Cardano внедряет токен-контроль в стиле Уолл-стрит: что это значит для DeFi

Экосистема Cardano сделала значительный шаг в сторону институционального принятия. Предложение о стандарте программируемых токенов, известное как CIP-113, было объединено с основным репозиторием предложений по улучшению сети 29 сентября. Этот шаг знаменует собой важную веху в развитии инфраструктуры для регулируемых финансовых активов, однако он вызывает вопросы в сообществе децентрализованных финансов из-за потенциальных ограничений, которые могут быть наложены на активы пользователей.

Суть предложения CIP-113

Новый стандарт, получивший название CIP-113, разработан для того, чтобы добавить управляемые эмитентом правила трансфера к нативным активам Cardano. Это делается без отказа от расширенной модели неиспользованных выходов транзакций (eUTXO), которая является фундаментальной для архитектуры сети. Cardano Foundation позиционирует программируемые токены как инфраструктуру для регулируемых финансовых активов, включая стейблкоины, ценные бумаги и токенизированные реальные активы, которые могут требовать ограничений на передачу, заморозки и других механизмов контроля соответствия.

Внедрение такого фреймворка потенциально может расширить привлекательность Cardano для институциональных эмитентов, предоставляя им необходимые инструменты для соблюдения нормативных требований. Однако это вносит новые зависимости для кошельков и децентрализованных приложений (DeFi), особенно в случаях, когда несколько активов совместно используют один и тот же выход транзакции.

Технические особенности и риски совместного использования выходов

Институциональная гибкость, предлагаемая CIP-113, сопряжена со структурными сложностями. В модели eUTXO, используемой в Cardano, один выход транзакции может содержать несколько токенов, а также ADA. Расходование этого выхода потребляет его как единое целое. Это означает, что ограничение, наложенное на один программируемый актив, может определить, пройдет ли вся транзакция целиком.

Например, если выход содержит ограниченный токен A, не связанный с ним токен B и ADA, правило заморозки или черного списка для токена A может помешать владельцу потратить этот выход для перемещения токена B. Ни токен B, ни ADA не были заморожены независимо, но оба становятся временно недоступными, поскольку они находятся в одном выходе с токеном A.

Для решения этой проблемы CIP-113 предусматривает механизм реструктуризации, известный как «unfracking». Этот процесс позволяет отделить одну токен-политику от остальной части выхода без изменения права собственности. Если транзакция разрешена, токен A может быть перемещен в свой собственный выход, в то время как токен B остается в другом выходе, контролируемом тем же владельцем. Токен A остается ограниченным, а токен B больше не подпадает под правила трансфера A при последующем расходовании.

Однако владелец не всегда автоматически контролирует возможность разделения активов. Транзакция «unfracking» требует авторизации владельца и должна соответствовать зарегистрированным правилам разделения затронутого токена. Эти правила могут требовать дополнительной подписи, налагать условия через скрипт или полностью блокировать маршрут реструктуризации. Это означает, что владелец не всегда может освободить несвязанные активы простым подписанием транзакции.

Влияние на кошельки и DeFi-протоколы

Для кошельков и DeFi-приложений практическим следствием нововведения является то, что владение активом само по себе может больше не определять возможность его немедленного расходования. То, как токены сгруппированы внутри выхода, и какие разрешения на разделение допускает каждая политика, может стать частью риска, связанного с владением или принятием этих активов.

Избегание этой зависимости для кошельков и DeFi-протоколов может потребовать изменения того, как активы упаковываются до срабатывания каких-либо ограничений. Референсная реализация CIP-113 описывает выходы с единой политикой как предпочтительную конструкцию, хотя валидатор не требует от разработчиков их использования. Поддержание программируемых активов отдельно снизило бы риск того, что действие по соблюдению требований одного эмитента помешает перемещению несвязанного токена.

ADA также подвержена тому же ограничению. Выходы Cardano, содержащие токены, также несут в себе ADA, что означает, что часть нативного актива сети может стать временно недоступной, если она делит выход с ограниченным программируемым токеном. Это добавляет сложности для кошельков. Отображаемый баланс может показывать то, чем владеет пользователь, не раскрывая, что можно немедленно потратить. Приложения, поддерживающие CIP-113, могут нуждаться в отслеживании того, какие политики делят выход, какие разрешения в настоящее время привязаны к каждому активу и можно ли заблокированный токен отделить.

Риски для кредитных протоколов и рынка токенизированных активов

Для кредитных протоколов проблема превращается в риск управления залогом. DeFi-платформа, принимающая программируемый токен, должна будет оценить, может ли его эмитент заморозить переводы, может ли протокол авторизовать разделение и могут ли эти элементы управления помешать выводу средств или ликвидации. Ограничение, введенное во время рыночного спада, может иметь особые последствия, если кредитор не может переместить залог, когда ему нужно закрыть позицию с недостаточным обеспечением.

Эти вопросы становятся все более актуальными по мере того, как Cardano пытается расширить свой рынок стейблкоинов и токенизированных активов. USDCx, обеспеченный один к одному USDC через инфраструктуру xReserve от Circle, уже добавил еще один источник долларовой ликвидности в сеть. CIP-113 может расширить этот рынок, предоставив потенциальным эмитентам необходимые механизмы контроля для регулируемых стейблкоинов, ценных бумаг и других токенизированных активов, сохраняя при этом архитектуру нативных активов Cardano.

Цена этого — то, что кошельки и DeFi-протоколы могут быть вынуждены рассматривать структуру разрешений актива как еще один слой финансового риска. Разработчики кошельков могли бы по умолчанию разделять программируемые политики, в то время как кредитные протоколы могли бы устанавливать более низкие значения залога, более жесткие параметры или отклонять токены, чьи правила заморозки и разделения создают неопределенность в отношении ликвидации.

Заключение

Внедрение стандарта CIP-113 в репозиторий Cardano является важным этапом на пути к интеграции регулируемых финансовых инструментов в блокчейн. Это предложение предлагает необходимые инструменты для институциональных эмитентов, стремящихся соблюдать нормативные требования, что потенциально может привлечь значительный капитал в экосистему. Однако успех этой инициативы будет зависеть от того, как разработчики кошельков и DeFi-протоколов адаптируются к новым техническим сложностям. Основное внимание теперь приковано к первым производственным интеграциям. По мере того как проекты будут внедрять CIP-113, их решения по построению выходов и разрешениям эмитентов определят, смогут ли регулируемые активы чисто вписаться в DeFi-рынки Cardano или потребуют от протоколов оценки риска того, что механизмы контроля соответствия могут ограничить доступ к залогу в самый нужный момент.