Nasdaq получает одобрение SEC на опционы на биткойн, но настоящая битва на Уолл-стрит еще впереди

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила изменение правил, предложенное Nasdaq PHLX, для листинга опционов на индекс биткойна Nasdaq. Это произошло 22 мая и стало важным шагом в направлении внедрения торговли волатильностью биткойна в рамках инфраструктуры опционов, зарегистрированных в США. Контракты, обозначенные тикером QBTC, будут рассчитываться в долларах США по сравнению с бенчмарком биткойна и будут вписываться в ту же учетную и маржинальную структуру, что и опционы на индекс акций. Это позволяет QBTC находиться на рынке опционов на биткойн без необходимости для инвесторов держать BTC или использовать специализированные деривативные площадки.

Торговля начнется только после того, как Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) предоставит необходимое освобождение от регулирования, а OCC получит одобрение на обновление документа о раскрытии информации по опционам. Однако это одобрение меняет то, как биткойн может быть интегрирован в механизмы, которые Уолл-стрит использует каждый день. Спотовые биткойн ETF предоставили традиционным инвесторам регулируемую ценовую экспозицию к BTC, а опционы на эти ETF добавили инструменты хеджирования и спекуляции, связанные с конкретными долями фондов. Это различие имеет значение, поскольку опционы на ETF биткойна отслеживают доли фондов, в то время как опционы на индекс биткойна Nasdaq будут ссылаться непосредственно на бенчмарк биткойна.

Структура и особенности QBTC

QBTC создает рынок опционов вокруг самой экспозиции к биткойну, находясь внутри структуры опционов на индекс акций, и оценивается по реальному времени бенчмарка биткойна, а расчеты производятся через стандартную инфраструктуру OCC. SEC описала контракты как опционы европейского типа, с расчетом по состоянию на конец дня и наличными, с окончательной расчетной стоимостью, основанной на BRRNY, бенчмарке биткойна, установленном в Нью-Йорке, синхронизированном с 16:00 по восточному времени. Основной индекс — это CME CF Bitcoin Real Time Index (BRTI), который делится на 100, при этом CF Benchmarks рассчитывает индикативную стоимость каждые 200 миллисекунд в течение торгового дня.

Nasdaq утверждала в своем заявлении, что индексные опционы позволят инвесторам в спотовые биткойн ETF держать контракты QBTC в том же брокерском счете и под тем же маржинальным режимом, что и их экспозиция к ETF, интегрируя управление рисками биткойна в существующие рабочие процессы брокерских счетов.

Инфраструктура для нормализации биткойна

По словам главного инвестиционного директора Bitwise Мэтта Хогана, опционы на биткойн являются необходимыми для полной нормализации этого актива, когда Nasdaq впервые запросила одобрение. Инфраструктура, позволяющая эту нормализацию, — это OCC, клиринговый дом, который обработал 15,2 миллиарда опционных контрактов в 2025 году, включая 5,68 миллиарда опционов на ETF и 1,26 миллиарда индексных опционов. В апреле 2026 года OCC очистила 1,45 миллиарда контрактов, при этом объем индексных опционов увеличился на 23,8% по сравнению с предыдущим годом.

Клиринг OCC является операционным мостом между продуктом волатильности биткойна и теми же системами управления рисками, которые используют столы по индексам акций. График показывает, что OCC очистила 15,2 миллиарда опционных контрактов в 2025 году, что представляет собой рыночную инфраструктуру, в которую войдут предлагаемые опционы на индекс биткойна QBTC. Индексные опционы на биткойн будут входить в клиринговую машину OCC, неся все аспекты маржинального учета, интеграции брокеров и отношений с маркет-мейкерами, которые включает эта инфраструктура, помещая волатильность биткойна в те же системы портфельного маржинального учета и столы волатильности, которые используют индексы акций.

Сравнение с другими продуктами на рынке

Cboe уже предлагает наличные опционы на индекс биткойна, такие как опционы на Bitcoin US ETF Index и Mini Bitcoin US ETF Index, которые являются контрактами европейского типа, основанными на индексе спотовых биткойн ETF, зарегистрированных в США. Опционы QBTC от Nasdaq используют BRTI в качестве базового актива, связывая стоимость контракта непосредственно с ценой спотового биткойна. SEC отметила рыночную капитализацию спотового биткойна на уровне около 1,52 триллиона долларов на 29 апреля и указала, что предложенные лимиты по позициям и исполнению будут представлять собой 0,12% от общего объема биткойна.

Эти лимиты были установлены SEC для ограничения влияния продукта относительно основного рынка биткойна, при этом позволяя значительный институциональный масштаб. Nasdaq PHLX сможет листить и торговать QBTC только после получения освобождения от CFTC, выполнения всех связанных условий и получения одобрения OCC на обновление документа о раскрытии информации по опционам.

Потенциальные сценарии для QBTC

Если освобождение от CFTC и одобрение OCC будут получены, а маркет-мейкеры начнут использовать капитал с узкими спредами, биткойн получит глубокую и ликвидную поверхность волатильности внутри инфраструктуры опционов на акции. Банки и управляющие активами получат инструменты для создания колларов, защищенных нот и стратегий защиты от падения с BTC в качестве базового актива. Один контракт QBTC будет представлять собой примерно один биткойн с номинальным значением при множителе $100, и при цене биткойна около $76,593, 10,000 контрактов будут представлять собой примерно $766 миллионов номинальной стоимости.

Опционы на биткойн ETF с покрытым коллом уже продемонстрировали, что структуры, генерирующие доход на основе BTC, имеют реальный спрос со стороны розничных инвесторов и консультантов. Биржевой индексный опцион предоставляет этим стратегиям более надежную основу для клиринга и более чистую базу. Если CFTC задержит освобождение или наложит условия, которые усложнят проектирование продукта Nasdaq, слабое участие маркет-мейкеров станет узким местом. Широкие спреды отпугивают институциональных пользователей, что удерживает спреды широкими, и одобрение остается символическим, в то время как опционы IBIT и опционы на ETF Cboe продолжают захватывать регулируемый рынок опционов на биткойн.

Заключение

Одобрение SEC отражает то, что биткойн является классом активов стоимостью 1,52 триллиона долларов, с спотовыми ETF, фьючерсами CME, опционами на ETF и ожидаемым продуктом индексных опционов, откалиброванным под механизмы закрытия рынка США. Опционы на индекс биткойна Nasdaq показывают, что следующий институциональный этап биткойна проходит через клиринговые палаты опционов, маржинальные системы и столы структурированных продуктов, и SEC теперь подтвердила свою готовность позволить этой интеграции продолжаться.