Протоколы заседания ФРС превращают торговлю Биткойном на ожиданиях снижения ставок в проблему риска повышения

Протоколы заседания Федеральной резервной системы (ФРС) за апрель, опубликованные в среду, не принесли тех положительных новостей, на которые надеялись трейдеры Биткойна на протяжении большей части года. Большинство членов комитета заявили, что некоторый уровень ужесточения денежно-кредитной политики может стать необходимым, если инфляция останется устойчиво выше целевого уровня в 2%. Это противоположно тем ожиданиям снижения ставок, на которые рассчитывали рынки.

Решения ФРС и их влияние на рынок

На заседании ФРС был сохранен базовый процентный уровень в диапазоне 3.50% — 3.75%, однако четыре члена комитета выразили несогласие с решением, что стало самым разделенным заседанием ФРС с 1992 года. Растущее число членов комитета хотело исключить из официального заявления любые формулировки, предполагающие возможность снижения ставок. В начале года трейдеры фьючерсов рассчитывали на два или более снижения ставок до конца года, рассматривая возможность повышения как почти невозможную. Однако к 20 мая вероятность повышения ставки к декабрю составила 54.1%, в то время как вероятность снижения была лишь 1.5%. Это полное изменение в ожидаемом направлении денежно-кредитной политики имеет разные последствия для Биткойна.

Влияние ликвидности на Биткойн

Чувствительность Биткойна к политике ФРС сводится к одному: ликвидности. Когда ожидается снижение ставок, деньги становятся дешевле, доходность падает, доллар ослабевает, и инвесторы становятся более склонными держать рискованные и волатильные активы, включая Биткойн. В случае ожидания повышения ставок происходит обратное: все эти каналы действуют одновременно. В настоящее время цена Биткойна почти полностью зависит от аппетита к риску и условий ликвидности, которые формирует политика ФРС. Именно поэтому направление ожиданий по ставкам может влиять на BTC, даже когда ФРС еще ничего не сделала.

Этот сдвиг был в значительной степени вызван ситуацией в Иране. Конфликт резко поднял цены на энергоносители, что привело к росту большинства показателей инфляции выше 3%. Политики, которые ранее были склонны игнорировать шоки со стороны предложения, стали менее склонными делать это по мере продолжения конфликта. Индекс потребительских цен (CPI) за апрель составил 3.8%, что значительно превышает целевой уровень ФРС в 2%. Несколько участников заседания в апреле хотели исключить из официального заявления формулировки, предполагающие смягчение политики. Это может показаться технической деталью, но рынки всегда рассматривают это как значимый сигнал о том, куда движется политика.

Новые реалии под руководством Кевина Уорша

Теперь новый председатель Кевин Уорш сменил Джерома Пауэлла, и комитет уже начинает переориентироваться на более ястребиный центр тяжести. Когда рынки оценивают более агрессивную ФРС, доллар, как правило, укрепляется, поскольку более высокие ставки в США делают активы, номинированные в долларах, более привлекательными по сравнению с другими валютами. Укрепление доллара ужесточает финансовые условия на глобальном уровне и создает давление на активы, номинированные в долларах, включая Биткойн. 15 мая доходность 10-летних казначейских облигаций достигла 4.54%, что является максимальным значением за 12 месяцев, что делает не приносящий доход актив, такой как Биткойн, менее привлекательным для институциональных инвесторов, которые могут зарабатывать почти 5% на государственных облигациях с практически нулевой волатильностью.

Размер рынка ETF только усугубляет эту ситуацию. До появления спотовых ETF на Биткойн, макроэкономическая чувствительность BTC была несколько смягчена благодаря крипто-ориентированной инфраструктуре. Однако теперь Биткойн торгуется в тех же брокерских счетах, что и акции и облигационные фонды, и институциональные инвесторы могут снижать свои позиции с помощью тех же инструментов, которые они используют для сокращения любых других рискованных позиций. На неделе 15 мая эскалация конфликта в Иране привела к росту цен на нефть выше $110, увеличила доходность казначейских облигаций до циклических максимумов, повысила вероятность повышения ставок ФРС и вызвала почти $1 миллиард оттока средств из ETF на Биткойн, прервав шестинедельную серию притока. Аналитики Coinbase отметили, что устойчивое расширение ценового диапазона Биткойна, вероятно, потребует либо четкого улучшения системной ликвидности, либо определенной тенденции к снижению инфляции. Протоколы заседания подтвердили, что ни того, ни другого в настоящее время не наблюдается.

Различия между задержкой снижения ставок и повышением

Задержка снижения ставок и потенциальное повышение ставок легко спутать, но они описывают совершенно разные условия. Задержка снижения все еще означает, что следующий крупный шаг ФРС в конечном итоге ослабит ликвидность. Рынки обычно могут это учесть, и Биткойн нашел грубое равновесие в диапазоне от $76,000 до $83,000. Однако рынок, оценивающий реальную вероятность повышения ставок, означает, что следующий большой сюрприз может прийти со стороны ужесточения, что является более сложной ситуацией для торговли любым рискованным активом.

Исторический прецедент, наиболее актуальный в данном контексте, — это цикл повышения ставок 2022 года: когда ФРС подняла свою базовую ставку с почти нуля до выше 5%, Биткойн упал с примерно $69,000 до $15,500. Начальные условия сейчас отличаются, и эта конкретная траектория не является базовым сценарием. Повышение на 25 базисных пунктов уже частично учтено в ценах, поэтому само это движение не станет большим шоком.

Более опасным сценарием является устойчивое ястребиное положение, график, сигнализирующий о высоких ставках до 2027 года, или последовательность инфляции, которая продолжает давать политикам причины откладывать любые изменения.

Регуляторные изменения и их влияние на Биткойн

Что делает этот год особенно сложным, так это то, что Биткойн разработал убедительный бычий сценарий вокруг прогресса в регулировании: более дружелюбная позиция SEC, продвигающееся законодательство о стейблкоинах и улучшающаяся институциональная инфраструктура. Проблема, как отмечалось в макроэкономических обзорах CryptoSlate на протяжении года, заключается в том, что вы можете иметь регуляторные благоприятные условия и одновременно сталкиваться с проблемами ликвидности, и в краткосрочной перспективе ликвидность, как правило, побеждает.

Биткойн может следовать за нарративом Вашингтона и при этом проигрывать в торговле по ставкам. На 20 мая он находился на уровне около $77,300, что примерно на 38.7% ниже своего исторического максимума в октябре 2025 года. Протоколы ФРС не принесли фактического повышения, которое могло бы повредить установке Биткойна. Они просто подтвердили, что следующий серьезный сюрприз в политике с большей вероятностью будет исходить от ястребов, чем от голубей.

Торговля на ожиданиях снижения ставок, которая определяла макроэкономический прогноз Биткойна в начале года, на данный момент была заменена на что-то гораздо более сложное для формирования ралли.

Заключение

Таким образом, протоколы заседания ФРС продемонстрировали, что рынок Биткойна сталкивается с новыми вызовами в условиях изменяющейся денежно-кредитной политики. Ужесточение политики, ожидаемое в ближайшие месяцы, может оказать значительное влияние на ликвидность и аппетит к риску среди инвесторов. В условиях неопределенности и потенциального повышения ставок, трейдерам Биткойна необходимо внимательно следить за изменениями в политике ФРС и их последствиями для рынка. Важно отметить, что несмотря на наличие регуляторных благоприятных условий, ликвидность остается ключевым фактором, влияющим на цену Биткойна. В ближайшие месяцы рынок будет находиться под давлением, и инвесторы должны быть готовы к возможным колебаниям цен.