Рынки криптовалют недооценивают принятие Закона о ясности – предупреждает Hashdex
Сегодня, 14 мая, Комитет по банковскому делу Сената собирается на закрытое заседание, чтобы обсудить Закон о ясности (CLARITY Act), который уже прошел через Палату представителей с результатом 294 голосов «за» и 134 «против» в июле 2025 года. Для продвижения законопроекта в полном составе Сената необходимо как минимум семь голосов демократов. Самир Кербадж, главный инвестиционный директор Hashdex, считает, что текущее движение цен на криптовалюту подтверждает, что рынок оценивает вероятность голосования комитета, полностью игнорируя сценарий притока капитала в случае подписания закона.
Кербадж отметил в интервью CryptoSlate: «Если Закон о ясности будет подписан в закон, это станет не просто вехой в области соблюдения норм, но и событием, активирующим рынок, что должно привести к значительным притокам капитала, разработке продуктов и широкому принятию со стороны институциональных инвесторов». Он добавил, что Hashdex оптимистично настроен относительно того, что законопроект достигнет стола президента Дональда Трампа этим летом.
Что устанавливает Закон о ясности
Закон о ясности охватывает такие аспекты, как вознаграждения по стейблкоинам, правила противодействия отмыванию денег, исключения для сбора средств от SEC, регулирование DeFi и токенизацию. Наиболее спорным является положение о стейблкоинах, которое запрещает вознаграждения по неактивным стейблкоин-балансам, напоминающим банковские депозиты, при этом разрешая вознаграждения на основе транзакций. Также закон требует, чтобы SEC, CFTC и Министерство финансов выпустили совместные правила.
Банки выступили против риска утечки депозитов, в то время как криптовалютные компании утверждают, что ограничение вознаграждений третьих сторон является антиконкурентным. Законопроект приведет к тому, что цифровые товарные биржи, брокеры и дилеры будут рассматриваться как финансовые учреждения в соответствии с Законом о банковской тайне, что добавит обязательства по противодействию отмыванию денег, идентификации клиентов и должной осмотрительности.
Для институциональных инвесторов, которые находятся на обочине, такая структура является необходимым условием, так как она предоставляет командам по соблюдению норм свод правил для внутренней защиты и структуру, которую могут одобрить инвестиционные комитеты. Кербадж подчеркнул: «Закон о ясности особенно важен для институциональных инвесторов. Эти инвесторы имеют фидуциарные обязанности и инвестиционные политики, которые требуют гораздо более высокого уровня регуляторной ясности, чем у индивидуальных инвесторов». Институции нуждаются в ясности политики, одобрении инвестиционных комитетов, упаковках продуктов и фидуциарном обосновании, прежде чем они смогут осуществлять масштабные инвестиции.
Ожидания притока капитала
Кербадж ожидает, что основная часть институционального капитала будет поступать через ETF и индексные криптовалютные продукты, что обеспечит устойчивую и отчетную структуру спроса. Данные Farside Investors показывают, что торгуемые в США Ethereum ETF накопили примерно 12 миллиардов долларов чистых притоков с момента запуска, а Solana ETF превысили 1 миллиард долларов. Оба показателя значительно ниже по сравнению с Bitcoin ETF, которые накопили гораздо больше средств на фоне рынка, где Закон о ясности впервые установит регуляторный статус их базовых активов.
Кербадж использует одобрение SEC в январе 2024 года для листинга спотовых Bitcoin ETF в качестве эталона для потенциала Закона о ясности, который преобразовал скрытый спрос в упакованные, одобренные комитетом потоки на гораздо большем уровне, чем предсказывал консенсус до одобрения. Он утверждает: «Только по Bitcoin это регуляторное действие привело к накоплению потоков, превышающим 70 миллиардов долларов всего за два года. Если закон о структуре рынка цифровых активов будет подписан, мы ожидаем аналогичной траектории для криптоактивов, выходящих за пределы Bitcoin, особенно для платформ смарт-контрактов, обеспечивающих инфраструктуру для стейблкоинов и токенизации». Закон о ясности предоставит более широкому классу криптоактивов определяющую структуру, определяя, когда токены являются ценными бумагами, товарами или иными активами, а также продукты, которые эмитенты должны создавать, и которые институции должны приобретать.
Сравнение с Bitcoin ETF
Кербадж указывает на создание новых продуктов как механизм, через который капитал поступает на рынок после принятия законодательства, формируя поток ETF и упаковок, которые могут использовать институции. Он ожидает, что эмитенты будут разрабатывать продукты, основанные на уникальных характеристиках криптовалют, таких как инициативы на основе стекинга, индексные продукты с широким охватом и стратегии дохода, которые используют ликвидность крипторынка и улучшают финансовую инфраструктуру. Кербадж добавил: «Одобрение Закона о ясности только упростит запуск этих продуктов и привлечение капитала инвесторов». Текст законопроекта в Сенате включает исключение для регулирования криптовалют, позволяющее компаниям собирать до 50 миллионов долларов в год и 200 миллионов долларов в общей сложности, правила раскрытия для вспомогательных активов, стандарты кибербезопасности DeFi и разъяснения банковского законодательства для деятельности с цифровыми активами.
Рынок и возможные сценарии
Если Комитет по банковскому делу продвинет законопроект и возникнет двусторонний импульс к его принятию, Кербадж видит реальный путь к переоценке всего класса активов. Базовый сценарий для Bitcoin предполагает торговлю в диапазоне от 74 000 до 85 000 долларов в ближайшие недели, если не произойдет значительных катализаторов. Он отметил: «Одобрение Закона о ясности может стать катализатором, который поможет поднять цены на криптовалюту значительно выше, потенциально приближая их к недавним историческим максимумам до конца года». Платформы смарт-контрактов, активы на основе стекинга, инфраструктура токенизации и индексные крипто ETF имеют более высокий уровень регуляторной неопределенности, чем Bitcoin, который уже прошел свой этап доступа в 2024 году. Подписанный Закон о ясности одновременно сжимает эту неопределенность по всему классу активов, делая бычий сценарий для активов, выходящих за пределы Bitcoin, более напрямую связанным с судьбой законопроекта, чем сам Bitcoin.
Заключение
Законодательный путь имеет реальные трения, так как полное прохождение Сенатом требует как минимум семи голосов демократов, а положения о вознаграждениях по стейблкоинам, оппозиция со стороны банковского сектора, этические соображения и детали реализации AML создают риск поправок, которые могут задержать или ослабить финальный текст. Затяжная борьба за правку оставит неопределенность в процессе ценообразования криптовалют, сохраняя регуляторную скидку и ограничивая разблокировку институционального капитала, о которой говорит Кербадж. Он заключил, что Закон о ясности является «самым значительным законодательным актом в истории этой отрасли».
