутри банковской системы и могут подойти для рынков, управляемых банками, но требуют общих стандартов, чтобы токены банков не создавали отдельные ликвидные пула. Стейблкоины могут обеспечить постоянные расчеты и более широкую конкуренцию со стороны частного сектора, но зависят от правил резервирования, выкупа, лицензирования и доверия к эмитентам.

Заключение

Проект Acacia продемонстрировал, что следующий этап в токенизированных финансах заключается не столько в том, могут ли активы быть токенизированы, сколько в том, какие расчетные средства регуляторы, банки и операторы рынка могут сделать совместимыми. Стейблкоины могут быть полезны там, где важны постоянные расчеты и распределение в частном секторе, но лицензирование и доверие к резервам остаются ограничениями. Токены депозитов могут подойти для рынков, управляемых банками, но только если они не заблокируют ликвидность внутри отдельных банковских сетей. Существующая инфраструктура расчетов центрального банка может поддерживать раннюю синхронизацию, но правила доступа и часы работы все еще формируют принятие. Оптовый CBDC остается более сильным кандидатом, если токенизированные рынки станут достаточно важными, чтобы нуждаться в безрисковых деньгах с более прямой программируемостью. Результаты австралийского проекта Acacia делают иерархию расчетных активов более вероятной, чем единая замена денег. Расчетная часть должна быть достаточно надежной для регуляторов, гибкой для операторов рынка и совместимой, чтобы ликвидность не распадалась по мере движения активов.