Bitcoin перпетуумы получили зеленый свет в США, но один нюанс может решить всё
Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) сделала важный шаг, переведя настоящие биткойн-перпетуумы из обсуждения оффшорной ликвидности в тестовый случай, регулируемый в США. Компания KalshiEX LLC теперь получила одобрение на листинг контракта BTCPERP, а Coinbase Financial Markets также получила отдельное разрешение на доступ к определённым продуктам Deribit на уровне сотрудников.
Комиссия одобрила контракт BTCPERP компании KalshiEX LLC как фьючерсный контракт, что позволяет зарегистрированной на CFTC бирже разместить бессрочный биткойн-перпетуум, связанный с ценой на спотовом рынке BTC. В отдельном шаге в тот же день сотрудники CFTC подтвердили, что некоторые цифровые товарные деривативы Deribit, описанные Coinbase Financial Markets, могут рассматриваться как иностранные фьючерсы, когда они проходят через структуру зарегистрированного фьючерсного комиссионного мерчанта Coinbase.
Реакция индустрии
Реакция индустрии акцентировала внимание на доступе к рынку, при этом демонстрируя, как по-разному публичные компании и биржи интерпретируют одни и те же действия CFTC. Председатель Mike Selig охарактеризовал приказ Kalshi как исполнение своего обещания перевести криптоактивы на территорию США и как путь для одного из самых ликвидных сегментов крипторынка существовать в рамках регулируемой среды США.
Согласно заявлению Michael Saylor, исполнительного председателя MicroStrategy, это руководство связано с держателями биткойнов и более широкой стратегией кредитования, обеспеченной биткойном. Генеральный директор Coinbase Brian Armstrong подчеркнул аспект доступа для клиентов и размер глобального рынка, к которому пользователи США ранее не имели доступа через регулируемые внутренние каналы.
По данным Armstrong, до сих пор пользователи США были исключены из примерно 80% глобальных крипторынков. Эти реакции предоставляют полезный контекст для рынка. Однако юридическая граница по-прежнему находится в приказе CFTC и письме сотрудников. Это различие имеет центральное значение для влияния на рынок.
Перпетуумы и их влияние на рынок
Перпетуумы являются одними из самых активно торгуемых инструментов в криптоиндустрии, поскольку они позволяют трейдерам удерживать направленное воздействие без необходимости продления истекающих контрактов. Регуляторный вопрос заключается в том, может ли такая структура соответствовать правилам фьючерсов в США, сохраняя при этом риски, связанные с кредитным плечом, ликвидацией и обеспечением, которые сделали оффшорные перпетуумы такими доминирующими и волатильными.
Одновременно открылись два пути. Одобрение Kalshi имеет разный юридический вес, поскольку это приказ Комиссии. CFTC выдала приказ в соответствии с разделом 5c(c)(4) Закона о товарных биржах и Регламентом 40.3, установив, что листинг BTCPERP в качестве фьючерсного контракта будет соответствовать CEA и правилам агентства.
Согласно релизу CFTC, Kalshi представила контракт 29 мая, в то время как в приказе указана дата подачи как 28 мая. Само одобрение датировано 29 мая. Путь Coinbase отличается. Отделение CFTC по рыночным участникам выдало интерпретацию и позицию без действия в ответ на запрос Coinbase Financial Markets. Сотрудники сообщили, что продукты Deribit, описанные в запросе, могут быть классифицированы как иностранные фьючерсы в соответствии с Регламентом 30.1.
Пути и их различия
Разделение этих путей формирует долговечность и масштаб. Путь Kalshi тестирует, может ли биржа в США разместить перпетуум напрямую под одобрением CFTC. Путь Coinbase проверяет, может ли зарегистрированный FCM предоставить клиентам в США контролируемый доступ к продуктам иностранной биржи, соблюдая условия, касающиеся маржи, раскрытия информации и контроля со стороны аффилированных лиц.
Теперь может начаться институциональная интеграция, опционы на Deribit доступны через CFM, а перпетуумы последуют, согласно информации от Coinbase. Более широкий доступ, включая розничный, ожидается позже, как заявила компания. Запуск Kalshi описал предложение как первый продукт перпетуумов в США и сообщил, что инвесторы из США вскоре смогут получить доступ к регулируемым CFTC крипто-перпетуумам на своей платформе.
Что одобрила CFTC в Kalshi
Приказ CFTC описывает BTCPERP как дериватив, который рассчитывается в наличной форме и ссылается на спотовую цену доллара США за один BTC, измеренную индексом CF Benchmarks Bitcoin Real Time. Контракт будет торговаться в единицах одной десятитысячной биткойна и сможет торговаться 24 часа в сутки, семь дней в неделю, с учетом торговых остановок Kalshi.
Его определяющей особенностью является отсутствие фиксированной даты истечения. Традиционные фьючерсы сходятся со спотом на момент истечения, поскольку доставка или окончательный расчет наличными подтягивают контракт к базовому рынку. Перпетуум не имеет окончательного расчета, поэтому механизм конвергенции должен работать непрерывно.
Приказ CFTC указывает, что BTCPERP использует периодические выплаты между длинными и короткими держателями на основе разницы между ценой контракта и базовой ценой. Если контракт торгуется выше спота, длинные платят коротким. Если он торгуется ниже спота, короткие платят длинным. Давление платежей дает трейдерам экономический стимул вернуть цену перпетума обратно к референсной цене биткойна.
Заключение
Таким образом, действия CFTC представляют собой значительный шаг в развитии рынка криптофьючерсов в США. Одобрение Kalshi и путь Coinbase открывают новые возможности для трейдеров и инвесторов, позволяя им получить доступ к ликвидности, ранее недоступной на регулируемых рынках. Однако остаются вопросы о том, сможет ли новый рынок конкурировать с оффшорными платформами, и как быстро он сможет масштабироваться. Важно следить за дальнейшими шагами CFTC и реакцией рынка на эти изменения, поскольку они могут существенно повлиять на будущее криптоиндустрии в США.
