Перевод Bitcoin от Strategy на Coinbase вызывает вопросы о финансовой модели Майкла Сэйлора
29 мая компания Strategy (ранее известная как MicroStrategy) перевела более 411 Bitcoin на Coinbase Prime, что привлекло новое внимание к финансовой модели Майкла Сэйлора. Данные Arkham Intelligence показали два перевода, составивших примерно 205,3 BTC и 206,2 BTC, из кошельков, связанных с компанией, прежде чем монеты достигли адреса назначения. Этот перевод еще не был подтвержден как продажа, и Strategy ранее перемещала монеты между кошельками в рамках управления хранением, что вызывало аналогичные спекуляции, которые позже оказались связаны с внутренней реорганизацией.
Особенности последнего перевода Bitcoin
Тем не менее, последний перевод привлек больше внимания из-за того, как именно перемещались монеты. Аналитик ForeDex Proof, занимающийся анализом данных блокчейна, отметил, что переведенные Bitcoin сначала покинули два кошелька, связанных с Strategy, и были отправлены на новые адреса, прежде чем снова переместиться. Этот второй шаг отличается от предыдущих миграций кошельков, которые, как правило, завершались после того, как средства перемещались из кошелька, связанного с MSTR, на новый адрес. Более того, формат адреса также выделялся. ForeDex Proof указал, что Strategy исторически использовала адреса Coinbase Custody и Native SegWit, начинающиеся с «bc1q», в то время как последнее движение было связано с адресом, начинающимся с «3», что соответствует формату P2SH.
Влияние на финансовую модель Strategy
Учитывая это, аналитик предположил, что последние кошельки могут быть связаны с деятельностью Coinbase Prime, которая обычно ассоциируется с внебиржевыми сделками, что поднимает вероятность того, что Strategy готовится продать небольшую часть своих активов. Тем не менее, это движение BTC представляет собой лишь небольшую долю из 843,738 BTC, находящихся в казне Strategy, но его время имеет большее значение. Это произошло в неделю, когда компания приостановила новые покупки Bitcoin, начала выкупать конвертируемые облигации и сообщила инвесторам, что продажа Bitcoin может стать частью ее финансового инструментария, если рыночные условия или обязательства по дивидендам этого потребуют.
Стресс в структуре STRC
Перевод, связанный с Coinbase, происходит на фоне давления на структуру привилегированных акций Strategy из-за снижающегося долларового резерва и слабой торговли STRC, переменной привилегированной бумаги, предназначенной для торговли около номинальной стоимости в $100. В последние месяцы Strategy использовала выпуск привилегированных акций как часть более широкой системы финансирования, которая позволяет ей привлекать капитал, покупать Bitcoin и управлять обязательствами, не полагаясь исключительно на обыкновенные акции или конвертируемые облигации. Наблюдатели рынка отметили, что структура STRC зависит от рыночной уверенности, поскольку инвесторы должны верить, что компания сможет продолжать выплачивать дивиденды, поддерживать достаточное денежное покрытие и получать доступ к рынкам капитала.
Снижение долларового резерва
Эта уверенность стала более хрупкой, поскольку STRC постоянно торговалась ниже номинала с середины месяца. Тем временем, Strategy недавно начала выкупать почти $1,5 миллиарда номинальной стоимости своих 0% конвертируемых старших облигаций, срок погашения которых истекает в 2029 году, за сумму около $1,38 миллиарда наличными. Выкуп убрал будущую задолженность и погасил облигации с дисконтом, но также уменьшил резерв, который некоторые инвесторы рассматривали как буфер для привилегированных дивидендов и процентных расходов.
Обязанности по денежным выплатам
Гленн Кэмерон, глобальный руководитель институциональных инвестиций в Onramp Bitcoin, сообщил, что долларовый резерв Strategy снизился с $2,25 миллиарда 1 февраля до $871 миллионов 25 мая. Это снижение примерно соответствует денежным затратам на выкуп конвертируемых облигаций. Кэмерон оценил, что ежегодные денежные обязательства Strategy составляют около $1,66 миллиарда, включая привилегированные дивиденды, конвертируемые проценты и расходы на программное обеспечение. Он отметил, что STRC сама по себе составляет около $1,23 миллиарда из этой суммы при дивидендной ставке 11,5%. По этой оценке, оставшийся долларовый резерв Strategy покрывает примерно 6,3 месяца ежегодных обязательств. Кэмерон добавил, что резерв ранее представлялся подписчикам STRC как примерно 2,5 года покрытия для привилегированных дивидендов и процентов по долгам до того, как выкуп конвертируемых облигаций уменьшил денежную подушку.
Потенциальные пути выхода из ситуации
Эти цифры подчеркивают беспокойство по поводу структуры финансирования компании. Если STRC останется ниже номинала, Strategy может потребоваться увеличить ставку дивидендов, чтобы восстановить спрос, и каждое увеличение будет применяться ко всему оставшемуся объему STRC, увеличивая будущую денежную нагрузку компании. Криптоаналитик Рагнар отметил, что Strategy необходимо как можно скорее пополнить свои денежные резервы и утверждал, что слабость STRC может отражать беспокойство инвесторов по поводу снижающегося коэффициента покрытия. Он добавил, что компания может продать Bitcoin с более высокой стоимостью, чтобы восстановить наличные, указывая на покупки 220 BTC по цене $123,561, 430 BTC по цене $119,666 и 6,220 BTC по цене $118,940 как потенциальные кандидаты, если Strategy решит уменьшить свою экспозицию на краю.
Заключение
Таким образом, последние события вокруг перевода Bitcoin от Strategy на Coinbase поднимают множество вопросов о финансовой модели компании и ее способности поддерживать устойчивость в условиях меняющегося рынка. С учетом снижения долларового резерва и давления на структуру привилегированных акций, компании необходимо будет принимать стратегические решения, чтобы сохранить свою финансовую стабильность. В ближайшие месяцы будет интересно наблюдать за тем, как Strategy справится с этими вызовами, и какие шаги предпримет для восстановления уверенности инвесторов.
