Как криптовалютные фьючерсные рынки способствуют манипуляциям с «мошенническими монетами»

18 апреля 2023 года токен RAVE на короткое время достиг оценки в 6,7 миллиарда долларов, прежде чем его стоимость упала почти на 95% всего за несколько часов. Инфраструктура рынка, связанная с этим токеном, включала в себя низкий объем торгов, концентрированное предложение и активный бессрочный рынок, что способствовало как росту, так и резкому падению его цены. По данным аналитика ZachXBT, более 90% предложения RAVE контролировалось инсайдерами, причем около 75% находилось в одном кошельке, а примерно 10% — в двух связанных кошельках.

Криптовалютные биржи Binance и Bitget подтвердили, что проводят расследование по этому делу, а основатель OKX Стар Сюй заявил, что риск-движок его биржи не зафиксировал никаких нарушений и добавил вознаграждение в размере 25 000 долларов для поддержки расследования ZachXBT. В то же время RaveDAO публично отказался от ответственности за произошедшее.

Механизм манипуляций на рынке

Торговцы часто называют «мошенническими монетами» токены, которые имеют повторяющуюся структуру деривативов. Цикл начинается, когда токен с концентрированным предложением и низким эффективным объемом торгов получает листинг на бессрочном рынке. Медвежьи трейдеры начинают открывать короткие позиции, и небольшое движение в условиях низкой ликвидности вызывает принудительные покупки, что приводит к резкому росту цены.

Когда оценка токена увеличивается в несколько раз, концентрированные держатели начинают продавать свои активы в ответ на принудительный спрос. В своем руководстве от 25 марта Binance явно предупреждала о возможных скоординированных распродажах на различных платформах, о несоответствии объема торгов и ценового поведения, о резких ценовых скачках в условиях низкой ликвидности и о мелких ордер-буках, которые упрощают манипуляции с ценами.

Данные CoinGlass после краха показывают, что объем фьючерсных торгов составил примерно 3,36 миллиарда долларов за 24 часа, в то время как объем спотовых торгов составил всего 138,9 миллиона долларов, что дает соотношение 24,7 к 1. Открытый интерес в размере примерно 105,7 миллиона долларов составил около 67,3% от рыночной капитализации токена.

Структура манипуляций на примере нескольких токенов

23 марта открытый интерес по токену SIREN достиг примерно 105 миллионов долларов, прежде чем снизиться до 65 миллионов долларов в результате ликвидации коротких позиций. Binance и Bybit зафиксировали около 7,1 миллиона долларов ликвидаций в этот период. Более 59% позиций оставались короткими после завершения начального сжатия, что оставило рынок структурно уязвимым для нового раунда принудительного закрытия позиций.

Phemex сообщила, что один кластер кошельков контролировал примерно 88% предложения SIREN и зафиксировала отрицательную ставку финансирования в -0,2989%, что является одним из самых явных признаков переполненной короткой позиции. CoinGlass теперь указывает, что соотношение фьючерсов к споту для SIREN составляет примерно 40,5 к 1.

Глубоко отрицательная ставка финансирования означает, что держатели коротких позиций платят длинным, чтобы поддерживать свои сделки. Когда это условие сочетается с концентрированным предложением на спотовом рынке и низким реальным объемом торгов, процесс определения цены фактически перемещается на уровень деривативов, и тот, кто контролирует спотовый рынок, может выбирать, когда инициировать сжатие.

Примеры манипуляций с ARIA

Токен ARIA демонстрирует другую сторону манипуляций, так как адреса токенов, подозреваемые в манипуляциях, продали 45,64 миллиона токенов за примерно 5,42 миллиона USDT. Токен упал на 91%, а его рыночная капитализация сократилась с примерно 315 миллионов до 38,5 миллионов долларов. Даже после этого падения CoinGlass показывает, что соотношение фьючерсов к споту для ARIA составляет примерно 12,0 к 1, а открытый интерес составляет около 77,7% от оставшейся рыночной капитализации.

Таким образом, RAVE, SIREN и ARIA демонстрируют одну и ту же структуру расследования, сжимающегося процесса и остатка после распродажи в разные моменты времени. Инфраструктура, позволяющая наиболее эффективные маневры в каждом из этих эпизодов, проходит через платформы, которые уже опубликовали руководство, явно описывающее эти самые маневры.

Будущее регулирования и манипуляций на рынке

Если биржи примут стандарты листинга, учитывающие объем торгов, с минимальными порогами обращения, проверками концентрации кошельков и более низкими лимитами кредитного плеча для активов с низким объемом, частота подобных эпизодов может снизиться. Рамки красных флагов Binance от 25 марта уже предоставляют биржам готовую основу для таких требований.

Конструктивный подход предполагает, что RAVE станет эпизодом, который изменит стандарты листинга с неформальных рекомендаций на обязательные правила, поскольку репутационные риски нового высокопрофильного расследования превысят доходы от сборов за листинг. Однако противоположный путь также возможен, так как структура стимулов, которая привела к RAVE, SIREN и ARIA, остается неизменной. Концентрированные держатели могут многократно использовать депозиты на биржах, нарративные катализаторы и переполненные короткие позиции для принудительных ликвидаций.

Отчет CoinGlass о доле рынка показал, что торговая активность в криптовалютном секторе в первом квартале по-прежнему в значительной степени сосредоточена в деривативах, составив около 18,63 триллиона долларов против 1,94 триллиона долларов в спотовом объеме. Если не будут введены жесткие требования к объему или глубине, практическим предупреждающим знаком для трейдеров станет распознаваемый кластер, состоящий из концентрации верхних кошельков выше 80%, соотношения фьючерсов к споту, превышающего десятикратный уровень, и резкого отрицательного финансирования.

Заключение

В заключение, манипуляции на криптовалютных рынках, такие как те, что произошли с RAVE, SIREN и ARIA, подчеркивают важность прозрачности и регулирования в этой быстро развивающейся области. Инвесторы должны быть внимательны к признакам манипуляций и осознавать риски, связанные с торговлей активами с низким объемом и высокой концентрацией. Будущее криптовалютного рынка зависит от способности бирж и регуляторов создать безопасную и справедливую торговую среду для всех участников.