Рынок облигаций и его влияние на Bitcoin: новые реалии
22 мая Bloomberg сообщил, что трейдеры на рынке облигаций полностью учли возможность повышения процентной ставки Федеральной резервной системы (ФРС) США к концу года. Ожидания, основанные на свопах процентных ставок, предполагают, что базовая ставка ФРС вырастет как минимум на 25 базисных пунктов к концу 2026 года. В тот же день член правления ФРС Кристофер Уоллер заявил, что ФРС должна отказаться от смягчения денежно-кредитной политики и назвал разговоры о снижении ставок «безумными», поскольку инфляция остается выше целевого уровня, а рынок труда стабилен.
На фоне этих новостей Bitcoin потерял уровень в $76,000 22 мая, что связано с неопределенностью в отношениях США и Ирана, а также с пересмотром ожиданий по ставкам ФРС. Данное движение цен отражает лишь часть более широких макроэкономических изменений, поскольку поддержка снижения ставок, которая способствовала росту рисковых активов в начале 2026 года, теперь превратилась в риск повышения ставок. Рынок облигаций взял на себя роль определения финансовых условий до того, как ФРС сделает официальное заявление.
Изменения в макроэкономической среде
Кевин Уорш принял присягу в качестве председателя ФРС 22 мая, и Комитет по открытым рынкам ФРС единогласно выбрал его на эту должность. Временная шкала из пяти шагов показывает, как макроэкономическая обстановка для Bitcoin изменилась с поддержки снижения ставок до вероятности повышения на 58% на 22 мая, когда доходность 10-летних облигаций достигла 4.69%. Nomura отказалась от прогноза снижения ставок ФРС в 2026 году из-за постоянной инфляции и геополитических рисков, в то время как данные CME FedWatch показали вероятность повышения как минимум на 25 базисных пунктов к концу года на уровне примерно 58%.
Долгосрочные доходности казначейских облигаций уже начали расти до того, как трейдеры на рынке облигаций полностью учли возможность повышения ставок. Доходность 30-летних облигаций достигла 5.201%, что является самым высоким уровнем с 2007 года, в то время как доходность 10-летних облигаций составила 4.69%, что является максимальным значением с января 2025 года. Эти показатели отражают реальное удорожание заимствований еще до каких-либо действий со стороны ФРС, что ставит безрисковую ставку в прямую конкуренцию с активами, которые не приносят дохода.
Конкуренция с реальными доходностями
Для Bitcoin такие уровни доходностей казначейских облигаций повышают альтернативные издержки удержания не приносящего дохода актива, поскольку рынок пересматривает безрисковую ставку, и этот процесс уже начался. Сообщения указывают на то, что двухмесячная корреляция между акциями США и доходностью 10-летних казначейских облигаций упала до -0.70, что является самым низким значением с 1999 года. Стратег Charles Schwab Кевин Гордона отметил, что 30-дневная скользящая величина составляет примерно -0.68, описывая структурное состояние, при котором акции и доходности казначейских облигаций движутся в противоположных направлениях на исторически редком уровне.
Глобальные фонды акций зафиксировали первые оттоки за девять недель в период, завершившийся 22 мая. Bitcoin торговался как высокобета актив в течение большей части 2025 года и в начале 2026 года, следуя за настроениями на фондовом рынке как вверх, так и вниз. С учетом корреляции -0.70 акции оказываются на неправильной стороне любого дальнейшего изменения доходности, что приводит к тому, что более высокие доходности сужают ликвидную среду для Bitcoin и оказывают давление на фондовые рынки, что в свою очередь тянет криптовалюту вниз в рамках более широкого комплекса рисков.
Механизмы воздействия на Bitcoin
Повышение ожидаемых процентных ставок ослабляет аргументы в пользу более легких финансовых условий, что приводит к уменьшению капитальных потоков в спекулятивные активы. Доходность 10-летних облигаций на уровне 4.69% делает казначейские облигации более привлекательными, в то время как Bitcoin не приносит дохода, что увеличивает его альтернативные издержки. С падением акций на фоне роста доходностей Bitcoin также оказывается под давлением в рамках общего снижения аппетита к риску.
Кроме того, утрачивается временная перспектива для нарратива о снижении ставок ФРС, который ранее служил одним из самых чистых макроэкономических катализаторов для криптовалюты в конце 2025 года. Эти четыре механизма начинают действовать еще до наступления рецессии или полного кредитного события. Рынок облигаций, делая заимствования более дорогими, достаточно для ужесточения финансовых условий, снижения аппетита к риску и снижения цен на спекулятивные активы.
Будущее Bitcoin в условиях новых реалий
Будущее Bitcoin зависит от доходности 10-летних казначейских облигаций и того, сможет ли она снизиться с уровня 4.69% или поднимется выше, что более конкретно определит макроэкономический потолок для аппетита к риску, чем любой катализатор на основе блокчейна. В случае оптимистичного сценария геополитическая неопределенность вокруг Ирана ослабевает, цены на нефть снижаются, а доходности казначейских облигаций возвращаются к недавним максимумам. ФРС сохраняет свои варианты открытыми, не подтверждая ожидания повышения ставок в июне, вероятность повышения ставок на CME падает ниже 40%, а доходность 10-летних облигаций возвращается к 4.4%.
В этом сценарии Bitcoin восстанавливает нарратив о смягчении денежно-кредитной политики в конце 2026 года, когда вновь начинают поступать средства в ETF, восстанавливается спотовый спрос, и торговля на снижение ставок восстанавливает ликвидную среду, к которой Bitcoin был готов.
Заключение
Таким образом, текущее состояние рынка облигаций и его влияние на Bitcoin подчеркивает важность макроэкономических факторов в определении цен на криптовалюты. Изменения в ожиданиях по ставкам ФРС и их влияние на ликвидность и аппетит к риску могут существенно повлиять на будущее Bitcoin. Инвесторам стоит внимательно следить за этими изменениями, чтобы принимать обоснованные решения в условиях нестабильности на финансовых рынках.
