Европейская инициатива по созданию стейблкоинов: тест на предпочтение евро или доллара
Европейский консорциум по созданию стейблкоинов, известный как Qivalis, получил поддержку от 37 банков, расположенных в 15 странах. Ожидается, что актив будет запущен во второй половине текущего года. Эта инициатива направлена на создание стейблкоина, номинированного в евро, что может изменить текущую динамику на рынке стейблкоинов, где доминируют долларовые активы.
Текущая ситуация на рынке стейблкоинов
Согласно данным DeFiLlama, глобальный рынок стейблкоинов оценивается в 322,1 миллиарда долларов. В этом объеме стейблкоин USDT составляет 189,6 миллиарда долларов, а USDC — 76,3 миллиарда долларов, что в сумме составляет 82,5% от общего предложения. На 18 мая 2023 года компания Circle сообщила о наличии 387,9 миллиона EURC в обращении, в то время как EURCV от SG-FORGE составляет 105,6 миллиона евро. Эти два ведущих евро-токена вместе составляют примерно 572 миллиона долларов, что составляет около 0,18% от глобального рынка стейблкоинов.
Структурные причины доминирования доллара
По оценкам Федерального резервного банка Канзас-Сити, на ноябрь 2025 года 48,8% стейблкоинов использовались в качестве торговых активов на биржах и в финансовых протоколах, в то время как традиционные платежи составили лишь 0,7% от общего использования стейблкоинов. Данные CEX.IO за первый квартал показывают, что стейблкоины составляют 75% от общего объема торговли криптовалютами, при этом USDT занимает 68% от общего объема криптовалютной торговли и 86% от объема торговли стейблкоинами.
Трейдеры предпочитают использовать наиболее ликвидные пары, а приложения интегрируют самые ликвидные токены. Это приводит к тому, что маркетмейкеры хранят запасы долларовых стейблкоинов, так как именно там сосредоточены объемы торгов. В соответствии с информацией, опубликованной в документе Белого дома о законе GENIUS, этот закон укрепит статус доллара как резервной валюты и увеличит спрос на казначейские облигации США, требуя от эмитентов стейблкоинов обеспечивать свои активы долларами и казначейскими облигациями.
Преимущества и вызовы Qivalis
Под регуляцией ЕС о рынках криптоактивов (MiCA) стейблкоины, номинированные в евро и выпущенные регулируемыми организациями, могут функционировать по всей территории стран-членов без необходимости получения отдельных национальных лицензий. Это дает Qivalis конкурентное преимущество, которое Tether, не обладая лицензией MiCA, не может легко воспроизвести. Слой банковского распределения отделяет Qivalis от EURC, который пока не привлек необходимую институциональную ликвидность для масштабирования.
Структура, которая формируется вокруг Qivalis, включает управление корпоративными казначействами, трансакции с поставщиками за границей и расчет блокчейн-облигаций и долей фондов. Эти рабочие процессы требуют поддержки со стороны банков и надежных контрагентов, что определяет уровень их принятия на рынке.
Перспективы и риски для евро-стейблкоинов
По прогнозам JPMorgan, рынок стейблкоинов к концу 2028 года достигнет примерно 500 миллиардов долларов, что подразумевает ежегодный рост на уровне 18,6% от текущих 322,1 миллиарда долларов. В этом сценарии долларовые стейблкоины будут расти пропорционально, и общий рынок не сможет расшириться достаточно быстро, чтобы дать евро-токенам возможность создать значимую глубину обмена.
Qivalis может стать продуктом соответствия, подходящим для выбранных трансакций с казначействами, но не сможет изменить предпочтения обеспечения в DeFi или стандарты обмена. Данные МВФ о COFER за последний квартал 2025 года показывают, что евро составляет 20,25% от глобальных официальных валютных резервов, в то время как доллары занимают 56,77%.
Будущее стейблкоинов в Европе
Стандарт Чартеред прогнозирует, что рынок стейблкоинов достигнет 2 триллионов долларов к концу 2028 года, с потенциальным новым спросом на казначейские облигации в размере до 1 триллиона долларов. Для достижения этой цели необходимо обеспечить рост на уровне примерно 102,8% в год, что эквивалентно 54 миллиардам долларов нового предложения в месяц до конца 2028 года.
Сценарии для рынка стейблкоинов в 2028 году варьируются от медленного роста с доминированием доллара до более оптимистичного прогноза, при котором евро-стейблкоины могут занять 3-5% рынка, что обеспечит ликвидность в размере от 60 до 100 миллиардов долларов. Это было бы достаточно для поддержки реальной глубины обмена, использования в качестве обеспечения в DeFi и расчетов по токенизированным фондам на институциональном уровне.
Заключение
Цель Европы заключается в том, чтобы сделать евро-деноминированные деньги доступными в тот момент, когда традиционные финансовые инструменты переходят на блокчейн, и до того, как произойдут изменения в предпочтениях по расчетам. Консорциум Qivalis из 37 банков ставит на то, что институциональное распределение может создать необходимую ликвидность, сеть контрагентов и интеграцию соответствия, которые требуются корпоративным клиентам для того, чтобы начать использовать евро-стейблкоины для своих казначейских потоков. Успех этой инициативы к концу 2028 года будет зависеть от скорости расширения рынков токенизированных активов, активности европейских банков в рамках отношений с Qivalis и того, как регуляторы будут относиться к евро-стейблкоинам, выпущенным на публичных блокчейнах, как к инфраструктуре, требующей защиты, или как к риску, который нужно ограничивать.
